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核心观点：
养殖：4 月15 日，全国生猪出栏均价12.52 元/公斤，环比上周上涨0.97%，同比下跌46.01%；自繁自养头均亏损531.7 元/头，外购育肥盈利约亏损314.03 元/头。近期部分地区仔猪和种猪价格反弹较为明显，行业补栏积极性有所提升。养殖户预期对行业产能去化节奏存在较大影响，需警惕将产能去化速度与猪价高低做简单线性挂钩的风险，建议持续关注养殖户预期变化情况。
截至2 月份，农业部能繁母猪存栏量统计数据显示，去年下半年以来过剩产能已经得到明显去化，当前母猪存栏水平将使行业供需进入相对均衡状态，后期猪价将维持在合理水平内震荡运行。在没有新的外部冲击出现的背景下，后期猪价具备均值回归的动能但持续高景气反转的条件尚不具备。受新冠疫情等因素影响，猪价仍处于相对低位，关注后续季节性反弹动能。生猪养殖板块领先基本面完成估值修复，关注后期去产能、猪价等方面超预期因素的催化作用。
当前阶段建议重点从经营管理水平、资金链安全度、出栏增长弹性、估值匹配等多维度筛选标的，重点关注温氏股份、牧原股份、新希望等，温氏股份困境反转仍在改善趋势中。中小猪企中，建议关注资金链相对宽松的公司，关注唐人神、天康生物、巨星农牧等。黄羽肉鸡经历20/21年行业性亏损，产能有所出清，迎来景气复苏，立华股份、温氏股份受益。白羽肉鸡业务，行业面临产能上升、猪价下行和原料成本上行压力，建议关注行业触底回升机会，关注圣农发展转型尝试。
饲料、动保：根据饲料工业协会样本企业数据测算，2022 年1-2 月，全国工业饲料总产量4384 万吨，同比增长3.5%，其中猪料2126 万吨，同比增长2.9%；水产167 万吨，同比增长31.3%；反刍251 万吨，蛋禽525 万吨，肉禽1265 万吨。继续重点关注饲料行业，近期上游原材料价格快速上涨，一方面通过迅速提价向下游传导成本压力，饲料普遍提价；另一方面，在原材料价格大幅波动下，龙头企业在采购、配方研发及运营管理优势将充分体现，预计饲料单吨盈利水平受影响较小。
动保公司，预计行业销售仍将受制于下游景气下行，重点关注非洲猪瘟疫苗研发进展，关注普莱柯、中牧股份等公司。
种植业：转基因相关政策准备基本就绪，关注商业化实际节奏。关注先正达、隆平高科、荃银高科、登海种业等。
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。
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