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最近几天，养猪业可谓上演了冰火两重天。首先是18家上市猪企陆续公布三季报，相比于上半年的各种巨亏，上市猪企的三季报可谓扬眉吐气，其中16家企业均实现盈利，总盈利高达162亿元。
然而在全行业都重回正轨的时候，曾经的出栏排名第二的正邦科技，却连出三份被申请破产重整的公告，从母公司正邦集团到子公司正邦养殖都不能幸免。深陷亏损泥潭的正邦为何不仅没有接着行情回升逆袭，反而越陷越深呢？
上市猪企三季度全面扭亏为盈
我们首先可以看看上市巨头们三季度的整体表现，牧原、温氏、新希望三巨头第三季度营业收入分别为365.06亿元、243.3亿元、380.9亿元，净利润分别为 81.96亿元、42.1亿元、14.33亿元，这两项指标均稳居前三。此外利润同比增加1097.41%、158.43%、147.99%，农财智库结合牧原出栏数据，估算出牧原三季度商品猪头均盈利高达约660元。第二梯队的表现同样亮眼，三季度盈利超过一亿的企业有13家之多。
毫无疑问，猪企第三季度的盈利暴增主因就是猪价的大幅回升，根据新牧网猪价指数，三季度的全国猪价呈震荡上行，猪价指数基本保持在130以上，到三季度末还突破150，意味着行业平均盈利率已超30%。
还有行业人士认为，除了生猪价格大幅增长，出栏量持续提升也是头部猪企在本季度完成全年扭亏的关键，牧原股份已完成全年出栏最高目标80%，整体而言头部猪企三季度呈现出量价齐增的态势。
高出栏乘以高的单头盈利无疑就等于更高的总盈利。根据涌益咨询的数据，截至10月27日，5000-10000头自繁自养出栏肥猪成本17.79元/公斤，出栏利润已达到1259.35元/头。第四季度养猪巨头们的业绩甚至有望更上一层楼。
正邦资金缺口超160亿
然而在18家企业中也有不那么高兴的，正邦科技和正虹科技名字只差一个字，正好成了难兄难弟。不够相比之下，正虹科技三季度也就亏损800万，四季度努力一把，盈利的希望还是很大的。
但正邦科技的问题可就没那么简单了，三季度怒亏33亿元，一家就亏掉除了三巨头之外全部13家企业的利润总和。而且纵向来看，也超过了一季度和二季度，又创新高。
从正邦去年开始巨亏之后，业内对它亏得这么惨的分析很多，大部分都是认为拜猪周期所赐。在周期顶部大肆扩张，产能的爆发全赶上了猪价最低的时候。这个无疑是核心原因之一，但我们也要想一下，其实猪周期对所有企业都是一视同仁的，巨头们去年到今年上半年一个个都亏得很惨。牧原、温氏、新希望今年一季度的亏损数字都比正邦更大。但为什么牧温正新四巨头里，唯独正邦就走不出来了呢。
关键问题还是在于资金链。回顾正邦科技前几年的操作，面对上一轮“最强猪周期”，在2019年吃到了猪肉价格上行红利的正邦科技，在2020年选择了大肆扩张，其先是在内部提出了“四抢”战略——抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才。
如果事情只到这一步，那还只能说是有点激进，还不至于太严重。毕竟选择在猪周期下行阶段进行扩张的企业并不少，例如牧原、温氏等猪企都选择了在下行周期进行扩张，但这些猪企最多也只是出现业绩亏损而已，并没有像正邦科技那样陷入资金链断裂的泥潭，而这背后的关键则是有没有选择加杠杆。
当时的正邦最终选择了举债扩张。从2021年开始，正邦科技的总负债金额和资产负债率也出现了飙升；根据历年的财报数据显示，在2020年时，正邦科技的总负债为347.01亿，资产负债率为58.56%，而到了一年之后，正邦科技的总负债就飙升到了431.21亿，资产负债率更是来到了惊人的92.6%，资产负债率飙升超过了30个百分点。2021年正邦科技的现金及现金等价物更是流出了98.94亿，现金及现金等价物从2020年的117.11亿下降到了18.7亿，资金链越发紧张。截至2022年三季度末，正邦科技的资产负债率达到113.82%，而同期行业平均资产负债率为59.44%。
今年以来，关于正邦的各种欠代养户钱，欠饲料，甚至导致猪吃猪的悲剧的新闻层出不穷。背后的核心就是缺钱。逆势扩张本身就是对资金链要求极高，一旦断裂，熬不到上行周期就要提前低价变卖手中的资产的话，就真的很难翻身了。
目前，正邦科技的货币资金仅剩下14.45亿，同期公司的短期借款+一年内到期的非流动负债+应付债券为174.4亿元，资金缺口接近160亿元。
在三季报中，正邦科技提到，截至本报告期末，公司已发生逾期有息金融类债务本金13.84亿元，利息约2亿；逾期未兑付的商票金额约为12亿元；公司作为被告方涉诉金额约19.51亿元。
事已至此，正邦除了期望传说中的“白武士”出手，单靠自救已经不太现实。而对于养猪业来说，曾经的雏鹰、如今的正邦，谁又敢说不会有下一个暴雷的企业呢。面对变幻莫测的猪周期，控制规模、适度发展恐怕才是大多数养猪人应该选择的道路。(作者：《农财宝典》新牧网记者 吴昊晖）
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