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未来猪不外卖 屠宰超双汇 小场会长期存在 -牧原调研纪要

美丽猪场 2021-05-14 11:15:19

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短期猪价:Q3高点在24-25以上,有望到28-30元/公斤。目前18-20元/公斤,4月份很多企业是亏损的,部分企业可能Q2比Q1还差。明年猪价预计低点15-16元/公斤,这个时候大量企业已经开始亏损了,很多企业深度亏损。

(一)行业部分

 

1. 猪价走势判断:长期&短期

 

短期猪价:Q3高点在24-25以上,有望到28-30元/公斤。目前18-20元/公斤,4月份很多企业是亏损的,部分企业可能Q2比Q1还差。明年猪价预计低点15-16元/公斤,这个时候大量企业已经开始亏损了,很多企业深度亏损。不太可能出现10元、12元/公斤的情况。Q1-Q2的母猪增长和配种量都受影响,配种量下来会影响明年春节。

 

长期猪价:下行趋势确定,回到十几元区间。目前猪肉价格还不够低,猪、鸡、牛肉比价是不合理的,当猪价回到十几块公斤,猪肉的竞争力就回来了。过去30年鸡肉把牛肉的份额吃光了,猪肉损失并严重偏离以前的水平。目前鸡肉成本一公斤10元左右。如果猪价调到十几元一公斤,回到正常历史区间,猪价的竞争力又回来了。

 

全球看,过去鸡肉吃了牛肉的份额,猪肉的份额损失不大。

 

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2.小农户养殖效率较高,会不会大幅扩量

 

不会。小农户能养猪的人越来越少,养猪成功的不确定越来越高,散户里面现在做的好的人工、仔猪成本、饲料加总13~14元/公斤(自己养母猪,不算折旧等),规模不大、封闭性强,疫情控制得好,几百头~2000头猪。

 

小厂如果没有那么大的野心,会活得很好,其他养殖企业发展快了出问题,核心还是管理跟不上。

 

中间段的企业最难受,每一轮猪周期都是这样。

 

未来很多小厂会长期存在,小厂在好的年份盈利也很高,也不会退出。

 

但我们不会选择并购。对我们来说,自建的效率反而更高,在中国收购很难做。我们收购过来的小厂没有办法使用,还得重新投。

 

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(二)成本部分

 

1.疫情对成本的影响重点在于死亡多

 

一次性的疫情(疫苗毒)冲击正常2-3个季度就过去了,现在非瘟已经持续一年多了。疫情的影响重点不是投入,重点是死亡的比较多,生物资产按照批次核算,出栏的时候核算成本。产仔数影响并不非常大。主要是后期的管理。

 

2.仔猪成本

 

非瘟之前15公斤仔猪300-350元/头,现在350-400元/头。竞争对手仔猪成本400~500元,甚至更高。

 

3. 牧原和其他企业的成本差异

 

成本差异短期内1~2年不会缩小。

 

盛总补充:1)仔猪阶段,几个大企业有自己的仔猪,2)20Q4~21Q1体现明显的是母猪的阶段,死淘率较高,3)管理的阶段,管理成本缩小需要的时间的较长,种猪、母猪相对资源性的东西比较好解决。

 

4. 原料储备情况和对价格判断

 

现货库存全新Q4开始小麦比重开始大量上升,但是大量用小麦量不够,玉米基本不用进口,配额很少。现在储备了4个月的,现货和远期合约的锁定。玉米价格判断下不去了,2500~2600元。

 

短期会有成本节约,计算比价关系,小麦和玉米差200元以上,就已经用小麦了,公司使用低蛋白配方不需要增加豆粕,公司14年之前没有玉米,连着4-5年全部是小麦,14年玉米价格2300~2400元。

 

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(三)公司部分

 

1.内乡综合体养殖效率高于传统养殖

 

内乡综合体效率比较高(核心是猪的健康管理做得好)。效率比平养高。原因是封闭好,生物防控做的好,健康猪,生病少了,保育一体化,猪生长得更好。疫苗和兽药的少,只有常规口蹄疫这些。综合成本只有13元/公斤左右。

 

综合体投资大、建设周期长,公司不会大面积推广这种模式,但是会把一些好的生产经验进行借鉴。

 

楼房养猪虽然前期投入大,建设成本1500元/头,普通猪舍1200-1300元/头,但是折旧年限长。

 

2. 产能建设进度,年底养殖产能8000万头,屠宰产能4000万头

 

养殖产能8000万头:商品猪产能目前6000万,有一些区域育肥舍不够,匹配度不高。年底按照21年新增产能不到3000万,商品猪产能8000多万头。牧原南方猪还是少,中原和北方占比高。

 

屠宰产能4000万头:22年屠宰的量会上一个大台阶达到2000~3000万,22年屠宰量超过双汇是确定性事件,21年不好说。双汇收的猪比我们便宜。未来3~5年,牧原对外卖的猪就很少了,配套的屠宰就差不多了,未来希望全部自己屠宰,现在在建的有十几个场,8~9月份陆续投产。

 

3.资本开支情况今年300亿,明年会减速

 

21年300亿的资本开支,原来计划下半年少,可转债资金晚了2~3个月,工程会放缓一些。屠宰资本开支50~60亿,大头还在养殖。

 

22年资本开支大概率会更少,22年猪价会比较低,21年存栏量会上一个台阶,22年流动资金有新增100亿的需求。

 

4. 出栏计划

 

今年出栏指引3600-4500万头范围比较大的原因:

 

1)仔猪销售数量有弹性。2)假设仔猪中性,今年生产成绩跟去年一样差,可以出栏3600万头,因为生产成绩不能确定,提升5%,4000万头猪,就差200万头。另外还要看均重情况。

 

长期:出栏量达到7000~8000万头以后,增速会很慢,核心看屠宰的量慢慢起来,现在生猪养殖还在建设和生产中。牧原未来3~5年8000万头的出栏水平,同样是这些猪场,育肥舍配上去之后,体重上去,会有内生增长,原来10万头110kg,现在130kg,整体出栏体重能够保持这个成绩有难度,慢慢往前做。

 

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5. 屠宰端布局

 

现在的屠宰场白条、分割、冷库都有,肉制品没有。

 

1)肉制品现在有专门的团队在做研发,现在没有规划做到C端,至少不会自己做。

 

2)核心是客户开发,重点开发大B端客户,屠宰是牧原应该能做好的事情。屠宰白条、分割都会做,服务企业客户,这里面有大钱挣。

 

3)屠宰副产品在摸索、谈合作,牧原的量还是比较大。

 

4)南阳未来猪出栏1000万头以上的,全国不会有第二个,整个产业聚集效应很大。

 

6. 长期潜力发展潜力

 

未来3~5年上游养殖和下游配套,回归合理的利润率水平,虽然不卖猪了,养猪还是挣了养猪的盈利,屠宰厂按照正常的市场价格结算,财务上相互独立,未来屠宰还是有潜力可挖掘啊。

 

7.人员效率非常重要:19年末5万人,20年末14万人

 

1)现在员工14万人,到8000万头之前人不会再招很多,已经在控制人员数量,之前招聘缺乏规划,现有的人员重新梳理。一线员工,新员工能干超过1年以上流失率比较低。未来3~5年人效有提升空间,疫情期间人员配置提升。

 

2)大的组织调整不会做,很多东西是执行和落地的问题,猪场厂长跳槽不多,未来发展速度放慢会给行业贡献更多的人才。

 

3)精细化管理和人是非常重要的。很多错误是低级错误,最终是精细化管理问题,人承担了非常重要的问题很多问题是执行层面的问题,调整和磨合的。

 

8.转债发行的节奏 时间上推迟了2~3个月

 

转债之后把分红分掉以后就可以,预计6月份发行,对全年的资本开支投入有一定影响,其他资金相应做调整。原来21Q1密集开工,21Q2开始计划速度放缓。


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