疫情助推猪周期启动。去年8月我国首例“非洲猪瘟”发现以来，疫情愈演愈烈，不仅疫区扑杀减少了生猪存栏，疫情发酵更导致养殖户补栏意愿下降，加速了生猪和母猪存栏的下跌。
去年4季度开始，生猪存栏和能繁母猪存栏分别从3.25亿头和3100万头减少至19年2月的2.78亿头和2700多万头，减少规模超过此前一整年的降幅。母猪存栏可以看作是生猪的产能，对生猪出栏有领先意义，19年前两个月母猪存栏同比下降了19%，预示未来一年生猪出栏也将大幅回落，而生猪出栏量几乎决定了猪肉的供给，与猪肉价格反向关系，这意味着猪价大涨也近在眼前。
猪价上行空间有多少？
从历史经验来看，最近十年猪肉价格的顶部在30元/千克左右。考虑到猪瘟的助推，本轮周期猪价或上行更快。我们推算，本轮猪价高点或在明年1季度附近出现，之后随着需求季节性减弱和补栏增加，猪价有望回落。去年4季度以来生猪存栏急跌，短期冲击供给较大，不排除本轮猪价高点超过以往，我们估算猪肉价格今年底或接近30元/千克，本轮最高或在明年初达33元/千克左右。
疫情助推猪周期启动
1.1疫情发酵，加速存栏下跌
随着16年以来猪价持续回落，猪周期在去年逐渐筑底。猪周期本质上是价格信号影响养殖决策、最终造成了供给的波动。16年上半年猪价处在顶部、养殖利润丰厚，吸引养殖户补栏，随着之后生猪供给增加，猪肉价格自17年大幅下跌，养殖利润减少。当利润下降、猪粮比价低于6时，养殖户通常就面临亏损，会减少补栏，这又导致接下来生猪供给短缺、推动猪价未来进入新一轮上涨周期。从猪粮比价看，18年上半年养殖利润转负，三季度短暂反弹后，四季度再度回落，而到今年2月猪肉供给边际偏紧，猪价触底回升，猪周期底部也就正式确立。
当猪周期底部遇上“非洲猪瘟”，存栏加速下降。去年8月我国首例“非洲猪瘟”发现以来，疫情愈演愈烈，截至3月23日，我国大陆地区除海南、西藏、新疆，其余28个省市均发现了非洲猪瘟疫情，共扑杀生猪约95万头。不仅扑杀减少了生猪存栏，疫情发酵更导致养殖户补栏意愿下降，加速了猪周期底部存栏的下跌。
去年4季度开始，生猪存栏和能繁母猪存栏分别从约3.25亿头和3100万头降低至19年2月的2.78亿头和2700多万头，减少规模超过此前一整年的降幅。
1.2出栏大降，猪价大涨在即
母猪存栏可以看作是生猪的产能，对生猪出栏有领先意义。养殖户从补栏母猪到育仔、催肥最后生猪出栏，通常需要接近1年的时间，因而母猪存栏的变化也领先生猪出栏1年左右，按农业部的口径，19年前两个月母猪存栏同比下降了19%，而截至去年12月统计局公布的生猪出栏增速也开始转负，未来一年大概率跟随母猪存栏大幅回落。
而生猪出栏量几乎决定了猪肉的供给，在需求没有太大冲击的情况下，猪价的趋势主要由此决定。从历史看，除了每年季节性导致的需求波动外，生猪和猪肉的价格基本与生猪出栏的情况保持反向关系。生猪出栏增速目前已经转负，而未来一年或将持续走低，这意味着猪价接下来将同步冲高。
2.1疫情助推猪价，不排除超过前期高点
从历史经验来看，最近十年猪肉价格的顶部在30元/千克左右。我国历史上每一轮猪周期时间大约持续3-4年，生猪价格的区间在9-20元/千克，猪肉价格除了06-07年跌破12元/千克、最高约26元/千克，后两轮周期猪肉价格基本都在15-30元/千克。如果本轮不偏离历史区间，那么生猪和猪肉价格最高分别有望达到20和30元/千克左右。
但考虑到猪瘟使存栏加速下跌，本轮猪周期在同样的时间内猪价或上行得更快。前两轮猪价上行都持续了15个月左右，大致可分为3个月左右的观望期和约12个月的母猪补栏、育仔和生猪出栏时间，以此推算，本轮猪价的高点或在明年一季度附近出现，之后随着需求季节性减弱和补栏增加，猪价有望回落。
但由于去年4季度以来生猪存栏急跌，供给端短期冲击较大，若不考虑需求大幅走弱的情形，则不排除本轮猪价上行更快、高点超过以往，我们结合前一轮猪价上行周期的季节性环比特征估算，猪肉价格今年底有望接近30元/千克，而本轮最高可能在明年初达到33元/千克左右。
