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进入二季度在生猪价格连续反弹，上市猪企销售环比好转背景下，来自江西的养猪大户正邦科技却依然在沉沦。6月8日晚，正邦科技公告，受猪周期影响，公司及多家子公司近期因流动资金紧张，出现部分商票逾期未兑付的情形，金额合计5.42亿元。
6月9日开盘，正邦科技股价大跌超5%。
2021年正邦科技交出一份巨亏188亿元的业绩，震惊两市，今年一季度又继续亏损24亿元，这样去年以来累计亏损超200亿元。截至一季度末，公司负债率高达97%，整体有息负债达到266亿元，其中短债162亿元，但账上现金仅剩31亿元，还大比例受限。就在下周，公司规模16亿元的可转债面临回售考验，兑付大概率凶多吉少。
因巨亏，正邦科技的净资产从2020年末的232.5亿元降到2021年末的20.38亿元，并进一步降到一季度末的6.53亿元，后续如果情况没有好转，需提防净资产为负触发深交所财务类退市条款。
逾期主体从4家扩大到11家
商品猪均重不到175斤就出栏
上海票交所的数据显示，4月份正邦科技及其子公司就登上了商业承兑汇票持续逾期名单，到5月份逾期主体和金额都成倍扩大。到6月8日，公司主动公告，逾期主体已经达到11家，逾期金额达到5.42亿元。公司一季报显示，其账上显示的“应付票据”为10.78亿元，如果二季度没有新增的话，意味着公司接近一半的应付票据出现问题。
具体看，逾期大头还是来自正邦科技母公司自身，金额达到5.17亿元，其次是江西正邦养殖有限公司，逾期金额1217.73万元。其余子公司虽然数量众多，遍布多省，但逾期金额都只在几十万到二百多万不等。
公司在公告中称，将持续与债权人积极协商，妥善处理相关商票逾期未兑付事项。公司可能因上述逾期面临诉讼、仲裁等风险。
同在8日晚，公司还公告了5月份生猪销售情况，与新希望、牧原等同行受益猪价反弹销售环比量价齐升不同，正邦科技继续量价齐跌，而且销售的商品猪均重明显要低，头均竟不到175斤就出栏了。
据公告，公司2022年5月销售生猪74.97万头(其中仔猪31.24万头，商品猪43.73万头)，环比下降18.39%，同比下降54.52%;销售收入7亿元，环比下降8.99%，同比下降80.83%。
商品猪(扣除仔猪后)销售均价14.67元/公斤，较上月增长18.03%;均重86.58公斤/头，较上月下降0.44%。2022年1-5月，公司累计销售生猪409.44万头，同比下降24.34%;累计销售收入42.5亿元，同比下降71.07%。
公司称，2022年5月，公司生猪销售数量及销售收入同比降幅较大主要是由于公司调减产能所致。2022年1-5月，公司生猪销售收入同比降幅较大主要是由于国内生猪价格下降导致。
负债率97%有息负债266亿
16亿可转债回售临大考
正邦科技的商票暴雷，源于去年以来的业绩巨亏。
4月29日，正邦科技披露2021年年报及2022年一季报。年报显示，公司去年全年实现营业收入476.7亿元，同比下降3.04%;归属于上市公司股东的净利润亏损188.19亿元，而上年同期为盈利57.44亿元。今年一季度正邦科技延续亏损，实现营业收入64.9亿元，同比减少48.92%;实现归属于上市公司股东的净利润为-24.33亿元。
至于亏损原因，既有猪周期猪价深度调整的因素，也与公司在2019年、2020年猪周期上行时产能扩张过于迅猛有关。
正邦科技在2021年年报中表示，报告期内公司生猪产能释放，但由于国内生猪市场价格的震荡下滑，公司销量的上升叠加销售价格的下降对业绩影响较大。此外，2019-2020年公司通过自建、改造及租赁等方式大幅快速增加生猪产能，但受到报告期内国内市场生猪价格持续下降及疫情的影响，公司整体产能利用率较低，造成空置栏舍折旧等损失。
从一季度资产负债表来看，公司债务压力和现金流压力不是一般的大。
截至一季度末，公司总资产419.3亿元，而负债总额就达到407亿元，负债率高达97%。其中有息负债达到266亿元，具体包括短期借款121.5亿元，一年内到期的非流动负债有40.11亿元，长期借款36.86亿元，应付债券18.68亿元，还有54.79亿元的租赁负债。
因现金流紧张公司竟挪用募集资金用于补充流动资金。截至4月1日，公司挪用可转债资金有11.02亿元未归还，挪用定增募集资金则有24.4亿元未归还。而随着情势的剧变，其干脆选择放弃募投项目。
2022年6月6日，公司召开公司2022年第一次债券持有人会议及2022年第三次临时股东大会，审议通过了《关于部分募集资金投资项目终止并将结余募集资金永久补充流动资金的议案》，将公司2019年公开发行可转换公司债券8个募集资金投资项目、2020年非公开发行股票14个募集资金投资项目予以终止，并将该募投项目节余资金36.18亿元(含利息收入扣除手续费后的净额，具体金额以实际结转时专户资金余额为准)永久补充流动资金。
由于改变了募集资金用途，可转债持有人享有一次回售权利，即有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息价格回售给公司。
“正邦转债”目前规模为16亿元，本次回售价格为100.593元/张(含息税)，债券持有人将在2022年6月13日至2022年6月17日进行回售申报，这对公司已经极度紧绷的现金流，无疑是一次大考。
高比例质押警惕平仓风险
净资产仅剩6亿提防退市风险
目前正邦科技的控股股东及其一致行动人同样背负着极大的债务压力，并且大比例地使用了上市公司股份进行质押融资，目前被债权人起诉已经出现司法冻结的情况。
截至到2022年6月6日，公司控股股东正邦集团及其一致行动人江西永联、共青城邦鼎等合计持股数量15.19亿股，占公司总股本的48.27%，其中质押出去13.21亿股，占其所持股份比例高达87%，占公司总股本比例为42%。
其中，正邦集团未来半年内到期的质押股份累计数量为5392万股，对应融资余额为3.49亿元;正邦集团未来一年内到期的质押股份累计数量为2.26亿股，对应融资余额为11.94亿元。
江西永联未来半年内到期的质押股份累计数量为1.22亿股，对应融资余额为10.58亿元;江西永联未来一年内到期的质押股份累计数量为2.39亿股，对应融资余额为17亿元。共青城邦鼎未来半年内无到期的质押股份，未来一年内到期的质押股份累计数量为7598.8万股，占其所持公司股份的100.00%，对应融资余额为7.65元。
值得注意的是，今年4月1日公司公告，控股股东已经出现股份被司法冻结的情况。
公司表示，公司控股股东正邦集团及其一致行动人高比例质押股份主要原因为用于参与公司定向增发、支付融资本息等。期间因资本市场及股价的波动导致公司控股股东及其一致行动人多次补充质押情况，形成了高比例质押股份的情况。目前正邦集团及其一致行动人所质押的股份不存在平仓风险，股份质押风险在可控范围内。若后续出现平仓风险，其将采取包括但不限于补充质押、提前清偿借款等措施应对上述风险。
除了平仓风险，投资者还需提防公司今年净资产为负触发退市条款风险。
根据深交所股票上市规则第9.3.1条，上市公司出现“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或者追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值”情形的，将对其股票交易实施退市风险警示。而如果下一年度净资产继续为负，则将终止上市。
而正邦科技的净资产2020年末是232.5亿元，巨亏188亿后2021年末降到20.38亿元，今年一季度亏损24亿后进一步降到6.53亿元，后续如果无法扭亏，净资产极易转负。
今年以来股价大跌
正邦科技今年以来股价大跌，年初一度冲高至11.11元，但截至6月8日，股价收于6.15元，较年内高点近乎腰斩。
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