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猪周期去化加快,看看牧原、温氏、新希望、正邦具有哪些竞争优势?

格隆汇 2022-01-08

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2020年1月,白条猪批发价格为40.79元/公斤,2020年一整年价格都在35元/公斤以上。而目前的价格,已大幅腰斩。由于价格剧烈下跌,导致全行业的亏损。

2021年猪价关键词:降价和亏损

 

中国农业信息网数据显示,2020年1月,白条猪批发价格为40.79元/公斤,2020年一整年价格都在35元/公斤以上。而目前的价格,已大幅腰斩。由于价格剧烈下跌,导致全行业的亏损。

 

2022年1月6日,全国生猪出栏均价全线下跌,且已连跌3天,外三元全国生猪平均出栏价格15.03元/公斤,较5日下跌0.15元/公斤。

 

目前猪价下跌的主要原因是:需求疲弱和供给增加。

 

需求端,受最新一波疫情影响,餐饮行业低迷,尤其是西安和北方地区,基本都宅在家里。

 

供给端,早在12月份就开始了供给出货。按以往经验来看,在春节前一周,是猪肉消费旺季中的旺季,因此猪企通常都会提前一个月进行备货出栏。

 

短期的大规模出栏,叠加疫情爆发下的消费低迷,导致猪价连连下挫。但这只是短期的恐慌,从中期和长期的格局来看,目前正是布局的好机会。

 

中期视角来看,短期的疫情总会消退,春节旺季正逐渐临近,消费端的回暖是必然的,而供给端是固定的,不会再增加了。

 

长期视角来看,生猪供给端的去化已经持续了一年多,离拐点正越来越近。

 

2021年的养猪企业也活在降价与涨价中,降的是猪价,而涨的是饲料原料价格!这种涨跌的两头挤压造成中小散养户退出加快。而有成本优势和现金优势的龙头企业将通过资金优势,占据下一轮猪周期的盈利“制高点”。

 

猪周期

 

关注的上市养猪企业

 

牧原股份

 

2021年前三季度营业收入为562.8亿元,同比上涨43.71%,利润为87亿元,同比下降58.53%。

 

在全行业亏损中,牧原股份是唯一盈利的,并且毛利率也是全行业最高的。

 

这得益于公司强大的全产业链优势:采取“全自养、全链条、智能化”经营模式,是集饲料加工、种猪选育、种猪育肥、屠宰为一体的全产业链公司。

 

目前公司的养殖成本为14.7元/kg,全行业最低。

 

在这种竞争优势下,2021年牧原干了两件事:一为募资,补充粮草;二为扩张,提升占有率。眼下,牧原又有新动作。

 

1月3日晚,牧原股份、双汇发展均发布公告称,双方于2022年1月1日签订《双汇牧原战略合作框架协议》(以下简称合作协议),展开生猪点对点直供,建立供应链合作机制,加强生猪购销合作力度。根据合作协议,两大巨头合作后,双汇发展开辟绿色通道,实行全天24小时、优先收购牧原股份直供生猪;双方约定供应量、价格、运输方式等,实现点对点直供。

 

从长期来看,猪瘟疫情长期化之下,“运猪”转“运肉”是大势所趋,牧原加强与下游的合作,将在养猪产业龙头集中化的过程中,站在了更有利的位置。总的来说,作为“猪茅”,牧原的盈利能力是最强的,也是确定性最强的标的,因此股价提前猪价半年见底,至今低点反弹已经有+50%。

 

温氏股份

 

目前温氏股份的生猪养殖成本为17.6元/公斤,比牧原的14.7元/公斤,高了3元左右,竞争力明显低于牧原股份。

 

但温氏股份在企业发展中还有自己的优势,如转型见效、养禽业发展势头较好、现金流好。

 

温氏作为前任猪王,虽然养猪规模已经被牧原超越,但行业龙二的地位还是保持着。这两年,温氏将主要精力放在了内部的管理改革上,目标是降低养猪成本。数据显示,2021年,温氏的猪苗生产成本由年初的 650元/头持续降至 9 月底的 430 元/头左右。9 月份母猪配种分娩率达 81%,窝均健仔数提升至 10.3 头,产房保育舍的死淘率降至 8%,料肉比降至 2.8,上市率提升至 85%,可见管理效率在明显提升。

 

温氏不仅养猪,还养鸡。2021年上半年,肉猪类营收145.9亿,占比47.63%;肉鸡类营收136.6亿,占比44.59%。两块业务基本对半开。双轮驱动,作为养鸡龙头,温氏在这轮鸡周期中,是主要的受益者之一,能有效弥补养猪的亏损。

 

在上一轮养猪大牛市中,温氏扩张最为温和,因此本轮低点受周期影响也最小。相较其他猪企,温氏股份的债务压力和现金流状况,是全行业最好的,未来有望凭借资金优势,在低点持续“加仓”。

 

新希望

 

根据2021年半年报,新希望的三大主业饲料、猪产业、禽产业,占营收比例分别为:53.36%、16.55%、14.97%。

 

作为饲料界的龙头,养猪界的黑马,新希望在上游饲料成本上是有一定优势的。并且跟温氏一样,也有相当比例的养鸡业务。

 

这给了新希望反转的底气,自9月份以来,新希望股价进入上行周期。

 

2021年上半年,新希望饲料销量同比大幅增长,共销售饲料1353万吨,同比增长301万吨,饲料业务实现营收328.27亿元,同比增长45.34%。

 

新希望2021年12月20日在投资者互动平台表示,公司现有产能约为年出栏3500万头。

 

正邦科技

 

2020年正邦提出了“四抢”战略:抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才的策略。2020年生猪出栏955.97万头,同比增长65.28%,跃居行业第二。

 

但是,正邦缺乏牧原的规模优势,也缺乏温氏的双轮驱动优势。饲料业务的规模和营收占比,也比不上新希望。结果就是,2021年巨亏。

 

2021年前三季度,实现营收399.71亿元(+22.59%),归母净利润-76.27亿元(-240.39%)。第三季度实现营收132.92亿元(-17.21%),归母净利润-61.97亿元(-305.49%)。一年亏完三年的利润。

 

目前,正邦科技有着高达75.23%的资产负债率、0.81的流动比率,经营风险较大。

 

总的来说,在猪界的几个龙头里,正邦缺乏竞争优势,2021养猪成本约为19.9元/kg,比温氏高2.3元/kg,比牧原高5.2元/kg。

 

如此高昂的竞争成本,亏损巨大就完全可以理解了。但正邦也有交易机会:在几个龙头里,估值最便宜,一旦猪价反转,利润边际改善的空间也最大。


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