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1 USDA4月报告发布
分国别看：美豆压榨、种用及残值分别调低27万吨、5万吨及46万吨，出口上调81万吨，美豆期末库存保持不变，农场平均大豆价格预计为11.25美元/蒲式耳，较上月涨10美分。巴西大豆产量、压榨及出口分别调高200万吨、25万吨及100万吨，导致期末库存上调89万吨；阿根廷大豆压榨调高30万吨，出口调低15万吨，期末库存调低15万吨。中国大豆压榨调低200万吨，导致期末库存增加200万吨。
整体来看，全球大豆产量增加140万吨，出口增加120万吨，压榨调减111万吨，年末库存增加313万吨至8687万吨，库存消费比自3月的15.48%回升至16.07%。
2 美豆期末库存及价格走势推演
USDA3月种植意向报告显示新季美豆种植面积8760万英亩，低于2月展望论坛及市场平均预期的9000万英亩。纵观过去10年美豆3月意向种植面积数据、6月种植面积数据及最终定产面积数据，从3月种植意向报告到6月种植面积报告，10年中有7年出现了增长（最大增幅为2014年的330万英亩，最大跌幅则是2019年的460万英亩（中美贸易摩擦&天气影响美豆种植））；从3月种植意向到最终定产的种植面积，10年中有5年出现了增长（最大增幅为2012年的330万英亩，最大跌幅则是2019年850万英亩）。
即使2021/22年度美豆最终定产面积为8760万英亩，仍低于贸易战前水平；另外，玉米与大豆种植存在重叠，利润的高低成为二者种植替代的关键因素，从纯成本角度考虑，预计2021/22年度大豆收益增幅高于玉米，将刺激农户提高种植大豆的积极性；对于8760万英亩的意向种植水平，我们认为后期仍有上浮的可能。
结合近几年美豆单产情况，我们给予48（接近平均单产水平）、51（趋势单产水平）及53（历史最高单产水平）蒲/英亩这三种情况进行推演，5月USDA报告将进入新年度数据预估，总需求暂按4月报告数据，对论坛种植面积9000万英亩和意向种植面积8760万英亩进行推演，我们看到在51蒲/英亩的趋势单产水平下，两者期末结转库存分别为1.29亿蒲和700万蒲；按53蒲/英亩、8760万英亩的水平计算，期末库存也仅1.8亿蒲。如此低的库存水平远不能改变美豆供应紧张的格局。
美豆结转库存与农场价格之间存在比较明显的关系，1995-1996、2002-2003、2007-2015，3个阶段性库存低点对应美豆价格阶段性高点；2020年美豆期末结转库存下滑历史第三低位，美豆农场价格同期回升，对于新年度美豆结转库存按我们上面的推演，低于1.8亿蒲水平（5百万吨），更甚者可能低于当前的1.2亿蒲（3.25百万吨），2021年美豆价格仍存很强的支撑。
考虑到往年美豆种植期的天气炒作，对于目前的美豆供需及库存水平，可能任何的风吹草动都能带来美豆的大幅波动。
产地其他国家形势。2020/21年度巴西大豆丰产，4月USDA报告将巴西大豆产量调高200万吨至136百万吨的历史高位。随着收割接近尾声，巴西大豆出口装船速度加快，3月出口1490万吨，4月出口量预计在1400-1630万吨；全球大豆需求转向南美市场，美豆进入季节性出口淡季；阿根廷尽管出现降雨，大豆优良率仍偏低，初期收割进度缓慢，后期产量仍有下调可能。
