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近期全国生猪价格仍处于下降趋势之中，而市场之前的预期是价格可能会从3月下旬开始转强，现阶段价格走势明显弱于预期。季节性消费淡季叠加牛猪集中出栏是压制近期生猪价格的关键因素，市场忽视了疫情以外区域的供应能力和结构。我们认为随着这批压栏牛猪的出清，现货价格将逐渐转强，价格上涨只会迟到，但不会缺席。
区域牛猪集中出栏，短期供给宽松
疫情平稳区域牛猪加速出栏，短期供给宽松。2021年以来，生猪现货市场分别经历持续下行、超跌反弹、震荡下行三个阶段，本文着重分析现阶段震荡下行背后供给端的逻辑。从供给端角度来看，市场普遍忽视了疫情平稳区域养殖端前期压栏现象的存在，1-2月非瘟疫情导致山东、江苏、河南等疫情高发地区出现恐慌抛售现象，将现货价格压至外购仔猪育肥成本线附近，非疫情高发地区养殖端衡量当前所处区域疫情防控风险较小，同时看好后市价格，部分养殖户选择压栏等价。然本轮非瘟影响持续4个月有余，伴随气温回暖，肥猪终端需求收窄，前期压栏生猪体重过肥，养殖端扛价压栏意愿松动，开始加速出栏牛猪，进行止盈止损。根据涌益咨询数据，出栏体重趋势也可以侧面印证这种现象，如图5，3月前山东、江苏等疫情高发区域中小体重生猪提前抛售，该区域出栏均重显著低于全国出栏均重水平，进入3月后，黑龙江、辽宁等疫情平稳地区出栏均重大幅提升，拉开与全国均重的边际差距，反映牛猪加速出栏的情况存在，从一定程度上补充了短期的供给。
图3 生猪外购仔猪养殖利润触及盈亏线
资料来源：,国泰君安期货产业服务研究所
图4 出栏均重走势
资料来源：涌益咨询,国泰君安期货产业服务研究所
图5 疫情稳定区域出栏体重显著高于全国平均水平
资料来源：涌益咨询,国泰君安期货产业服务研究所
生猪现货价格上涨只会迟到，但不会缺席
本轮疫情污染面广，主产区受损，短期存栏缺口客观存在。据新牧网调研数据，本轮疫情污染面较为广泛，集中在华东和华中等区域，山东、河北、河南等生猪主产地均为疫情高发区，两湖两广地区轻度受损。据统计局数据，2020年全国生猪出栏量为5.27亿头，本轮疫情污染的区域出栏量之和占2020年全国生猪出栏的46.36%，且四川及南方区域当前也存在零星散发非瘟情况，仍需关注后续疫情发展态势，本轮疫情对于全国短期生猪供给量的损伤不可忽视。
生猪现货上涨可能会迟到，但不会缺席，前期的疫情稳定区域养殖端压栏牛猪已进入加速出栏阶段，待其压栏库存出清，叠加清明节后猪肉消费转暖，现货价格反转拐点临近。
图6 疫情高发区域调研
资料来源：统计局,新牧网,国泰君安期货产业服务研究所
图7 全国大中小猪存栏呈下行趋势
资料来源：涌益咨询，国泰君安期货产业服务研究所
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