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本周一，生猪养殖的上市企业均纷纷大涨，牧原股份更是出现了久违的涨停，截止至8月10日，各大上市猪企基本均已陆续公布7月销售简报。总体而言，八家主要上市企业基本依旧保持上半年的扩张势头，7月共计销售约760万头（大北农尚未公告7月销售数据，以6月数据推算），与6月相比，刨去半年冲量因素几乎持平。其中温氏和正邦，在其他企业经历上半年冲量后几乎都出现略微缩量的情况下，依旧有10-20%的环比增幅。是否意味着市场依旧看好生猪养殖行业，认为猪周期底部已经到来，现在是入场抄底时机？让我们简单浏览下各家企业在寒冬之下的生存状况。
图1：八大猪企2021年1-7月商品猪销量（万头）
资料来源：公开资料、金猪数据
第一梯队：牧原——龙头地位无忧
作为目前国内生猪养殖当之无愧的龙头企业，牧原依旧是出栏量最大的，7月销售301.1万头，销售收入52.07亿元，虽然均环比有所下降，但销售均价回升至15.04元/kg。截止7月已经销售超2000万头，按照目前的出栏速度，加上历来下半年出栏量偏高的传统，年初制定的3600万出栏目标完全不是问题，而且牧原和极个别散户是少数目前在市场上依旧能保持总体盈亏平衡甚至略有盈利的群体，以牧原下半年大约14-16元/kg的成本控制来看，下半年继续拉大与其他上市公司的规模和盈利水平差距是板上钉钉的事情。
图2：牧原销售数据
资料来源：公开资料、金猪数据
第二梯队：温氏、新希望、正邦——家家有本难念的经
目前这三家2020年的出栏量均接近1000万头，生猪养殖板块的营收也基本处在同一水平，养殖模式也均以“公司＋农户”为主，均受年初高价仔猪的拖累，出栏节奏不同，也各有各的难处。
作为曾经的龙头，温氏7月销售肉猪127.85万头，环比增26.46%，这是近两年来月度销量的最好成绩。1-7月份累计销售596.58万头，同比增长6.45%。完成年度目标任务1200万的近50%。后5个月单月平均出栏需达到120万头以上，达成目标应该没有悬念。 但因为今年价格低迷，1-7月累计销售收入同比下降35.7%。作为曾经受非典型性非瘟影响最严重的上市企业之一，温氏目前的完全成本大约在25元/kg左右，上半年预亏22.6-25.6亿元，老牌企业温氏还在为重回第一宝座的路上苦苦挣扎。
新希望2020年出栏量突飞猛进，更多的是外购形成的出栏，但自去年下半年逐渐往自繁自养转型，宣布停止外购仔猪后，今年月度出栏环比几乎连续下降。但即使如此，新希望7 月销售生猪 63.48 万头，环比下降1.78%，同比17.14%。1-7月份累计销售生猪509.59万头，同比增加91.23%。但由于今年生猪价格低迷，销售收入的增长更多的是由量来弥补，今年1-7月累计销售收入122.32亿元，同比增长31.90%。
正邦7月销售生猪175.11万头（其中仔猪5.20万头，商品猪169.91万头），环比增长10.46%，同比增长92.03%。自2020年6月份以后，正邦出栏体量大幅增长，今年出栏增速也是前四巨头中最快的，1-7月份累计出栏生猪874.77万头，同比大增140%。按年出栏计划2500万头计，前7个月完成年度出栏目标的35%。但要达成年度目标，后5个月的出栏量需达到月均325万头。按正邦历年来的月度出栏量来看，这都是几乎不可能完成的目标，再加上众所周知的原因，今年上半年正邦的高速出栏存在不可控因素，5月以来商品猪出栏均价也平均比牧原、新希望和温氏低1元/kg以上，即使今年因大量出栏使1-7月销售收入同比增长52%，后续能否从上半年的大伤中恢复过来还看其造化。
图3：温氏、新希望、正邦销售数据
资料来源：公开资料、金猪数据
第三梯队：天邦、大北农——稳健为上
天邦股份公告称，其今年1-7月共销售商品猪213.52万头（其中仔猪销售47.40万头），销售收入50.89亿元，销售均价23.21元/公斤（商品肥猪均价为21.46元/公斤），同比变动分别为57.25%、10.93 %、-59.34%。其中7月份的商品猪销量为28.39 万头，环比减少11.13%。与此同时，该公司首度公布屠宰数据，7月份的生猪屠宰头数为96,974头，1-7月累计屠宰头数为442,134头。近日公司人员架构上虽有高层变动，再加上之前已将饲料板块剥离，后期天邦将专注于生猪养殖与屠宰端延伸。
据大北农6月公告，公司今年6月销售生猪 28.44 万头，销售收入 4.94 亿元。其中销售收入环比增长-33.24%，同比增长-24.35%；销售数量环比增长-11.9%，同比增长68.68%；商品肥猪出栏均重 136.82 公斤，销售均价13.67 元/公斤。今年1-6月，累计销售生猪166.34万头，同比增长157.25%。累计销售收入45.06 亿元，同比增长69.46%。
和第一、二梯队的年出栏量千万级别的企业相比，天邦和大北农今年上半年销量仅不到200万，虽然同比增速也近乎翻番，大北农上半年累计出栏增速同比更是近3倍，但两者去年以来月出栏量却保持非常平稳的增长，经营较为稳健。
图4：天邦、大北农销售数据对比
资料来源：公开资料、金猪数据
第四梯队：傲农领衔唐人神、天康、金新农——迎头赶上
这四家均是top10中出栏规模较小的企业，2020年年出栏均不到200万。他们共同点是起点虽低，但规模扩张迅速。在去年初月均出栏不及5万头，到今年近乎月均10-15万头，傲农甚至今年最高单月出栏29.5万头，月出栏量平均达到2-3倍的增长（今年1-7月累计销售同比增长：傲农161.4%、唐人神163.93%、天康69.48%、金新农134.31%）。
图5：傲农、唐人神、天康、金新农销售数量对比
资料来源：公开资料、金猪数据
除天康外，按照这个出栏节奏，其余三家今年底出栏量较去年翻倍不成问题。天康和正邦一样，目前还在受大肥产能出清的困扰，从公布商品猪销售均重的4家企业的公告来看，今年上半年以来基本所有企业的体重都在快速增加，但金新农已在6月快速调整回120kg左右，而天康和正邦虽然也已经出现下降，但据7月公告显示，天康的商品猪销售均重依旧有141.37kg，是所有有公告销售均重的top10企业中最高的，大体重猪的出清节奏必然会影响其年度的出栏数量。
图6：4家上市企业商品猪销售均重
资料来源：公开资料、金猪数据
综上，即使行业已普遍陷入亏损，但养殖大集团尤其是top10今年的出栏量还会继续大幅度扩张是不争的事实。目前top10今年1-7月累计出栏量达4789.46万头，同比去年增加98.08%。
图7：前十上市企业同期累计出栏量对比（大北农为1-6月数据）
资料来源：公开资料、金猪数据
且根据金猪数据的物流平台数据监测，今年4月份全国各地仔猪调运量普遍环比增加20-100%，说明3月份全国出现一波仔猪出生的小高峰，理论对应的就是今年10-11月的出栏增量。截止目前，以全国各地官方口径的统计数字来看，无论是能繁母猪数量还是存栏量，均已恢复至正常年份水平，然而生猪产能尤其是上市公司和新进行业的资本力量投入的产能还在惯性增长，目前行业进入下行才半年，陷入亏损也才不过3个月，猪周期的底部远远没有到来。
