生猪期货：如何用期货锁利来指导生产，实现养猪利润最大化？

本周五（1月8日），生猪期货将正式挂牌交易。随着生猪期货上市，猪企未来的盈利能力将不再单纯取决于养殖规模，而取决于生产策略。那么期货上市后，养猪人怎么养猪？怎么实现养殖利润最大化？本文分享珍珠财经、皋煦国贸创始人尹举新的观点。

本文前面还讲述了生猪期货对集团猪企的意义，资深业内人士可直接跳到后面阅读3、生猪期货对冲锁利模型及4、如何用期货锁利来指导生产，实现养猪利润最大化。

1、二师兄身上的矿难挖

2万亿元的年产值，足以证明二师兄身上有矿。然而你若深入了解生猪产业链，就知道这矿不好挖。农牧产业面临的风险太大。

第一个风险就是猪价。如何科学安排生产，才能赶上猪价高峰卖个好价钱？这个即便是业内资深人士也说不准，而现实情况是养殖户听说谁养猪大赚后，一窝蜂地上，结果导致猪肉迅速供大于求，最后亏得眼睛发绿。而在猪价低谷，养殖户又不计成本的把猪甚至是老母猪给砍掉，又导致猪肉进入新一轮短缺。猪周期是养猪业第一大拦路虎。

养猪业第二大风险是原材料价格。众所周知，规模猪场饲料成本占到整个养殖成本的70%以上，因此玉米、豆粕等原材料价格，对于养殖户，尤其是对规模猪企而言至关重要。而作为大宗商品，玉米、豆粕等原材料的价格又呈现不规则波动，采购时怎么把“点”把握住，难度相当大。

除了这两大风险，养猪业还要面临管理水平、疾病防控等难题，难怪会有“家财万贯，带毛不算”的谚语了。

2、猪企对生猪期货千呼万唤

正因为养殖风险大，因而猪企尤其是集团猪企才会对生猪期货“千呼万唤”。生猪期货对猪企最大的意义，就是能实现峰值生产。

何谓峰值生产？我们都知道，集团猪企的利润，主要取决于猪价和原材料成本的价差。在生猪期货推出前，无论是什么时候采购原材料，还是什么时候卖猪，都主要依托长期积累下的经验，具有很大的不确定性。

而生猪期货一旦上市，集团猪企通过生猪期货不同合约于原材料期货不同合约之间的基差，就可以轻而易举地锁定利润空间。而根据期货锁价对冲，然后再进行原材料采购与生猪销售，农牧企业的生产将根据对冲情况有序进行，而告别传统的盲目计划模式。

3、生猪期货对冲锁利模型

那么我们怎么通过生猪期货来对冲锁利呢？首先，只要确定未来生猪期货的价格，以及当期饲料主要成本价格，就可大致锁定生猪的毛利润。其中的关键，在于料肉比（即每生产1公斤猪肉需要消耗多少饲料）。

我们取平均料肉比为4.5:1，以此为标准，对猪肉、生产原料进行换算。不难得知，每生产1标准合约猪肉，大致会消耗饲料总重量约72吨，其中消耗玉米约为50.4吨，消耗豆粕约为21.6吨。根据玉米合约、豆粕合约的标准，意味着每生产1手猪肉合约，约消耗5手玉米合约和2手豆粕合约。

因此，猪肉毛利的公式为：每16吨猪肉毛利=1手猪肉合约-（5手玉米合约+2手豆粕合约）。这也是决定猪肉生产的核心公式。

如果要锁定毛利，例如锁定16吨生猪的毛利，生产商只需在生猪期货远期合约上做空1手生猪期货，在近期合约做多5手玉米合约和2手豆粕合约。即对冲锁利模型为：利润=空1手远期生猪期货-（多5手近期玉米合约+多2手近期豆粕合约）。

4、如何通过对冲锁利来指导生产

如何通过期货锁价模式进行生产，其实也是一个技术活。这里主要涉及合约的选择。

例如，你要安排5月的出栏，由于交割与首次进入生产有至少3个月的饲养期，这时可以通过构建5月生猪期货-3月玉米期货和5月生猪期货-3月豆粕期货的比价来观察，在比价较高的位置通过双向对冲锁定价差。如果有条件，也可以通过软件开发，直接锁定生猪期货与原材料的极限价差。不过，从生产的角度出发，5月的出栏，实际对应的是3月、4月和5月的生产。

以此类推，也可以通过7月生猪期货—5月玉米期货和7月生猪期货—5月豆粕期货的方式决定7月的出栏，也即决定5月、6月和7月的生产。而全年下来，对于大型生产企业而言，通过这种锁价对冲方式，可以实现提前半年甚至一年实现毛利锁定。接下来，只需买现货，平玉米和豆粕多仓，最后期货空头通过注册仓单完成交割即可。

这里面，也涉及一个问题。例如，通过空5-多3的模型，差不多可以锁定5月出栏的毛利。但实际上，现在为12月份，假如1月玉米合约比3月玉米合约低，即5-1的价差比5-3的价差要高，那这时作为生产企业，你该怎么做？很明显，先通过1月玉米合约置换3月玉米合约，将玉米现货囤下来，然后待到3月初，再安排生产即可。同样，也可以通过灵活调仓生猪期货合约，实现生产利润最大化。

需要注意的是，通过期货对冲锁利模型，到最后生产企业一定是生猪期货的裸空头。而在这种情况下，可能遇到的情况是交割前遭遇多头的逼仓。这时，空头只需保持充裕的保证金，即可保住锁仓的利润。如果技术高超，还可以通过平空仓，然后高位再锁空单的形式进一步扩大利润。但此时，风险敞口不宜过大。