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畜牧业还有无增量空间？有人说有，你看头部企业继续还在攻城略地；有人说没有了，猪肉消费已经到顶，饲料动保领域都卷得不行，行业从业人员减少了约30%。
近期，牧原的香港《上市招股书》发布，作为头部企业，其对畜牧业的详细分析，让我们看出一些市场的基本形态和下一步的策略。招股书的内容虽然不一定与现实完全符合，但对畜牧行业以及未来的农牧食品领域有很高的参考价值。
01、如何成为行业头部企业：三大核心竞争力
1. 抢先行业多年的科技布局：
在养猪业，其实不需要你的技术有多先进，你只需要比竞争对手的技术先进一点就行了。
但牧原不仅做到了这一点，还在时间上领先了不少。这就是成长为行业的头部企业必要条件。
比如牧原的生物安全体系，众所周知，牧原2019年全球首创空气过滤猪舍，环境控制系统实现灭菌率99.9%，将非洲猪瘟防控成本降至行业均值的1/3。而这个技术，牧原在2012年，就在内部实验的疾病净化研究中开始储备了。
那年开始，牧原就开始通过这套体系研究猪流行性的传染病解决方案。几乎是同时间，牧原还成立了自己病理实验室。加强对自身养殖场内部疫病的检测和诊断，为后续的净化提供了有力的支撑。而直到2025年，许多腰部企业仍然还没有自己独立的病理实验室。
育种技术：许多人看到到牧原“二元轮回育种体系”是非洲猪瘟后，母猪场损失惨重，而牧原在行业普遍缺少种猪的情况下，“通过二元回交的方式迅速爆产能”，实现了平均每年近50%的增速。这一同行羡慕嫉妒恨的“黑科技育种”方法，早在2002年就开始探索。这一探索也透露着某种强势企业文化的底层逻辑：外国种猪溢价高，我为什么不能自己研发其他的模式？
而同行的其他企业，还在引种——退化——再引种的循环怪圈中。
同样，这一结果也让牧原“种猪成本较进口品种降低40%，2024年PSY（每头母猪年产仔数）达28头，超行业均值35%。”
全行业范围的智能养猪在业内大范围推广还是在2016年开启，牧原则2011年就开始了数字化，到2017年全面全面实现，有报道称其智能饲喂系统降低料肉比至行业最低。
2. 财务韧性：穿越周期的盈利机器
成本控制：豆粕减量技术使饲料成本较行业低12%，2024年完全成本降至10.8元/公斤（行业平均13.6元）。
现金流造血：经营性现金流连续3年覆盖资本支出150%，2024年自由现金流达218亿元，为扩张提供充足的现金牛。
盈利奇迹：其ROE连续5年超20%，颠覆养殖业"薄利多销"传统认知。你以为养猪是农业范畴，实际19%的净利率堪比科技企业比科技企业还厉害。
3. ESG先发优势：政策红利的最大受益者种养循环模式：粪污资源化率大幅度提高，获国家绿色工厂认证。
氨气治理方案：除臭技术被生态环境部列为推广项目，每头猪环保合规成本节省15元。而其他企业环保方面的投入，完全是负外部性（需持续投入，但无回报）。
社会价值输出：豆粕替代技术全行业推广，年减少大豆进口依赖300万吨，契合国家的粮食安全战略。
值得一提的是，2022-2024财年，牧原为股东的派发的股息总额约为116亿元。
02、下一步的市场空间在哪里？
作为多年生猪行业的媒体从业者，我认为整个畜牧行业的增量其实藏在三个矛盾里：全球蛋白质需求增长与环境约束的矛盾，中国消费升级与产业分散的矛盾，技术投入周期长与短期回报的矛盾。
1. 产业链纵深计划
牧原招股书里最值得玩味的是这几个点：冷鲜肉占比只有5%（美国70%），PSY指标28头（丹麦33头），海外收入不足3%——每个差距都是增量空间。
从招股书不难看出，牧原认为：市场仍然存在很大的增量空间：
第一，全球猪肉消费量稳定，自2020年的9,520万吨上升至2024年的11,530万吨，复合年均增长率达到4.9%；
第二，2024年，中国人均主要肉类消费量为69.4公斤╱人，相比美国的102.0公斤╱人仍有重大增长机遇；
第三，中国冷鲜猪肉在猪肉总消费量中的占比相比较海外发达国家仍然较低。该等趋势意味着中国整体肉类消费将长期增长，并伴随产品升级，拥有巨大市场潜力。
第四，全球生猪养殖业仍然高度分散，前五大生猪养殖企业2024年的全球销量市场份额仅11.8%，市场集中度仍有提升的空间。
屠宰业务攻坚：牧原2024年屠宰量继续超越双汇，并计划通过并购区域龙头，3年内实现产能翻倍。
冷链物流布局：投资45亿元建设智能化冷库网络，抢占中国冷鲜肉12%市场份额（现仅5%）。
品牌化突围：牧原也计划扩展多元化推出"牧原优品"高端品牌，提高溢价率，分析认为，此举旨在复制万洲国际史密斯菲尔德路径。
成本还有下降的空间：牧原上市的主要目的之一，就是对更低的原料价格不断追求：“我们积极开展国际粮源的寻源工作，以获取饲料原料的稳定供应，同时降低成本。”
03、牧原还有哪些短板？
畜牧业增长形势上要区分三种模式：牧原主攻的技术赋能型（用智能设备降本）、公司+农户型企业代表的轻资产服务型（饲料+种猪+回购），山东近几年热闹的放养模式，本质上也是这种类型的变种、万洲国际等屠宰商擅长的品牌溢价型。
招股书中暴露出牧原的短板在品牌溢价环节，作为中国屠宰量最大的企业，其屠宰业务毛利率比同行的非头部屠宰企业仍低4个百分点，这可能就是他们募资15%投屠宰分割线的原因。
不过牧原已经造就具备了在这个环节的重视，并加强了在屠宰方面的议价。
