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01、市场概述
5月份国内豆粕行情冲高后回落，整体均价保持上涨。根据饲料行业信息网慧通数据研究部统计， 2021年5月均价3601元/吨，环比上涨158元/吨，涨幅为4.6%。
虽说南美大豆丰产几乎已成定局，但美国国内较高的压榨利润和旺盛的大豆需求使得美国陈作大豆库存继续降低支撑美盘大豆期价，再加上美国豆粕、玉米等大宗农产品的涨势继续拉升大豆期价，CBOT大豆07合约涨至2012年9月以来的新高，不过随着美国大豆产区天气的好转播种情况为近年来最好，较好的天气使得美国大豆丰产前景明朗抵消了大豆库存紧张的局面。
国内因进口大豆成本攀升，豆粕跟随美盘大豆期价保持涨势，但国内生猪养殖亏损及家禽养殖利润微薄，用杂粮或者其他蛋白替代豆粕的技术推广使得豆粕价格承压，具体分析如下：
图1：2015-2021年中国豆粕月度均价走势统计(单位：元/吨)
02、市场分析
1、美盘大豆价格出现冲高回落
随着巴西大豆收割结束及阿根廷大豆收割接近尾声，大豆市场将焦点转向美国大豆产区的情况。因玉米、植物油等大宗农产品价格上涨，加上美国国内旺盛的大豆压榨需求导致供应紧张，CBOT大豆价格涨至了2012年9月以来的新高1667.50美分/蒲式耳。
不过随着大豆产区天气转好，产区气温接近正常水平，降雨量与平均水平接近，大豆播种进度和出苗率都属于近年最好水平，使得美国大豆丰产预期明朗，抵消市场对国内紧张的大豆库存的担忧，加之美豆粕等价格的下跌拖累，美盘大豆出现持续下滑的趋势。虽然期间有投资基金等相关的操作使得大豆期价出现反弹，但未改变其整体震荡下行的趋势。
2、进口大豆价格攀升后持续高企
因CBOT大豆价格的持续上涨，随着进口成本增加，进口大豆价格自月初开始了持续的上涨。据国家粮油信息中心相关的统计数据显示，5月初国内沿海地区进口大豆港口分销价格在4260-4280元/吨，随后因进口大豆到国内升水，价格开始出现连续上涨。
截止5月13日，国内沿海主要港口大豆分销价格为4880-4900元/吨，上涨达620元/吨，并且在之后半个多月到5月31日当天进口大豆港口分销价格一直保持在这一价格水平。因大豆港口分销价格上涨明显，但是相关的产品豆粕及豆油并未出现相同的涨幅，以至于在较高的大豆成本下油厂大豆压榨利润亏损幅度增加，加上豆油价格月末出现回落，这使得油厂挺粕意愿增加。
3、豆粕产量较大但成交速度放缓
图2：5月主要油厂豆粕成交数量统计(单位：万吨)
据海关总署公布的最新进口大豆到港数量统计，4月份中国大豆进口量达到744.8万吨，较上年同期的671.4万吨增长10.93%，因为前期巴西大豆收割遭遇降雨天气导致上市装船延后，后期还会有更多的大豆陆续到港，国内开启本年度的南美大豆到港的高峰期。随着进口大豆到港数量增加，加上前期部分检修的油厂陆续恢复开机，油厂较高的开机率使得周度大豆压榨数量基本保持在180万吨之上。豆粕产量增加，但是自五一过后饲料养殖端的提货逐渐减少，较高的豆粕产能使得豆粕价格承压，加上豆粕期价近弱远强的趋势下，饲料养殖端以随买随用现货豆粕为主，少量以远期基差报价成交，特别是下半月之后持续多日维持偏低的成交水平，这使得豆粕的库存增加，豆粕价格承压下滑。
4、饲料养殖对豆粕刚性需求较大
虽说生猪价格的持续下降重挫养殖户的信心，家禽的养殖利润较低等不利于豆粕饲料的消耗，加上农业农村部加大了低蛋白日粮推广力度及相关的技术研发，以及使用其他杂粕或杂粮等部分替代饲料日粮中的蛋白，但是这需要一个循序渐进的过程。目前生猪存栏的持续复苏，生猪存栏较大;家禽养殖中仍然有的偏低的利润使得部分养殖户淘汰老鸡的意愿不强，对豆粕饲料仍有一定量的需求;近期水产鱼类价格的高涨使得养殖户养殖信心增强，加上水产旺季的开启对豆粕的需求有明显的增加;在饲料养殖端端如此强劲的刚性需求下，短期内豆粕的需求量难以出现明显的下降，支撑豆粕价格出现反弹。
03、后市预测
现阶段是南美大豆到港的高峰期，油厂较高的开机率和大豆压榨数量使得豆粕产量较大，但是在国内相关的低蛋白日粮及其他蛋白类饲料推广的技术推广及生猪价格下降重挫养殖户的信心使得5月下半月以来豆粕成交较少，饲料养殖端以观望或者随买随用为主。不过在生猪存栏增加及水产需求旺季即将到来的情况下，豆粕出货速度或将加快。
CBOT大豆因较好的美豆播种情况产量前景明朗，但是只要大豆中西部产区发生不利于生长的天气都会引发大豆价格的上涨，从而带动国内豆粕价格跟随上行，加上国内豆油上涨乏力，油厂挺粕意愿较强，在利空逐渐消化的情况下豆粕很容易出现震荡偏强的走势。后市需继续关注美国大豆产区的天气情况、6月底的美国农业部面积报告以及国内豆粕需求端的备货情况。
