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核心内容
今年玉米价格在秋粮上市期间反常的走出一波上涨行情，再次引起市场关注，而近期玉米则处在横盘整理状态，这是否意味着玉米价格要到天花板了？
本文认为，今年玉米在上市前期的上涨是由于减产的炒作，农户和贸易商整体惜售，使得价格难落。但今年最后两个月玉米价格不具备大涨的基础，一方面减产的幅度并没有改变玉米产量总体尚可的结论，这种情况下的惜售可能会将玉米收获的季节性压力后移；另一方面国内外玉米价差仍然较大，玉米上涨面临的政策性风险也正在增加。另外今年推动玉米上涨的主要因素看来，供需缺口问题的交易已经较为充分，基本面支撑不强。
1秋粮上市压力
今年罕见的台风袭击了东三省，造成了一定的产量损失。根据农业农村部信息中心10月9日发布的供需形势分析报告，2020/21年度，中国玉米产量2.65亿吨，高于上一年同期预测玉米总产2.57亿吨，但比上月预测数下调180万吨，主要原因是台风造成东北部分地区玉米倒伏，但由于玉米单产已经基本形成，台风灾害影响较为有限。这一结论与部分市场调研得出的结论有所背离。
就算以最极端的减产估算来看，对产量的影响也是在3%，1千万吨左右的水平。这种减产幅度虽然足以引起短期的炒作，但对于庞大的产量来看，没有改变供给的基本趋势。
另外，根据新闻数据，本次台风还增加了机收难度，对于部分倒伏严重的地区，只能使用人工方法收割。因此预计增加的收割成本在100-260元/亩。在这种情况之下，新粮的价格可能会出现一定的抬升。
但目前收购价格已经高出了近年的水准将近400元/吨，成本提升不足以解释价格，而更多的体现了农户和贸易商捂粮惜售的情绪。而根据上述对于供给趋势的判断，今年我国的玉米产量尚可，现在惜售可能导致新粮大量上市的时间后移，使得后续价格有回落的可能。
后续看来，这种高价玉米对于农民的种植意愿有较好的提振。同时2020年黑龙江玉米生产者补贴38元/亩，去年为30元/亩；吉林部分地区玉米生产者补贴为146.98元/亩，去年公布的全省数据为84元/亩，整体也较好；辽宁玉米生产者补贴去年为76元/亩，今年预计有所升高。东北的玉米生产者补贴情况较好，也有利于下一年度玉米种植收益扩大，从而引起种植面积的增加。
2内外价差掣肘
目前我国对进口玉米仍是采用关税配额的形式，今年的720万吨配额已经用完，但如果后续我国的玉米价格持续攀高不降，进口玉米可能被用于调控市场。在这种前提下，玉米的内外价差，也是衡量我国玉米价格是否虚高的一个重要尺度。
虽然近一段时间，国外玉米在炒作中国采购的概念下，也涨得红红火火。但是从上图价差上来看，外盘的涨幅还是没追上国内玉米的走势。内外价差仍然较高，进口玉米利润丰厚，且中国也还有继续完成中美第一阶段贸易协议的需要，后续国内玉米继续向上炒作的面临的政策风险将会加大。
3前期推涨因素交易已经较为充分
玉米今年上涨的整体逻辑都围绕供需缺口在进行，且由于其上涨势头较好，颇受到资金青睐。但是随着推涨情绪逐渐高昂，基本面却没有更多配合“供需缺口继续扩大”的内容。
供给方面，虽然有所减产，但玉米整体产量尚可，且明年种植面积或有增加。需求方面，生猪的恢复进度符合预期，且在仔猪、母猪价格高昂的情况下，生猪养殖利润回落，后续生猪恢复超预期的可能性仍然不大。
