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2023年一季度上市猪企资产负债率平均水平在67%，负债水平从40%-150%不等。
图1 2023年一季度末上市猪企资产负债率与短期借款对比
如果在扩张阶段，这个负债率没啥毛病，市场更多看重的是未来的成长。
但猪价已经连亏5个月，且前方还望不到头儿的时候，67%的负债率无疑是沉重的包袱，不仅仅消耗企业的现金流，更有可能成为压垮企业的重要风险。
去年亏了一波，大场还在讲运营的重点是要降低成本。只要成本足够低，比别人亏得少，一旦猪价上涨，那就有更大的可能活下来，甚至赚更多。在“低成本”的追求下，今年大场在猪价低迷期继续扩大产能上母猪，为的就是提高产能利用率摊销成本。
卖一头，亏一头，养猪业本身的现金流已经入不敷出，大场纷纷借钱维持经营现金流，数据上看，部分上市猪企短期借款已经历史最高。
因此，连亏5个月，母猪去化仍旧缓慢的背景下（4个月去化2.4%），低成本就能活下来可能就是一个伪命题。
现阶段，唯有现金流才是最要命的。
5月22日，新希望召开2022年年度股东大会，执行董事长张明贵明确表示，2023年将全面启动降杠杆降负债，为公司未来腾出更充分的发展空间。
2023年一季度末，新希望资产负债率70.4%，2024年底预计下降到65%以内。
工作开展上将从降低成本、2023年全年扭亏、降低负债、提升养猪资产综合利用这四方面努力。
4月新希望集团与交通银行签署了全面战略合作协议，交通银行向新希望集团授予300亿元人民币授信和融资服务。可见此次新希望上市主体进行的降杠杆更多属于主动管控风险的行为。目前新希望已经建成加在建的母猪产能有165万头，已经投产使用在110万头，当下有50万头左右在建、改造、闲置产能。提升养猪资产综合利用的方式，预计是通过退租、转让等方式进行。
昨天的文章中我们提到，大场必须在产能利用（降低成本）与现金流之间选一个。
部分企业给出的答案是减少外购仔猪、暂停兼并项目，比如天康、大北农等。5月19日，天邦业绩说明会上，天邦表态要减少2023年能繁母猪扩张的计划，并表示当下企业的第一要务是保障现金流。
无独有偶，张明贵在5月22日股东大会感慨道：“猪周期磨底的时间确实很长，消耗很大，这个过程中，资本实力对产能供给影响很大。”
很明显，现在的关键不是成本，是你兜里是钱。
不论是缩减能繁目标，还是消化闲置资产，市场的车轮滚滚向前，只有现在活下来，企业能谈未来。
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