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猪价上涨,猪肉股却持续下跌?如何看待生猪股价与猪价走势的背离?

华尔街见闻 2022-09-28

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国家发改委9月27日表示,9月19-23日当周,36个大中城市精瘦肉零售价格周均价比去年同期上涨30%,进入过度上涨二级预警区间。按照预案规定,国家将于本周投放今年第4批中央猪肉储备,并指导各地联动投放地方政府猪肉储备。

第4批中央猪肉储备要来了。

 

国家发改委9月27日表示,9月19-23日当周,36个大中城市精瘦肉零售价格周均价比去年同期上涨30%,进入过度上涨二级预警区间。按照预案规定,国家将于本周投放今年第4批中央猪肉储备,并指导各地联动投放地方政府猪肉储备。

 

猪肉

 

资料显示,据《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》:

 

1)当猪粮比价高于9:1时,由发改委发布三级预警。

 

2)当猪粮比价连续2周处于10:1-12:1,或36个大中城市精瘦肉零售价格当周平均价同比涨幅在30%-40%之间时,发布二级预警。

 

3)当猪粮比价高于12:1,或36个大中城市精瘦肉零售价格当周平均价同比涨幅超过40%时,发布一级预警。

 

在市场周期性波动情形下,过度上涨二级预警发布时启动储备投放;一级预警发布时加大投放力度。

 

截至目前,发改委已分别于9月8日、9月18日和9月23日进行投放,累计投放中央储备冻肉6.71万吨。

 

9月26日,农业农村部在京召开部门协调会议强调,要加强生猪生产形势研判,采取有力有效措施,确保四季度特别是重大节假日期间猪肉平稳供应。

 

9月19日,国家发改委表示,今后几个月,国家生猪价格调控工作的重点是防范价格过快上涨,下一步国家发展改革委将会同有关部门继续紧盯生猪市场动态,结合市场供需和价格形势,分批次持续投放中央猪肉储备,促进市场和价格平稳运行。

 

猪价持续上涨,为啥猪肉股却下跌?

 

据中信证券研报数据,上周猪价在二次育肥带动下上行,全国生猪出栏均价23.76元/公斤,环比上升1.93%,均价已创年内新高。但行情上,上周生猪养殖指数环比跌4.97%,猪价走势与股价却出现一定背离。

 

生猪价格走势图

 

另外,8月中旬以来,生猪价格重拾升势,涨幅为+12.80%,但养殖指数从8月15日至9月23日的涨幅为-4.43%,猪价走势与股价同样出现背离。

 

生猪股价

 

如何看待这种生猪股价与猪价走势的背离?

 

西部证券指出,主要原因是对短期出栏量及中期产能增加的担忧。

 

1)短期来看,市场对二次育肥及压栏生猪集中出栏的担忧导致猪股承压。

 

7月1日至9月22日全国生猪平均出栏体重增幅约+2.02%,养殖户存在小幅压栏现象。同时,部分地区二次育肥较为普遍。未来随着国庆及春节消费旺季陆续到来,二次育肥及压栏生猪可能集中出栏,或将对短期猪价构成压力,并压制猪股预期。

 

2)中期来看,市场对能繁母猪存栏量小幅持续攀升的担忧导致猪股承压。

 

今年4月-7月,能繁母猪存栏量从4177万头升至4298万头,8-12月预计能繁母猪产能仍将小幅上行,以生猪育肥时间计算,23年2月-10月的生猪出栏量将较为充沛,猪价预计将承受一定压力,从而压制猪股业绩释放预期。

 

华创证券也认为,主要是市场对当前猪价(二次育肥是否显著减少当期供给、影响猪价)以及未来猪价支撑(供给是否充足)等问题存在分歧。

 

猪肉板块后市怎么看?

 

不过后市上,多家券商表达出乐观情绪。

 

招商证券认为,生猪周期已反转,2022下半年猪价有望维持强势。本轮猪周期拐点已于2022年3月底出现,下半年供需结构持续改善有望支撑猪价维持强势。主要逻辑在于:

 

1)从供给端来看,一方面,能繁母猪存栏传导至生猪出栏大致需要10-12个月左右的时间,22下半年生猪供给或将逐季收缩。另一方面,根据涌益咨询数据,全国商品猪出栏体重从2月中旬的117公斤逐步抬升至127公斤、仍处合理区间,对短期供给的扰动相对较小。

 

2)从需求端来看,我国猪肉消费量呈现明显的季节性消费特征,每年春节之后都是猪肉消费最差的时候,二季度整体处于低位,三季度、四季度猪肉消费逐季环比改善并一直延续至春节。

 

华创证券也认为,股价层面,前期股价已经经过压力测试,往下空间较小,而未来随着猪价的持续超预期表现,市场对行业产能缺口的认知将越来越清晰,对猪价的分歧有望逐步走向弥合,届时资本市场对养猪股将有较大的重新定价机会。目前仍然是布局整个板块非常好的时间窗口。

 

中信证券认为,展望后续,随着消费旺季来临,猪价有望逐步向上,各上市公司业绩底部已过,目前头均估值处相对低位,可布局板块性投资机会。


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