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价格升成本降,新希望二季度全面盈利,三季度有望继续盈利?

证券市场周刊 2024-09-10

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2024年春节后,猪价逐渐企稳回升,并持续走高。叠加新希望养殖成本不断下降。育肥完全成本已经降至约14.5元/公斤,较2023年二季度16.6元/公斤的成本已经有了明显的改善。在智能化持续推进下,养猪成本下行、生猪价格上行,新希望盈利剪刀差的喇叭口一步步扩大。

2024年春节后,猪价逐渐企稳回升,并持续走高。叠加新希望养殖成本不断下降。育肥完全成本已经降至约14.5元/公斤,较2023年二季度16.6元/公斤的成本已经有了明显的改善。在智能化持续推进下,养猪成本下行、生猪价格上行,新希望盈利剪刀差的喇叭口一步步扩大。

 

二季度全面盈利,这是新希望(000876.SZ)半年报透露出的积极信号。而且,随着猪价持续维持在高位,公司三季度有望继续盈利。

 

春节过后,猪价淡季不淡,生猪成交均价从约14元/公斤一路拉涨至8月份的逾20元/公斤。在猪价回暖带动下,养殖企业纷纷减亏或者预喜。新希望则是在二季度直接大幅扭亏为盈。

 

不仅如此,随着公司猪场智能化改造升级,料塔和通风系统陆续推进改造。比如针对北方地区冬季猪病的常态化威胁,公司对北方场线进行防控设备改造,预计 9月底正压通风改造会全面完工。待定增完成后,公司养猪场的智能化将全面升级。

 

新希望六和

 

扭亏为盈

 

新希望近日发布的半年报显示,2024年上半年,公司实现营收495.77亿元,同比减少28.62%;实现归属于上市公司股东的净利润为-12.17亿元,同比增长了59.18%。

 

2024年上半年,新希望同比减亏17.65亿元,减亏幅度达56.87%。更重要的是,分季度来看,新希望在第二季度已经开始实现盈利,公司已经走出了利润低谷。

 

分季度看,2024年第二季度,新希望实现营收256.69亿元,实现归属于上市公司股东的净利润7.17亿元。与上一年同期-12.97亿元的净利润相比,新希望大幅扭亏为盈。

 

需要说明的是,新希望营收下降并非是养猪主业不利,而是出售业务所致。2023年底,新希望转让了白羽肉禽和食品深加工板块的控股权,2023年上半年,公司禽产业和食品业务合计贡献收入154.61亿元,2024年上半年则没有这两项收入了。

 

猪价回暖是猪企盈利的基础。数据显示,自2023年底至2024年3月初,也就是在2024年春节前后,生猪价格基本在14元/公斤附近徘徊。春节后本应是猪肉淡季,但猪价却没有表现出疲弱的态势,“淡季不淡”成为猪价的特点。

 

在一路上涨后,8月中,生猪价格最高超过了20元/公斤,截至目前仍然维持在这一高位。

 

反映养殖户对后市预期的仔猪价格涨幅更为明显,且启动时间更早。2024年1月仔猪价格在20元/公斤出头,6月份已经远超40元/公斤,涨幅不止一倍。仔猪价格的涨跌一定程度上代表着养殖户对补栏积极性的考量,节后仔猪价格上涨说明养殖户看好猪价下半年的行情。

 

新希望也表示,随着能繁母猪存栏量的持续减少,推动猪价逐步上行,通过持续提效降本和多方努力,公司上半年整体经营表现优于去年,实现了同比大幅减亏,在二季度也实现了单季度盈利。

 

新希望提到的能繁母猪方面,能繁母猪配种后约4个月生产仔猪,再过约6个月商品猪出栏。能繁母猪存栏数量变化大致对应10-12个月后生猪供给变化。

 

2023年二季度末,全国能繁母猪尚在4300万头左右,2024年3月-5月,已经降至不足4000万头,7月份略有增长但也只有4041万头,与农业部修订后的3900万头均衡目标相差并不大。

 

新希望也表示,7月全国能繁母猪环比增加,但增速变慢。随着规模化推进,未来猪价会保持波动,但振幅会缩小。

 

对于公司在三季度的情况,新希望介绍,二季度公司生产经营改善并实现盈利。7-8月公司成本控制持续良好表现。预计三季度行情下,公司会持续有盈利。

 

机构认为新希望已经迎来利润拐点。华泰证券表示,二季度新希望业绩拐点已经显现。预计伴随后续饲料成本下降及养殖成绩持续提升,公司养猪成本或许仍有下降空间,叠加猪周期向上,公司在下半年养猪或有较好盈利。

 

养猪

 

持续降成本

 

生猪养殖中,企业的成本控制能力是核心竞争力之一。自繁自养一体化为主的牧原股份透露,公司7月的生猪养殖完全成本在13.8元/公斤左右,加盟模式为主的温氏股份则透露,7月份公司肉猪养殖综合成本约6.9-7元/斤,即13.8元-14元/公斤。

 

二季度,新希望养猪的完全成本为14.6元/公斤,7-8月较6月相差不大,在14.5-14.6元/公斤。公司预计9-10月份成本会有明显的下降,此前公司表示,年底有望降至14.2元/公斤以下水平。

 

不过,在半年报结束后,新希望在接受机构调研时表示,争取2024年12月份育肥猪完全成本低于14元/公斤。这意味着公司养猪成本将看齐行业龙头,提升公司盈利空间。

 

作为对比,2023年二季度在运营场线的出栏肥猪成本为16.6元/公斤,一季度是更高的17.4元/公斤,上半年猪价在14多元/公斤,亏损在所难免。2023年四季度已经下降至接近15.8元/公斤,较年初有了明显下浮。

 

由于全国布局,各养猪场所处的环境并不相同,上下游也不一样,因此,养猪成本并不一致。根据新希望介绍,公司与同行标杆企业的成本差距,目前主要在苗种成本上,进一步细分又在于母猪原值上。最近3年,公司主要在三个环节做了比较多的管理改善,第一是在生产母猪环节,提升了生产母猪的生产效率,PSY提升至最近接近25的水平,带来了断奶仔猪成本的大幅下降,7月已经下降至280元/头以内。

 

第二是改善了育肥环节,不管是对自育肥还是农户放养都进行了更加智能高效的管理改善,最近的自育肥存活率92%,料肉比下降至2.6左右,饲料成本得到有效改善。

 

第三是后备种群的管理更加精细化,“金字塔+回交”双种猪体系日趋完善,大大降低了母猪淘汰损失对公司的影响,母猪转固成本降至2300元/头以下,较去年底下降约400元/头。

 

在这样的降本基础上,同时在智能化改造快速推进等因素影响下,公司目前内部养猪各单元的成本离散度越来越小,过去最优值和最低值的差距很大。目前成绩前25%的场线二季度全成本13.9元/公斤,后25%场线成本约15.8元/公斤。

 

除了运营厂线外,新希望还有部分闲置场线。新希望介绍,二季度闲置场线造成的额外费用在1.1元/公斤。公司推出三条措施推动相关场线运营。

 

一是提高场线负荷率;针对具备能力和条件的区域(包括硬件改善的区域)推动有序复产,目标到年底能繁母猪存栏80万头左右,目前公司能繁母猪存栏约74万头;加大对外猪场的合作、出租和联合开发,目前已取得一定进展。

 

在养猪成本中,饲料占比约一半。新希望透露,二季度完全成本为14.6元/公斤,其中苗种成本3.1元/公斤,饲料7.6元/公斤,兽药0.28元/公斤,死淘0.2元/公斤,农业制造费1元/公斤,寄养费1.2元/公斤。

 

饲料成本占比超过了一半,饲料成本主要是玉米和豆粕。2024年上半年,全国玉米价格相对平稳,小麦、豆粕价格总体呈现下降趋势。大商所交易数据显示,2024年上半年玉米期货指数基本在2400元/吨上下,价格相对稳定。不过,7月起玉米期货快速下降,截至9月初,已经降至2300元/吨出头,降幅明显。

 

影响饲料成本变动的主要是豆粕价格。2024年3月-5月底,期货市场豆粕价格有一波拉升,涨幅约为20%。6月份豆粕价格开始下行,目前已经跌破了3月份的启动价。

 

在接受调研时,新希望表示,公司一季度的高价饲料原料库存已经消化完毕。二季度公司饲料盈利3.3亿元,单月归母净利润1亿元。

 

但与去年二季度盈利4亿元以上相比,新希望饲料单吨盈利还没有完全恢复,这与销量和市场竞争有关,新希望预计下半年饲料利润会持续向好。在大豆和玉米等主要原材料持续降价情况下,饲料成本走低,对养殖的利好清晰可见。

 

智能化降本增效

 

集团化、规模化的养殖公司早已不是过去中小散养户的养猪模式,智能化早已渗透到养猪的各个环节。新希望资本开支中,很大一部分就是用于猪场的智能化改造。

 

其实,早在2021年,新希望就在年报中提出,要积极探索和构建“数智养殖”全产业链体系,在各个环节通过数字化促进养猪效率提升与成本降低。

 

新希望对证券市场周刊记者介绍,公司自启动“三全四化”的数智化战略以来,就在坚定、持续地推进计划运营管控系统的建设,并从三大部分对养殖环节进行管理:养殖现场部分(主要包括养殖任务、环控管理、视频监控、巡场管理等),猪场管理部分(异常报警、任务提醒、饲料管理、药品管理、死淘合规等),以及公司管控部分。

 

从2021年中上线试点以来,该系统已经完成了生产母猪相关环节的试运行,覆盖了运营中猪场的1/3,在2022年完成了全部种猪场线的推广覆盖,同时对于育肥等环节的过程管理和异常监控已在逐步开发和测试中。2023年实现了对从种猪端到育肥端的全过程动态管控,各个生产环节标准的统一。

 

智能化特点之一是精细化,比如针对北方地区冬季猪病的常态化威胁,新希望在疾病高发区的自营场线、合作放养育肥场进行了正压通风改造。公司预计9月底正压通风改造会全面完工。

 

在饲料喂养方面,2024年上半年,新希望重点推进放养料塔联网项目。料塔称重联网模块及自研的数字化平台,可以实现饲喂数据自动采集、猪只健康水平辅助判断、异常下料预警提示等功能。据介绍,目前已有超过600余户养户接入后台数据。

 

公司正在推进的定增融资方案也主要用于智能化建设。根据新希望定增方案,公司计划募资38亿元,其中的27亿元将用于猪场生物安全防控及数智化升级项目。


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