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就在“江西猪王”正邦科技破产重整尘埃落定之后，去年底开始，“福建猪王”傲农生物也官宣走上了重整的漫漫征程，直至3月18日，之前看似从容淡定、积极自救的“浙江猪王”天邦食品突然传出重整通告，再加上前几日被法院拍卖种猪的准上市猪企天兆猪业……毫无疑问，以3省“猪王”为代表，养猪巨头正在遭遇一场集体溃败。
从2019年前后资本养猪“大跃进”，到如今集体“大溃败”，昔日大佬荣光不再，留下一地猪毛，仿佛就在一夕之间，各省“猪王”倒下速度之快，着实让人唏嘘。那么，这一系列暴雷事件有何内在逻辑？其发生的必然性和偶然性是什么？又将如何演变？会带来怎样的影响？对行业有何启示？
暴雷越来越没有预兆
一场非瘟，彻底改变我国养猪行业格局，也迎来了一波狂热的养猪资本。各个养猪巨头纷纷对猪价走势乐观预测，并宣布了雄心勃勃的生猪出栏目标。资本市场也基于行业巨头对未来出栏目标的愿景，拉高了养猪上市企业的估值。
但残酷的市场给了巨头们沉重一击，连续3年的亏损之后，越来越多的企业感受到了“江西猪王”正邦科技彼时的无奈。
先是最大黑马傲农生物，“最快上市饲料企业”、“养猪出栏增速冠军”……2021~2023年，快速扩张的背后，是傲农生物短短3年累计亏损超55亿元。截止到2月25日，傲农生物逾期债务达到19.4亿元，并已于3月7日正式进入重整。
从过程来看，正邦科技和傲农生物的重整之路还有迹可循，天邦食品的重整则有些直接进入ICU的意味。
3月18日，天邦食品称无法清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，宣布向法院申请重整及预重整的公告。而在此前，天邦食品尽管负债率高涨，但一直在积极自救，并没有任何重整信号。今年1月份，天邦迎来了11亿的定增资金落地，并且在最近的一段时间，连续4次出售史记生物股权，合计回血资金超18亿元，看来接近30亿元的真金白银，还是无法让天邦食品渡过漫长的“寒冬”，这也说明当下头部猪企正面临难以想象的现金流危局。
正遭遇困境的还有曾经的准上市猪企天兆猪业，3月13日，四川省武胜县人民法院近日发布公告，透露武胜天兆畜牧科技有限公司的猪场生猪即将变卖。曾经的准“种猪第一股”资产面临变卖，同样让人不胜唏嘘。
暴雷背后的三个必然
曾几何时，很多人认为，在周期、疫病和资本面前，中小养殖户可能会先撑不下去，出现雪崩式的倒闭潮。然而，从正邦科技、傲农生物、天邦食品等头部企业的境遇来看，它们看上去更加脆弱，在行业周期面前、在突发事件面前，剩者为王的，好像并不由规模大小来决定。
2024年政府工作报告提出，加快发展新质生产力，其本质是要发展先进生产力，特点是创新，关键是质优，核心标志是全要素生产率得到大幅提升，从以上各个维度来看，以上猪企显然并不能代表新质生产力，理由如下：
一是负债率奇高，养猪是重资产行业，在猪价上行周期，用融资推动业务发展，负债率高一点问题不大；但如果长时间处于亏损或横盘周期，过高的负债率将成为一把横悬在企业头上的利剑，随时都有致命的风险。分析各个上市猪企最新资产负债率来看，正邦科技、傲农生物、天邦食品分别位居前三，且都超过了80%。
二是养殖成本居高不下，比如天邦食品，去年一季度成本为19元/公斤，经过1年时间降本，2023年第四季度育肥完全成本依然高达16.6元/公斤 ；再比如傲农生物，2023年前6个月整体养殖平均成本为19.83元/公斤，与优秀的同行相比，差距有多大，无需多言。
其三都是中途跨界养猪，大规模养猪时间并不长。上述3家企业均为饲料业务起家，虽然涉足养猪业时间并不算晚，但大规模养猪还是在2019年前后。比如正邦科技，2003年就通过收购江西养猪育种中心，进军养殖行业，但主要以种猪业务为主，尔后在非瘟后发起“四抢”运动，远远低估了养猪的专业性和周期的残酷性。
援引华夏基石管理咨询集团董事长、著名管理学家彭剑锋所言：“真正的产业领袖都具有抗重大危机、抗经济周期的能力，世界级的领先企业或产业领袖都至少能经历两次以上的经济周期，并能实现逆势增长。”
从2002年到现在，我国经历了5轮猪周期，其中最近的1轮从2018年到现在，并且还未结束。按照上述企业大规模进入养猪业的时间，结合彭剑锋说法，它们只能说正在经历一次完整周期的考验，并不具备强大系统的抗风险能力。
资本养猪时代正在结束
当下中国正在经历百年未有之大变局，养猪作为周期行业，叠加经济大周期的影响，周期性产能过剩，消费增长乏力，猪企面临的压力无需多言，稳现金流成为当下各大企业面临的最大课题。
然而，近期央行行长潘功胜的一次表态，给了猪企当头泼了一盆冷水。潘功胜指出，发挥好结构性货币政策工具的激励带动作用，引导金融机构科学评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给。
一言蔽之，作为产能过剩的养猪业，融资难了。
作为头部猪企尤其上市猪企来说，丰富的融资渠道是其快速扩张的武器，也是其穿越周期的最大底气，然而央行行长的此番表态，可谓是对上市猪企的釜底抽薪。比如天邦食品刚刚通过融资拿到30亿，显然还未到弹尽粮绝的时候，此时主动申请重整，是否受到央行政策导向的影响，也未可知。
如若成真，那么对上市猪企来说是致命一击。天邦食品之后，或许还会有下一个倒下的“猪王”。
谁都不想成为下一个倒下者
2024年过去接近四分之一，但行业依然徘徊在幽暗的低谷。
从经营情况来看，1月，猪企密集披露2023年业绩预告，结果是一片惨淡。2023年，全行业上市公司无一家靠养猪盈利，扣非后净利润合计亏损超400亿元。
从现金流来看，除了前文3家企业之外，目前还有5家企业负债率超过70%，这种级别的负债率同样需要足够警惕。
负债率超过70%猪企统计图，截止时间2023年9月末
以往每年年初，各个行业巨头雄心万丈、英姿勃发的新年献词，其中必有宏大的出栏目标规划。今年发声的巨头少了不少，即使偶见一两篇，谈的也是与穷凶极恶的下行猪周期搏斗，谈的要活下去。
至于如何活下去，大家不约而同给出了相同的答案——现金流和成本，只是每家的提法稍许不同，但内核几乎一致。
比如温氏股份董事长温志芬说：方向、现金流、成本、策略和速度是养殖企业要时刻关注的关键词。
新希望董事长刘永好说：强主业、优结构、降成本，是我们在当前经济形势和市场环境下必须要走的路。
可以预见的是，2024年行业依然风云变幻，但猪企成本竞争已全面升级，由遭遇战、阵地战全面进入攻坚战，牧原、温氏、新希望等头部猪企刀刃向内，纷纷立下军令状，7元、7.5元已成为养殖巨头的目标成本线。
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