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1.一季度猪价震荡下滑，驱动盈利收缩
一季度生猪价格持续低位震荡，季度均价为15.12元/公斤，生猪价格下滑带动养殖盈利缩减，供应端来看，养殖端出栏积极性一般，生猪交易均重不降反升，以及二次育肥猪被再次圈养，春节过后生猪供应释放并不及时。需求端来看，受国储订单支撑，生猪屠宰量同比增幅明显。且二次育肥客户抢占部分适重猪源，市场供需并未出现明显失衡，带动一季度养殖端依旧处于盈利水平。
卓创资讯数据显示，截至一季度末，自繁自养养殖端理论盈利198.67元/头，较年初收窄47.56%；养殖端外购仔猪育肥盈利299.11元/头，较年初涨幅30.04%。猪价震荡下滑是盈利缩水主因。不过由于饲料成本依旧处于低位、肥标差持续存在等因素影响，二次育肥仍有逢低补栏积极性，卓创资讯调研及测算结果显示，部分二次育肥户补栏110公斤左右猪源，育肥至150公斤左右出栏，头均盈利200元/头左右。自繁自养、仔猪育肥、二次育肥均处于盈利状态，但盈利空间均已经收窄。
2. 产能恢复叠加体重增加，二季度供应能力尚可
根据卓创资讯监测，截至一季度末，全国196家样本中、大型企业生猪存栏量环比增幅分别为0.86%、-0.17%。局部区域猪病、仔猪腹泻等导致存栏量下滑，但影响相对有限。养殖端出栏节奏不快，带动生猪交易体重创近四年同期新高。截至4月27日，卓创资讯监测全国生猪平均体重125.64公斤，同比涨幅13.66%。一方面养殖端适当增重的出栏利润增加，另一方面二次育肥循环滚动补栏标猪出栏大猪，共同支撑生猪交易体重上涨。而交易均重的上涨，其实利多于猪肉实际供应，二季度猪价承压，进而拖累养殖端盈利表现。
3.需求恢复尚可，但二季度仍是传统淡季
2025年生猪需求端较去年提升明显。截至4月27日，全国主要屠宰企业日均屠宰量16.28万头，同比增幅10.75%。其一，2025年国储订单增加，支撑屠宰量增幅较大；其二，居民消费环比增量，由图6可以看出，屠宰企业鲜销率环比改善，截至4月27日，鲜销率达到86.56%，较上月增幅1.12个百分点。但进入二季度，气温陆续升高，将制约猪肉消费及生猪走货速度，是导致生猪养殖盈利缩减的另一可能性因素。
综合来看，随着生猪产能的恢复，供应端二季度增量可能性较大，叠加生猪交易均重已经处于多年来高位水平，5-6月生猪供应或延续增加趋势。需求端，气温升高利空猪肉需求，屠宰端生猪采购量或有所收窄。多重因素叠加，5-6月份生猪价格或跌多涨少，进而限制生猪养殖盈利空间，难以逆转盈利收窄的趋势。
