猪价拐点已现，后续产能将进入锯齿型去化

一、本周观点

1、生猪：猪价拐点如期而至，短期波动难免，方向仍明确

上周猪价、出栏均重均有小幅上涨；根据涌益咨询数据，上周生猪价格为14.96元/kg（上上周14.81元/kg）；出栏均重小幅上涨，上周生猪出栏均重在118.09公斤（上上周117.69公斤）。

猪价拐点已现，后续产能将进入锯齿型去化；我们认为猪价拐点所需的两大条件已具备：1）中枢抬升；2）高点可观：我们认为市场或高估了产能过剩、低估了已经发生的去化，同时考虑到后续需求复苏、成本提升等，此轮周期仍将会是历史上除上一轮之外，猪价高点最高的周期。后续产能仍将进入锯齿型去化，可以看到客观价格数据显示产业端补栏犹豫而非一致乐观，并且低效养殖主体占比明显高于往轮周期，被动出清的压力仍存。

短期波动难免，但从历史端、估值端看方向依然是明确的；1）历史端看：时点上，板块启动的起点有三轮周期大幅领先于猪价最低点出现，一轮在猪价最低点附近出现；涨幅上，前四轮周期板块涨幅在1.5-6.6倍之间；而看当下，在猪价底部区域板块上涨幅度仅23%；2）估值端看：无论从头均市值还是PB水平来看，目前板块及大多数个股的估值水平均处于低位。

2、种植业：景气高位持续有望超预期，关注青贮小麦事件影响

低库存&需求复苏奠定粮食景气基调，外生事件“锦上添花”。全球来看，主要农产品库消比处于低位，同时全球经济复苏大背景下，需求处于上行通道，农产品价格高位可期；外生事件（疫情、地缘等）对边际供需均造成影响，景气有望超预期。上周，青贮小麦事件受到农业部高度关注，主要是受天气影响青贮玉米供给不足，从而出现部分养户采购青贮小麦，农业部高度重视：全面排查各类毁麦情况，确保夏粮颗粒归仓，体现粮食安全的重要性。

投资建议：虎年荐猪----维荐β机会的第一性原则不变，仓位比个股更重要。相关标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等，重视弹性标的：傲农生物、巨星农牧、唐人神等。农产品主题：视风险偏好选择参与，相关标的：苏垦农发，大北农，隆平高科、荃银高科等。长期推荐价值标杆：海大集团、圣农发展等。

风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。

二、行业数据一览

1. 重要行业数据一览

2. 生猪养殖板块——反转可期

3. 白羽肉鸡——底部觉醒

4. 黄羽肉鸡——周期向好

5. 饲料板块

6. 农产品——价格有望高位震荡