四季度玉米价格还是偏弱，2500元/吨还不是底部？

近期玉米行情继续下跌，港口在反弹20～30元/吨后，继续上行的动力不足，期货主力合约在反弹到2530元/吨之后，继续下行跌破2500元/吨。对于前期市场普遍认为的2500元/吨是底部似乎已经很难支撑了。

笔者认为，当前无论是现货，还是期货都没有跌到位置，主要原因是当前新粮集中上量还未开始，农户售粮意愿比较积极，四季度进口到货比较充裕，整体四季度还是比较宽松。需求端，猪瘟的扩大和需求的悲观，导致猪价会继续下跌，生猪的集中出栏会抑制玉米的需求。综合来看，四季度玉米的价格走势大方向还是偏弱，2500元/吨还不是底部，那么底部究竟在哪里？

内强外弱仍在持续

进口增加需求受抑

据悉，近期中美签署了价值数十亿美元、主要是大豆等美国农产品采购意向协议，这是自2017年以来首次签署此类大宗协议。中美此次合作无疑是对国内农产品的较大利空，毕竟目前国内外农产品价差较大，对于玉米而言，内强外弱已经持续了很长时间，未来进口配额的增加会相对抑制国内玉米的需求。

从最新的进口数据看，目前美玉米到港成本为2300元/吨，国内南方港口成交价格为2720元/吨，进口价格要便宜420元/吨，不过国内为了保护农户的利益，会相对控制进口数量。在进口数量增加的趋势下，国内外玉米价差将会逐渐缩小，玉米价格仍将维持跌势。

另外，除了进口美国玉米，巴西玉米的进口量也在增加。截至10月20日，巴西玉米装船到中国的数量为130万吨，全月预计到港260万吨，进口速度有所加快。然而，去年全年仅进口巴西玉米175万吨，今年1月至10月已经累计进口800万吨。

盘面再破2500点

真正的底部在哪

对于如何确定玉米价格底部，笔者认为：

从技术角度看，玉米主力01合约2430～2450元/吨是最佳买点，如果计划抄底，可以考虑等再跌一波入场。建议选择05或07合约，无论是时间还是空间，05和07合约都比01合约有优势。

从基本面角度看，时间节点在11月中旬抄底合适，种植成本不再适合做底部参考，可以考虑对比饲料厂采购物料的价差，玉米比其他替代品便宜时，饲料厂会考虑对玉米大量建库存。华南地区玉米成本价格2720元/吨，高粱2650元/吨，糙米2800元/吨，大麦2300元/吨，进口玉米粉2550元/吨。

从期货合约的持仓成本角度看，也可以盯着期货1-5价差，到-80时，说明01合约到底了。另外，也有一些人认为，靠种植成本去定底部比较合适。笔者认为，能不能看种植成本还需要看具体的大环境。

如果宏观环境不好，下游需求悲观，种植成本跌破也是常有的事情，等亏损到一定极限，底部震荡一段时间，也适合底部去做多。如果玉米处于行情上涨时期，各种成本都可以成为参考，农户的成本、贸易商的成本、企业的成本，都不会低于成本去卖玉米，这个时候玉米的底部比较好把握。

还有重要的一点，种植成本在采集数据的时候也容易出现一些误差，主要体现在采样点、国内土地的均衡不一，还有就是今年产量增加，在核算集港成本的时候，单产的值变大了，导致集港成本降低，超过开秤时的预期。

综合分析，当前玉米新粮仍处于上量初期，集中上量期还未到，在增产大前提下，农户种植利润比较丰厚，目前价格卖货比较积极。等东北上冻后或者价格跌到农户亏钱后，这一波下跌才会停止。从技术角度、基本面角度、合约价差的角度看，01合约的价格底部区间在2430～2450元/吨。