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全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

林公子读财报 2022-01-14 08:34:41

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本文试图从生猪的产能;供需,核心企业当下状况来分析和佐证;生猪业正处在黎明前的黑暗;坚守黎明是很痛苦的,因为没有人讲得清楚它到底什么时候会来。

周期性行业往往面临剧烈的市场波动;波动的背后更多的是供需错配;养殖业的劳动对象决定了农业品不像工业品的产线可以灵活调整,迅速喊停。农业看供给;工业看需求。可以说是农产品的生理周期决定了农业的周期性,动物的成长规律不太能以人的意志为转移。

 

本文试图从生猪的产能;供需,核心企业当下状况来分析和佐证;生猪业正处在黎明前的黑暗;坚守黎明是很痛苦的,因为没有人讲得清楚它到底什么时候会来。

 

但是我可以肯定的是;当一个行业最优秀的龙头企业都陷入亏损状态时。整个行业都陷入胶着的痛苦的产能出清过程;全行业深度亏损的状态一定不会长久;因为这不符合经济规律。看不见的手早就在发挥作用;对行业的自发性盲目性产能扩张进行纠偏。

 

1、养猪业的蛛网周期

 

生产者总是根据上一期的价格来决定下一期的产量,这样,上一期的价格同时也就是生产者对下一期的预期价格。

 

而事实上,在每一期,生产者只能按照本期的市场价格来出售由预期价格(即上一期价格)所决定的产量。

 

这种实际价格和预期的价格不吻合,造成了产量和价格的波动。但是,这种解释是不全面的。因为生产者从自己的经验中,会逐步修正自己的预期价格,使预期价格接近实际价格,从而使实际产量接近市场的实际需求量。

 

全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

2、农业看供给,工业看需求

 

要讲清楚生猪行业的供需平衡,就要先对国内的生猪产业有一个基本的认识。

 

中国是最大的猪肉生产国和消费国;中国猪肉消费量占全球的一半左右(中国只有14亿人口,占全球的20%)

 

在中国人的肉类消费结构中,猪肉消费占比70%以上(汉族人中猪肉消费占比只会更高),远非牛羊肉;禽类和鱼类可比。

 

从2018年中国猪肉的消费量与进口量的比值来看(2018年是ASF前比较正常的年份代表);进口的那一百多万吨“洋猪肉”在中国人民五千多万吨的“饕餮大口”面前显得杯水车薪。中国人民的猪肉绝大部分是来自国产。

 

我之所以在开篇花这么多笔墨讲清楚三个问题;就是为了防止有人抬杠。在中国如此巨大的一个市场面前;牛羊肉替代不了猪肉的地位;禽肉和鱼肉也替代不了猪肉的地位;进口肉更替代不了国产肉的地位;

 

中国的猪肉消费量非常稳定,几乎波动很小。主要是供给端在发挥价格机制的作用。

 

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全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

全国生猪产能的核心指标之一就是要看能繁育母猪的数量。母猪的数量直接决定小猪的数量,小猪的数量直接决定猪肉的产量。

 

能繁母猪存栏自2019年10月降到历史新低(主要是非洲猪瘟疫情导致产能快速去化)。但因为从能繁母猪补栏到生猪出栏大约需要15个月时间,叠加2020年国内非瘟疫情散点爆发的影响,2020年国内生猪市场依旧维持供不应求的局面,生猪价格在30-35元/公斤的高位震荡,超市的鲜肉价格一度让网友们调侃难以实现“猪肉自由”。

 

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伴随各地支持生猪产业复产的政策推出,全国能繁母猪和生猪产能持续恢复。据国家统计局统计,截至2021年6月末全国能繁母猪存栏4564万头,相当于2017年年末的102%;生猪存栏4.39亿头,恢复到2017年年末的99.4%。可以说;生猪产业供不应求的局面被彻底打破了,广大人民群众离“猪肉自由”不再遥远了

 

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生猪产能全面恢复,生猪价格进入下行周期,自2021年1月起连续下跌,全国平均猪粮比价在6月份达到4.90:1,进入过度下跌一级预警区间,中央和地方开始启动猪肉收储工作。

 

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回想起去年9月,在猪肉价格一路高歌猛进的时候一位业内资深人士站出来说产能扩张太快,未来猪肉价格可能要深度亏损。惹得大家哄堂大笑;站在今天来看,大佬就是大佬,深耕行业多年,对风险有足够的敬畏之心!

 

全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

首创证券农业首席的原话:

 

“我们认为国内生猪市场已经全面进入下行阶段,在2022/23年或将长期在底部徘徊,目前仔猪出栏仍有200-300元/头的盈利空间,市场上淘汰母猪的现象还比较少,猪产业链尚未到周期底部,明年生猪养殖或进入寒冬。”

 

这是几个月前的论断,放在今天看这样的判断不够准确;但是人非圣贤;不能苛求。目前仔猪出栏的盈利空间已远远低于200-300元/头。全行业的能繁,仔猪产能都在加速去化。未来两年生猪价格长期在底部徘徊的论断我不敢苟同。随着产能的快速去化;亏损大户的被迫退出;生猪的供应端可以更快速的修复到正常状态。截止发文;是生猪业连续亏损的第20周;全行业亏损了五个月;就连一度成本最优秀的牧原股份也扛不住开始小幅亏损了。试想一下,这还不是黎明前的黑暗吗?如果全行业在这样的黑暗中要苦熬两三年;那会是何等的可怕啊。

 

故,我认为生猪养殖业的Q3应该是至暗时刻;因为Q3投栏的猪都源于15个月前,20年中猪肉价格最乐观的适合;各大厂家都在疯狂扩产引种的阶段。猪价大跌甚至亏损的状态下;理性的养猪人都知道要控制风险,减少投栏量。Q3之后;四季度在消费端拉动和供给端调整的合力之下;猪肉价格有望回升,盈利能力有望改善;至暗时刻有望过去。

 

作为投资者,应该看到长远的趋势,提前布局,做出正确的选择。而不是等到业绩体现,报表亮眼的时候疯狂追高,那我们与在猪价高企的时候进场投机的养猪人有何不同?

 

3、驱动生猪产能的核心密码

 

驱动生猪产能的重要因素就是能繁母猪的数量。从能繁母猪补栏到生猪出栏大约需要15个月时间,即使是直接入手已经快要成熟到后备母猪,转能繁后直接配种,分娩生育出的仔猪也要经过一个月的哺乳期和4个月的育肥才能成为生猪产品走上餐桌。

 

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中国养猪业在育种技术上还是比较依赖国外;从近二十年进口种猪数量来看;引种与扩产热情高度相关。回顾2020年,我国共进口种猪30732头,其中有12次入境与上市集团猪企有关,8次与专业育种企业有关。

 

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进一步观察发现,2020年种猪进口多集中在下半年,共进口22600头种猪,占全年进口量的73.54%。其中12月尤甚,共引种8次,共12461头。集团猪企中,正邦科技引种数量最多,2020年共引种6720头种猪。

 

据农财宝典新牧网记者不完全统计,截至2021年9月29日,我国种猪进口量为14846头,同比下降8.76%。其中,由于上半年猪价高企,进口种猪月份仍然是上半年较多。从数据看上去,引种热稍显冷静。

 

粗略计算一下引种和扩繁系数多关系:GP*7=GGP GGP*7=PS  父母代乘以PSY等于一年繁殖的商品代数量。2.2万头原种猪可以扩繁出110多万头的二元能繁育种猪,去为生猪产业补充生产力。

 

在猪价高位大量引进高价的种猪,往往也意味着生产性生物资产的居高不下;仔猪成本短时间之内难以大幅下降,成本优势难以得到发挥。

 

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4、生猪的成本结构

 

我一向非常关心成本结构;谁在成本结构中占据重要位置,谁就是产业链竞争的关键环节。对于生猪养殖业来说,最重要的成本项分别是饲料和仔猪;其次才是房租水电设备折旧疫苗等等。可以说;对饲料的掌控权至关重要。行业top5的养殖企业无一例外都是自供饲料,甚至自己掌握饲料配方;因为饲料的供应对养猪业至关重要,没有任何一家有实力的公司愿意被别人掐着脖子。其次,种猪也是如此,上了规模的养猪场都要自建种猪场的。

 

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纵看整个生猪养殖业;打通产业链,节省流通费用,筑牢固城河,提升核心竞争力是产业发展的核心要义。真正能够在未来脱颖而出的领军企业,必然具备成本领先的意识,必然具备整合上下游一体化的能力。同时我们要看到,原本知名的饲料企业纷纷切入到养殖端,来稳定自己的消费端。新希望,正邦科技天邦股份和大北农都是知名的饲料企业。牧原股份虽然不销售饲料,则选择全部使用自己生产饲料来节约成本和保证供应链的稳定。

 

新希望曾在互动易透露;公司养猪板块消耗的自产饲料是在成本价的基础上协议结算;正邦科技则有1/3的自产饲料供应自家养殖场,结算价是按成本价略微上浮。

 

因此;相比于散养户;大型养殖场在最重要的成本项饲料和仔猪,都采取了更节约成本的做法。光饲料成本每吨饲料节省1000元左右;仔猪成本每头节省好几百。

 

(试想一下,这些把成本做到极致的大型养殖企业都面临亏损;小型化的散养户,如何去抵御这巨大的风险?散养户必然会加速退出;落后产能在全面亏损下也必然要加速出清!)

 

全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

粗略看一下生猪产业链;在产业链上的毛利分配体现了产业链环节的重要性。这张图比较旧,数据不一定准确,但是可以佐证要说明的道理。养殖端高风险高收益;饲料端风险较低,通常毛利率也较低;屠宰端利润微薄,风险也较低;肉制品加工,肉制品经销零售等环节,毛利较高且比较稳定。

 

以新希望为例;业务囊括了饲料,育种,养殖,疫苗,屠宰,食品加工(小酥肉)与经销零售(线上渠道);甚至猪圈的建设也由子公司承建(例如牧原股份和牧原建设的关系,牧原还做线上零售,开京东直营店,入股云超)

 

打通全产业链后的巨头企业;可以抵御行业的周期风险,可以增厚利润,提升市场份额。从这些巨头的身上,我们看到了中国农业走向规模化,科技化,全产业链化和高集中度的希望;中国农业发展水平与欧美发达国家的差距进一步缩小;虽然,任重而道远。

 

5、玉米和豆粕对养猪业意味着什么

 

生猪最重要的成本项是饲料;饲料最重要的成本项是玉米和豆粕。因此,本文重点剖析玉米和豆粕对养猪业意味着什么。

 

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全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

玉米在生猪饲料中的综合配比是50-60%,饲料对生猪的价格通过料肉比来计算(一般按2.5-3系数计算)。从下表可以简单得出玉米价格波动对饲料成本的波动;饲料成本的波动对生猪价格的波动。这都没有考虑到中间环节的毛利;实际经济活动中,这个影响系数只多不少。豆粕也是同理;同等量的豆粕对饲料成本的影响是玉米的0.4倍。

 

往常年份玉米和豆粕的价格往往不会同步上涨,玉米价格高的时候可以用豆粕进行替代,或者豆粕价格高用一定分量的玉米进行替代;来平抑饲料整体的价格。如果遇到豆粕和玉米价格双双上涨的情况,饲料企业扛不住成本压力只好涨价来转移压力。饲料涨价进一步提升小规模养殖场的成本线;在成本上升,生猪价格暴跌的双向绞杀下;中小养殖户的生存状况可想而知。

 

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玉米可用于饲料加工、深加工和种用。深加工主要用于工业消费,产品为淀粉糖、发酵品、酒精和变性淀粉等;而玉米粉和玉米渣主要用于居民消费。国际玉米市场中,饲料消费与工业消费比例约为6:4。2018年,全球玉米消费量12.98亿吨,其中饲料消费6.99亿吨(中国每年玉米消费量3亿吨左右,其中主要是饲用玉米)

 

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我国玉米主产区集中在东北和华北;东三省玉米产量占到全国玉米产量的1/3以上。国产玉米基本可以满足国内需求,对进口玉米的依赖性不太强。影响国内玉米供应的主要是东北玉米的产量问题。

 

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相比起来,我国大豆的每年消费量达一亿多吨;对进口大豆的依赖度超过80% 甚至达到90%。特别是饲用大豆,欧美的转基因大豆在出油率,价格等等各方面全面超越了国产大豆。因此,影响豆粕(以大豆为原料,是大豆的主要副产品之一)供应的主要因素是美国和南美大豆的产量;而对于美洲特别是巴西的大豆来说;气候变化是影响大豆产量的决定性因素。当南美发生厄尔尼诺或者拉尼娜现象的时候;南半球的雨季迟迟未到,影响大豆的播种。错过了最佳播种期,大豆的产量将大受影响。或者雨季太长,也会影响大豆苗的生长发育,拖累产量,对全球大宗商品贸易产生消极预期,进一步影响大豆价格,传导到豆粕和饲料端。

 

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去年以来,玉米价格从往年1800-1900的价格猛涨至2800-2900;对饲料成本带来不小的压力。一方面有去年冬季东北台风天气带来大面积玉米减产的影响,另一方面则是养猪业大举扩充产能,带来需求段的大涨,一推一拉之间,造成了供需失衡。

 

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豆粕的现货价格相比于去年也有所增长;从3000/吨涨到3500/吨。对饲料价格也会有一定的影响。根据Wind和农业农村部的数据;各主要饲料价格最近一年均有所上涨。这直接推动猪饲料价格最近一年从2400元/吨的均价冲上了3500/吨。虽然产品涨价利好饲料行业,但是均是成本推动下的被动涨价,增收不增利现象突出。

 

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事实上,今年饲料行业经历了多轮价格调整,但相关企业却增收不增利。从2021年中报来看,饲料行业上半年营业收入普遍提升,海大集团、新希望和大北农的饲料业务营业收入分别为338.5亿元、328.3亿元、112.1亿元,同比增长均超了四成。受原料价格高位和其他因素的影响,饲料板块上市公司的毛利率多数出现下滑,市值排名前三的饲料企业,经营毛利率分别为:海大集团10.30%、新希望6.92%和大北农13.58%,较去年同期分别下降了1.52%、0.95%和5.25%。

 

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6、收储对市场影响有多大?

 

储备肉通常是冷冻保存,我国《中央储备肉管理办法》中,第六章第三十条明确规定,冻猪肉每年需要储备3轮,每轮储存4个月。而冻羊肉、冻牛肉则不轮换,每轮储存8个月。

 

根据我国《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》(以下简称“《预案》”)说明,当猪粮比低于5.5:1时(自2021年1月起连续下跌,全国平均猪粮比价在6月份达到4.90:1,进入过度下跌一级预警区间,中央和地方开始启动猪肉收储工作。)国家发改委根据宏观统计数据提交收储或投放计划,并由国务院决定是否实施,商务部进行组织工作,并由华商储备管理中心有限公司负责发布公告和组织收储或投放冻猪肉工作。

 

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一般是政府根据市场现状向有资质的公司发布公告需要进行收储猪肉,并给出相应的收储数据和价格,然后相关企业根据实际情况去竞标,一般市场价格高于给出的价格则出现流标,如果低于则有可能竞标成功,然后将猪肉收储加工入库。

 

【按照《预案》说明,当猪粮比价高于8.5:1时,相关部门(主要有国家发改委)及时通过中国政府网等媒体向社会发布预警信息,宣布国家将适时对生猪市场价格进行调控。当猪粮比价连续一段时间处于8.5:1—9:1 之间(蓝色区域)时,适时投放一定数量的中央冻猪肉储备,地方政府也要适时投放一定数量的地方冻猪肉储备,并着手做好实施二级响应的前期准备工作,如果超过9.5:1(红色区域),将着手启动一级响应机制。收储企业不能自行向市场投放储备肉,须经中央部门根据市场缺额决定投放数量后,下发通知统一调控。】

 

【2020年国储共计投放38批次,共计68万吨;至2021年5月22日交易的中央储备冻猪肉将是年内第19次投放,累计投放量将达到35万吨。查询了一下20年三轮收储的总量是115万吨左右;考虑到国储的库容,中央储备和地方储备加起来应该也不超过450万吨库容;仅占中国一年产量的1/10不到。】

 

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2021年国储第一轮已进行3批中央冻猪肉储备工作,合计挂牌收储5万吨,并指导各地同步收储,稳定市场预期。冻猪肉收储措施,有效遏制了生猪价格过快下跌的势头,生猪价格出现明显反弹,此次是今年第四批中央储备猪肉收储,一下子就3万吨,也体现了国家提振行业信心的决心。

 

10月10日中央储备肉收储3万吨全部成交无流拍,成交价9.9—10元/斤,换算成毛猪价格约为7.5元/斤,由此可见,此次收储结果较为利好。预计短期现货猪价维持稳中伴涨态势。

 

7、赛道有哪些好选手?

 

养猪业是农业现代化绕不开的课题,中国每年需要消费近7亿头生猪。养猪业的市场规模超万亿,其中的机遇不可谓不大。

 

当前中国养猪业面临的问题也是中国农业现代化面临的突出问题;规模化不够,成本优势不明显,产业集中度不够,自主知识产权不够,育种技术对外依赖大,科研投入不够等等。

 

反过来说,中国的农业需要现代化,养猪业也进入到工业化养殖标准化生产的关键转型期。谁能在这股浪潮中把握正确的方向,贡献有效的方案,谁就抓住了重大行业机遇,在产业竞争中脱颖而出,做大做强。

 

那么,何为中国养猪业正确的方向呢?产业还在发展壮大,各种路径都在一一接受市场的验证,并且市场竞争的先决条件也在不断变化。暂不好武断的下结论;但是可以肯定的是,规模化,集中化,工业化,模式标准化,上下游一体化,重资产化是中国养猪业的未来。

 

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规模化和集中化是行业发展的必然要求。比较一下中美养猪业的CR5(行业top5的市场占总市场的比重),美国养猪业很早就实现了规模化,CR5常年保持在34%,top1的斯密斯菲尔德一家市占率达到了15%。反观国内;2020年牧原股份以1800万多出栏量占据行业第一,市占率3.44%。其他几家主要养殖企业出栏量都没有突破1000万,市占率仅1%左右。2020年,我国前10大养猪企业市占率仅仅12%;没有特别强大的龙头企业,并且头部企业都偏弱小;在这样的情况下,中国的生猪养殖规模化和集中度都有很大的提升空间。行业第一的牧原股份计划中期目标实现3500万多出栏量,远景目标达到一亿头出栏量;市占率从目前的个位数突破10%。

 

借鉴欧美发达国家养殖业的发展经验,中国养殖业也必将经历一个市场集中度快速提升,龙头之间竞争激烈的阶段。而非洲猪瘟,这在加速这个阶段的到来,并且巨头争夺的是对行业的控制权和话语权;这是战略上的竞争。一步落后,步步落后;行业发展到这样的一个战略机遇期,狭路相逢没有退路。除了打起精神,动员战斗之外别去他的出路。

 

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工业化和标准化,是成本领先战略的必由之路。下图是非洲猪瘟之前的中美养殖业成本结构对比。可以明显的感受到,美国的养猪业在各项成本环节都要优于中国同行。进口猪肉远涉重洋,算上海运费用和海关成本,依然要比国产猪肉有竞争优势。产品的竞争,表面上看是品质和价格的竞争,实际上是商业模式和产业链之间的竞争。美国猪肉更加物美价廉的根本原因,是他们的大规模化养殖带来成本竞争优势。专业化分工的加强带来仔猪和疫苗成本下降,大规模集中采购原料带来饲料成本的下降,智能化养殖带来工人效率的提升,人工成本的优势凸显(美国的单位用工成本比国内高,但是通过单人效率的提升,反而具备更强的成本优势);管理效能的提升能够尽可能的防损,提升猪群的成活率和出栏率,从而带来整体效率的提升。工业化可以降本增效,标准化则可以大规模复制,逻辑和房地产的“高周转”差不多,有现成的图纸和风格,一眼就能看出是谁家的楼盘,一套设计图用遍全国。

 

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上下游一体化可以提升企业的成本掌控能力和抵御风险大能力;重资本投入,一体化养殖则是出于防疫的需要。面对传统的病毒,中国养殖业形成了小而散的“分布式”分工模式。但是非洲猪瘟疫情有所不同,其病毒的超强感染力和传播力决定了,只有自繁自养的重资本模式可以有效应对ASF这一重大行业挑战。非洲猪瘟之后的养猪业,发展逻辑被打乱,“南猪北养”“北猪南运”的地域发展格局被打破。“调猪”成为式微,区域内的自给自足和防疫压力下的“调肉”慢慢成为了主流;行业的进步,必然伴随旧势力的退场和新势力的涌现;勇立潮头,当仁不让,生猪行业最近几年的发展关键字就是“一体化”,横向上是养殖规模的一体化;纵向上则是产业链的一体化。

 

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8、出清博弈,龙战于野

 

易经有卦云:龙战于野,其血玄黄。当前的生猪养殖业,正进入到白热化的底部出清阶段,各路神仙都在苦战苦熬,希望自己成为最后的胜利者,坐收行业红利。

 

胶着状的出清过程最痛苦,就如黎明前的黑暗最难熬。猪肉价格经历了2019年非洲猪瘟带来的措不及防,2020年供不应求带来的集体狂欢,进入2021各项指标回复稳定,能繁母猪数量接近甚至已经突破非洲猪瘟疫情之前。从2021年Q1以来,伴随生猪供应端上量,生猪价格直线下跌。甚至远超预期,接连跌破散养户,中小养殖户,大型养殖集团的成本线。至9月生产数据公布,行业内一度以成本优势傲称的牧原股份也面临亏损。

 

全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

猪粮比价与猪料比价是衡量养殖业景气度的重要指标;一般情况下猪粮比低于5.5,国家就要进行宏观调控,包括但不限于采取收储等方式。截止9月,全国猪粮比价已跌破5,全行业都处在亏损的焦虑之中。再加上有很多企业在去年猪价乐观的时候借大量的有息负债跑步进场,甚至利息高到吓人。今年在猪价下跌和粮价上涨的双向绞杀下;举债扩张的养殖企业其现金流压力可想而知。

 

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全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

周期的力量非常强大,刚开始亏损的时候很多人都想法依然是压栏,想扛过短暂的下跌然后获取超额的收益。不想周期漫长,在不断的下跌中丢失了信仰。

 

最近四大猪企都开始主动去产能,降杠杆,保生存。主动优化能繁母猪数量,加速出栏育肥猪,不断抛售仔猪。这都是行业见底,产能加速去化的良好信号

 

全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

从猪料比计算的行业单头平均盈利预期来看;近两年的生猪行业如梦如幻。2019年初的利润微博,到2019年底非洲猪瘟带来的被动去化引发行业暴利期。最高峰的时候一头猪均赚2850元(注意,这是平均数!优秀的上市公司能赚取比这还高的利润。)

 

从2021年前9个月的出栏数据看,在当下“多出栏多亏损”的状态下,四大家想完成年初定下的出栏目标压力比较大。从时间进度来看,2021年已经过去9个月,仅剩下3个月。温氏和牧原已经完成了出栏目标的70%以上;从后面月均KPI来判断,温氏和牧原完成年初出栏目标的可能性很大。而正邦科技和新希望分别完成出栏目标的47.3%和42.6%,想如期完成出栏目标,压力非常大。

 

全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

在此鸣谢西米衣谷大哥,借用一下西米衣谷的数据。来看四大家目前的经营状况:

 

牧原拥有全行业最优秀的成本线,在投资者会议纪要中,牧原称综合成本是14.5元左右,即便如此,行业一个在最近三个月销售单价也接近甚至低于成本线。牧原陷入亏损,对养猪业来说是一个重大的消息,意味着养殖业正式进入全行业亏损的糟糕状态。

 

全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

牧原拥有全行业最优秀的成本线,在投资者会议纪要中,牧原称综合成本是14.5元左右,即便如此,行业一个在最近三个月销售单价也接近甚至低于成本线。牧原陷入亏损,对养猪业来说是一个重大的消息,意味着养殖业正式进入全行业亏损的糟糕状态。

 

全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

温氏起家于广东,主要的生产基地和销售区域也在广东,珠三角是我国人口最密集的区域,也是最重要的猪肉消费基地,温氏南方基地的一点点优势就是售价比较高。但是从最近三个月的温氏销售单价数据来看,温氏在南方的优势并没有体现。12-15元的销售单价远低于它的成本线,亏损可能比较大。

 

9月27日,公司在接受投资者调研时曾表示:公司5月份暂停外购猪苗,近几个月投苗均以自产猪苗为主。若按照正常出栏节奏,预计10-11月份可以出栏完毕。因此,9月虽然出栏量爆棚,但因外购仔猪价格高昂(根据农业部数据,4月第5周仔猪价格才见顶,5月才开始回落,公司4月份外购仔猪价格为年内最高),单月亏损估计在20亿左右。

 

全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

2021年前九月,新希望销售生猪累计681.13万头,同比增57.0%。

 

2021年前九月,新希望销售生猪累计收入146.89亿元,同比下滑1.7%。

 

两相比较,令人震惊。新希望也以外购仔猪为主,9月出栏的是4月份在最后价位外购的仔猪,可想而知亏损的严重。

 

公司9月商品肥猪销售均价再创年内新低,9月生猪销售收入出现年内首次同比腰斩。销售均价已经逼近2019年2月的近三年低点。

 

全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

正邦科技继8月出现2021年以来首次月度收入同比下滑后,9月的销售收入更是直接腰斩。

 

2021年前九月,公司累计销售生猪1,183.55万头,同比增长99.76%。

 

2021年前九月,公司生猪销售收入累计为256.40亿元,同比增长12.91%。出栏量快翻倍了,收入却仅增长12.91%。

 

2021年7月19日,正邦科技曾向投资者表示:二季度公司全成本包含淘汰低效母猪在内,预计在19.9元/kg左右,剔除淘汰低效母猪,育肥猪完全成本19.55元/kg。

 

9月如果按照19.55元/kg的成本计算,每公斤亏约7.83元。在“养大猪”战略下,头均亏损要超过900元。

 

从9月的销售数据来看,正邦科技在保目标和保生存之间,已经毅然选择了保生存。

 

全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

在猪价行情火爆的时候,正邦科技一直是奉行“养大猪”战略的;商品猪均重在四大家里面一直都是亮点,在猪价高,利润丰厚的趋势下。养大猪可以尽可能的获取最大收益,实现经济利益的最大化。但是在猪价暴跌不断冲击成本线的当下,压栏的商品猪毫无疑问要带来更大的成本压力,并且越晚出栏亏损越大。悲观情绪蔓延下,靠压栏度过短期亏损的想法被现实无情的打脸。8月9月的出栏数据显示,正邦科技正在加速育肥猪出栏,短暂的与其“养大猪”战略相左。

 

全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

从仔猪出栏均价更是能看到正邦科技急于出栏换取现金流的心态;在三元母猪存在的时候,一般仔猪的头均成本在500-600元左右,对外售价1500利润可观。在淘汰完三元母猪之后;即使是全部换成性能优良的二元母猪,仔猪的头均成本应该也在300元左右;最近三个月仔猪正在以头均100-200的价格出清。

 

全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

牧原股份的能繁母猪存栏数量一定程度代表牧原对产能扩张的态度,21年Q2和Q3,牧原连续两个季度能繁母猪存栏量为负增长。表明在大跌背景下,行业老大也对产能扩张持谨慎态度。

 

全行业深度亏损,养猪业正处于黎明之前?

 

9、黎明前的黑暗

 

ben投资很重要的就是认知差和预期差;只有预期的不一致性才会造就大的行情波动。

 

作者:智芝全研究院林


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