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2023年以来，傲农生物正持续通过多种方式多渠道融资。日前，傲农生物发布公告，拟将全资子公司51%股权转让，以获得7亿元多元资金。如果本次交易顺利实施，有助于优化公司资产负债结构，改善公司现金流，降低资产负债率。
傲农连续转让资产“补血”，立于危墙之下
早在2022年11月，傲农公告拟将持有的福建益昕葆生物制药有限公司90%股权转让给公司控股股东厦门傲农投资有限公司，转让交易价格为11,075.265 万元。
2023年2月27日晚间，傲农生物披露A股定增预案修订稿，傲农再度推出18亿定增预案，募得资金将用于饲料建设类项目、屠宰及食品建设类项目、收购子公司少数股权项目及补充流动资金。本次定增前，傲农生物自2017年以来共有4次直接融资，合计募资净额约40.1亿元。其中，近三年每年进行过一次再融资，融资较为频繁。
2023年3月，傲农公告其全资子公司福建傲农畜牧投资拟将持有的厦门兹富佑农业科技有限公司 51%股权对外转让，转让交易价格共计7700.65万元。
9月14日晚，傲农生物又公告，拟将其全资子公司傲芯生物51%股权，以一种让人眼花缭乱的、疑似“左右互倒”的方式，转让给相关公司，以获得7亿元多元资金。但具体谁来支付这7亿多元转让款，目前还不得而知。
拟向营收0元的关联方转让股权，谁来支付7亿多元股权转让款？
傲农生物9月14日晚间公告，公司于9月13日与漳州鸿枫农业科技有限公司签署了《福建傲芯生物科技集团有限公司股权合作意向协议》，拟将持有的福建傲芯生物科技集团有限公司51%股权转让给漳州鸿枫。
根据评估机构评估意见，傲芯生物股东全部权益价值为14.67亿元。本次交易如果顺利实施，预计傲农生物通过本次交易可获得资金7亿多元，预计可产生投资收益超过10亿元。
傲芯生物成立于2023年6月2日，是傲农生物的全资子公司。该公司为控股平台，通过下属子公司开展生猪育种业务。
按照公司此前涉足养猪“先发展育种、再发展商品母猪、最后发展育肥配套”的规划推进发展，其分别于2018年11月引进1000头加系原种猪、2020年1月引进1000头丹系原种猪，并以此为基础来构建种猪育种体系。到2022年6月初，公司宣布已经拥有优质高水平曾祖代核心群7000多头，足量的优质高产种源不仅能够保障公司生产经营所需，亦可对外销售。
对于取得亮眼成绩的傲芯生物，为何还要选择转让其控股权？或许是靓丽成绩的背后也有着担忧。财务数据显示，傲芯生物在2022年、2023年1-7月归母净利润合计亏损9136.73万元；今年7月，傲农生物向傲芯生物增资达2亿元，增资完成后，傲芯生物注册资本由原来的2.5亿元增加至4.5亿元。而母公司也因陷入周期之困，业绩接连亏损，正临着频频加大的资金压力。
据公告披露，漳州鸿枫2022年营收为0、净利润152万元，2023年上半年营业为0、净利润588万元；2022年12月底，漳州鸿枫总资产为2725万元、净资产1508万元，2023年6月底，总资产3313万元、净资产2096万元。
显然，从漳州鸿枫现有的财务状况来看，公司很难支付7亿多元的交易款项。同时，在意向协议中，也没有相关付款的具体内容。
那么，股权转让款项的支付，会不会落在协议中透露的拟引进的必要的“新投资方”？
如果是的话，这个神秘的“新投资方”又会是谁？
左手倒右手？
狂飙突进后紧急刹车、四处融资
忌谈养殖成本
对于公司的生猪养殖成本，傲农生物一直有些讳莫如深，极少对外界公布。
8月31日，有投资者在上证e互动中向公司提问，上半年育肥（猪）的成本是多少，但傲农生物却没有予以明确回应。
直到此次定增募资，傲农生物才在相关回复中间接披露了其养殖成本。
根据公司披露的相关数据推算，2023年上半年，傲农生物的整体平均养殖成本是19.83元/公斤，育肥猪的平均养殖成本是17.29元/公斤。
牧原股份在接受机构调研中披露的数据是，其7月份生猪养殖完全成本在14.3元/公斤左右，部分优秀区域养殖完全成本在14元/公斤以下，优秀场线养殖完全成本在13元/公斤以下。
相比之下，傲农生物的生猪养殖成本，最少比牧原股份高出约20%。
如果说牧原股份是生猪养殖行业中最优秀的公司，可比性不强的话，那么，傲农生物认为比较有可比性的新希望，其公开披露的8月份的生猪养殖成本约为16.6元/公斤。与新希望相此，傲农生物的生猪养殖成本也至少高出约4%。
而近年来，傲农生物的毛利率大幅下行，从2020年的17.26%，暴跌至2023年6月底的-1.57%。
从2023年上半年相关生猪养殖企业的经营情况来看，尽管都处于亏损状态，但具体情况却不一样。
由于控制了养殖成本，2023年上半年牧原股份和新希望都同比减亏：牧原亏损27.79亿元，相对于上年同期66.84亿元的亏损额大幅减少；新希望亏损29.83亿元，其去年同期亏损额为41.4亿元，亏损额也在同比下降。
但傲农生物2023年上半年亏损8.09亿元，相对于去年同期6.77亿元的亏损额增加不少。
在长江证券农业行业首席分析师陈佳看来，当前养猪产业面临的主要矛盾是“软预算约束”（指一个经济组织遇到财务困境时，借助外部救助得以继续生存这样一种经济现象）。
陈佳指出，在2019-2020年的超级猪周期，资本高位入局，新增产能迅猛增长。由于当时猪周期的高暴利，导致一些新增产能在选址上、猪场设计上、管理人员的能力上不达要求，形成了行业新业态“高成本产能过剩”。
也正是在2020年，傲农生物开启了大规模挺进生猪养殖的“大跃进”，两年时间生猪出栏量暴增2.85倍，但同时也留下不少后遗症。
急盼新一轮猪周期
生猪养猪的盈亏情况对傲农生物的影响很大。
据9月15日更新版的向特定对象发行股票募集说明书披露，2021年、2022年及2023年1-6月，傲农生物养殖业务占主营业务比重分别为20.73%、25.23%和28.51%，但是，其对营业利润的影响分别为104.46%、96.45%和120.44%，公司整体业绩大幅亏损主要是受养殖板块业绩变动影响。
6月初，有投资者在上证e互动上请公司发表对生猪价格后市行情的看法，当时傲农生物回复称，“猪价走势难以精确预测，根据目前的情况，公司采取以‘稳’为主的务实保守策略，做好万一猪价行情持续低迷情况下‘打持久战’的准备。”
不过，和上述回避的态度相反，现在傲农生物对猪价后市行情的研判变得更为明朗乐观。
在9月14日晚间发布的向特定对象发行股票募集说明书中，傲农生物称，“我国生猪养殖行业2023年开始的能繁产能去化，将支撑新一轮猪周期的开始，随着产能持续去化，未来生猪价格预计将迎来周期性恢复”，“有望开启新一轮周期复苏”；“随着未来上游原料价格企稳回落，生猪价格周期性回暖，公司持续采取降本增效措施，预计未来不存在亏损继续扩大的趋势。”
但是，从中国生猪预警网发布的猪价走势来看，在8月份的价格大涨之后，9月份猪价又进入回调状态。
据布瑞克农产品集购网高级分析师徐洪志介绍，下半年猪价出现了一波明显反弹，从最低点13.8元/公斤涨至17.5元/公斤，涨幅在20%以上，目前有所回落。
徐洪志对中国基金报记者表示，目前生猪市场正处于新旧周期的转换过程中，表现为价格反复磨底震荡，养殖利润亏多赚少。
对于新一轮猪周期何时开启，徐洪志判断有两种可能：一种可能是从2023年末开始，另一种可能是拖延到2024年春季开启。
在徐洪志看来，影响猪周期新旧转换的决定性因素是去产能的程度，而当前正处于史上最慢的去产能进程之中。
“下半年仍会是去产能的大环境；猪价下半年仍会处于较低水位，怎么涨上去，大概率会怎么跌下来。”2023年8月，对于后期猪价走势，知名农业行业分析师陈佳如是判断。
在陈佳看来，周期轮回的内在驱动是优胜劣汰，近几年来，资本加持的产能占比大幅提升，这导致资本背后的落后产能淘汰时间拉长，也使得周期反复磨底时间变长。
“由于去产能程度不足，生猪市场将持续笼罩在供应过剩的的阴影之下，生猪产业亏多赚少、长亏短赚的局面被迫持续下去，会有更多企业退出，甚至包括头部企业步正邦后尘，直至产能完全调减到位，才会开启真正的景气周期，时间节点大概率在2024年春季。”徐洪志最后强调。
作为生猪养殖“黑马”，2023年上半年创上市以来同期最大亏损，目前总负债148.6亿元、资产负债率高达86.72%、货币资金只有3.74亿元的傲农生物，能否顺利熬到新一轮猪周期启动之时？（素材来源：中国基金报、钛媒体、面包财经）
