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01、前言
长期以来，我国生猪产业深受“猪周期”的影响， 每轮周期淘汰大量企业的现象已成为常态，对我国生猪养殖业的积极发展与稳定增收均带来巨大的不确定性。目前，我国生猪养殖仍然以散户为主，该类养殖户对市场供求关系和价格走势的预判普遍缺乏前瞻性与系统性，在面临各类潜在风险时也缺乏有效及时的应对策略，常出现“追涨惜售、恐跌滥杀”的现象， 容易陷入“存栏上涨、价格下跌、淘汰弃养、价格上涨”的恶性循环，以致长期处于损失最大的劣势区间。虽然非洲猪瘟疫情以来，我国的生猪养殖结构发生了重大变化，散户养殖的市场占比也不断降低，但是生猪养殖的周期性问题仍未得到根本解决。而我国生猪期货的发展，则为生猪养殖户提供了一种有效应对的途径与方法。由于生猪期货合约具有价格发现和规避风险的功能，生猪养殖户通过期货交易可以及时了解生猪市场的价格走势，从而合理调整养殖规模和饲养周期，降低生产经营的盲目性，实现稳定增收。同时生猪期货市场形成的未来价格序列能够很好地反映市场主体对未来供求关系和价格走势的预期，从而帮助养殖户在很大程度上有效规避了“猪周期”或潜在因素所带来的消极影响。
02、生猪期货的发展
猪期货并不是我国首创，早在 1961 年，美国芝加哥商业交易所就推出了冷冻猪腩期货，经过六十年的发展，美国猪期货不断发展创新，标的物几经变更从冷冻猪腩到瘦肉猪胴体，交割方式也由实物交割转变成现在的现金结算。美国生猪期货成功帮助大量的农场主回避了市场价格暴涨暴跌的风险，稳定了生猪产业发展，成为了目前世界上交易最活跃的畜牧期货品种之一。
我国生猪期货的发展共经历了 20 年历程，从2001 年大商所启动生猪期货研究工作开始，到 2021年 1 月 8 日的正式挂牌上市，标的物经历了从猪酮体到活猪、到仔猪、再回到活猪、回到猪酮体、再到分割冷冻猪肉、最终又回到活猪的漫长过程。我国生猪期货的成功上市，为我国整个生猪行业提供了重要的风险管理工具。我国生猪期货具有以下特点：一是发展快，生猪作为国内首个活体交割的期货品种，截至2022 年 1 月，累计成交量已近 620 万手，成交额达 1.74万亿元，其中大型养殖户参与期货交易的态势已基本形成，中小养殖户所青睐的“保险 + 期货” 项目也日渐成熟 ; 二是范围广，以生猪养殖业为中心，涉及如饲料加工、兽药疫苗、肉类屠宰、冷链物流、零售餐饮等诸多上下游相关行业 ; 三是影响深，生猪期货在一定程度上促进了从种植、贸易、加工再到养殖的完整产业链风险管理闭环，进一步加速行业洗牌。
03、生猪期货对生猪产业的影响
生猪期货的上市对整个产业的“量”和“质” 都产生了积极的影响。在“量”的方面，2021 年 1 月生猪期货上市初期，我国生猪产能仍处于较低水平，生猪出栏量与猪肉产量距离非洲猪瘟疫情爆发前仍有较大差距，究其原因是养殖企业担心扩产后导致产能释放，从而使养殖利润变薄。在生猪期货上市后，生猪养殖户就可以运用期货工具实现风险对冲，从而稳定经营生产，进一步释放产能，可见对我国生猪供应的恢复有着重大意义。同时，随着供应量的逐步提高，上游的饲料与兽药以及下游的屠宰与食品等行业也会相继受益。在“质”的方面， 由于此前生猪市场缺乏统一且公允的市场价格， 而生猪期货的价格发现的功能刚好可以弥补这一不足。此外，生猪全产业链可以根据价格信号合理安排生产经营计划，也能够根据价格信号更加理性地进行贸易往来，使得未来的生猪市场或将变得更加理性，进而熨平长周期视角下的猪周期波动与短周期视角下的季节性等价格波动。甚者，在生猪期货上市后，业内企业可以通过健全自身期货品系，从而达到企业利润管理的优化。例如，生猪养殖企业可以通过豆粕、玉米与生猪等期货合约组合有效把控其养殖利润，在市场风险与运营风险得到对冲的情况下，养殖企业更愿意进行创新研发与内部经营，进一步推动行业发展。随着风险管理水平较高的企业的市场占有率逐步提升，生猪养殖业的总体产业结构也会随之得到优化。另一方面，由于生猪养殖主体以散户为主，品系比较杂乱，我国生猪养殖成绩与国外相差较大。随着期货的诞生，对标的物的规范化，有利于我国生猪养殖标准化的形成，提高猪群质量。
04、生猪期货对上游企业的影响
自 2018 年非洲猪瘟暴发以来，我国生猪养殖产业链发生了剧烈动荡，其中处于产业链上游的饲料行业所受波动尤为明显。在原材料价格上涨、市场需求下降、银行贷款逐渐收紧的多重不利因素下，销售渠道较为单一的中小型饲料企业资金缺口不断扩大，经营压力不断增加。而大型企业虽然资金雄厚但是也深受利润下滑与行情不明朗的困扰，即使能对市场发展趋势做出初步研判，也缺乏高效的企业风险管理模式。而生猪期货则为饲料企业探索更高效、更具创新性的企业风险管理模式提供了帮助。生猪期货上市以来，以辽宁爱普罗斯饲料有限公司（下称爱普罗斯）为代表的不少饲料企业已活跃参与其中，不断为生猪期货对上游行业的应用探路。爱普罗斯旗下饲料企业主要供东北、华北地区的中小型养殖户使用。由于南方大型饲料养殖集团的北上建场，进一步挤压了当地饲料行业的生存空间，爱普罗斯通过以饲料经营带来的收益及自有资金为养殖户提供猪价保底，为养殖户提供“生猪保价”模式，以换取饲料市场份额，这无疑使企业面临较大的价格风险。而生猪期货的上市为爱普罗斯“生猪保价”模式提供了重要的避险工具。2021 年年初，爱普罗斯通过深入调研，预判春节后生猪价格将会面临下跌的风险，于是爱普罗斯在期货市场进行卖出套保操作。果然，随着生猪存栏的恢复，猪价一路下跌，从1月的36.7元/公斤一路下滑到了五月的 21.6元/公斤，此时期货上的盈利已经可以完全覆盖公司承诺养殖户的最大赔付额度，遂在 5 月中旬至下旬陆续平仓。最后爱普罗斯在期货市场卖出套保收益合计 1600 万元，超过了与养殖户承诺的赔付上限400 万元。作为东北地区的一家中型饲料企业，爱普罗斯的资金和人才优势其实并不占优，但其‘生猪保价+ 卖出套保’模式的成功运行， 不仅为中小饲料养殖企业运用期货等金融工具化解价格风险开拓了道路，也为更多中小企业在利用期货市场助力农民增收、间接服务“三农”提供了新思路。企业的综合经营能力也夯实了在产业内的核心竞争力，利于自身健康、良性的发展。
05、生猪期货对养殖企业的影响
对于养殖企业来说，我国生猪养殖产业长期以散养为主，近似于完全竞争的市场结构，养殖户严重依赖上一年度的生猪价格来决定本年度的养殖规模，缺乏对市场综合判断的能力。而散养户通常根据市场价格“快进快出”， 导致猪价变化带来的生猪产量波动幅度大于需求的波动幅度，从而造成供需错位，这也是形成“猪周期”的主要原因。早在非洲猪瘟之前，我国就开始以环保政策等方式规范散养户，需增加的环保设备导致小型散养户不得不加大投入从而向中型养殖场转变，通过“公司 + 农户”模式集中中小型养殖户，合理调整养殖规模。然而非洲猪瘟的突然暴发加速了这个过程，生猪规模化养殖已成为行业未来发展的趋势。随着生猪期货的上市，养殖企业运用期货这一工具进行风险管理将不再是难事。在熊市年份，养殖企业通过在期货市场进行卖出套期保值，从而对冲现货市场的多头头寸，便可以规避价格下跌带来的风险。2021 年 5 月，大地期货在河南漯河郾城区人民政府的支持下，联合太平洋产险漯河中心支公司推出了生猪收益指数“保险+ 期货”项目，对当地 12 户中等规模的养殖场户约 7000 头育肥猪投保。其中，郾城区政府从生猪调出大县奖励资金中安排三成的保费补贴，养殖户自付约三成， 大地期货支付余下的近四成。最终猪价下跌，农户获得了赔付。该项目的实施让保险公司找到了服务“三农”新的切入点，也发现了更大的市场。同时，该项目也让期货公司走进生猪产业链下游，为其创新多元化的业务模式提供了更多可能，培育了更多产业客户，同时也增强了各类养殖主体的风险管理意识。
06、总结
上市一年来，生猪期货规则制度及流程设计得到了市场的全面检验，市场成交、持仓稳步增加。市场基本形成了“产业逐步参与，价格发现与套期保值功能逐步发挥”的格局。目前，共有2500多家单位客户参与期货交易和交割，90余家养殖企业申请了套期保值资格。牧原股份、巨星农牧等10余家上市公司发布公告表示计划利用期货市场辅助经营，生猪养殖前20 家龙头企业中，已有19家向大连商品交易所提交了交割库申请材料，11 家成为生猪期货交割库， 大型生猪养殖企业积极参与期货市场的态势基本形成。而中小养殖户则以参与“保险 + 期货”项目为主， 仅在2021年大商所共投入约1.32亿元开展养殖类“保险 + 期货”项目。其中，“大商所农民收入保障计划”中立项的 131个生猪“保险+ 期货”项目，已覆盖全国31个省份，最高赔付率达405%。截至2021年9月底，期货行业共开展生猪“保险 + 期货”项目175个， 为3.9万吨生猪提供了保障，对应货值 10.2 亿元，在保障养殖利润、稳定生猪产能、保障重要民生商品价格稳定方面发挥了积极作用。对于大型养殖集团而言，生猪期货是机遇也是挑战，未来行业的竞争格局将不再拘泥于养殖能力，考验的是如何合理高效的利用金融工具， 以及产业链上下游能否有效环环相扣的综合经营管理能力。
