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俄罗斯与乌克兰作为全球重要的小麦与玉米出口国，两国小麦出口占比全球约29%，玉米出口量占比全球约18%，2021年我国进口玉米近3000万吨，其中27%来自于乌克兰。2月下旬俄乌冲突爆发，两国出口陷入停滞，进一步加剧全球粮食供应紧缺的格局，美玉米主力合约冲高至782.75美分/蒲式耳，创2012年以来的新高。美国与乌克兰是近年我国玉米进口的主要来源国，俄乌局势不断升级之下，连盘玉米主力合约跟随上涨，并创下历史新高2932元/吨。随着消息发酵，利多或有兑现，近期美玉米止涨调整，连盘玉米在国内卖压下回调。
基本面分析
（一）粮源继续上市，港口库存偏高
数据显示，基层售粮进度仍偏慢，中下游补库热情不高。截至2月28日，东北地区累计售粮进度为66%，而去年同期为79%。分省份来看，黑龙江为72%，去年同期为86%；吉林为57%，去年同期为68%；辽宁为72%，去年同期为73%；内蒙古为65%，去年同期为79%。华北地区累计售粮进度为61%，去年同期为73%。分省份来看，河北为54%，去年同期为71%；山东为63%，去年同期为75%；河南为64%，去年同期为72%。
港口库存方面，截至2022年3月4日，广东港玉米内贸库存合计60万吨，环比减少8.2万吨，去年同期46.7万吨；外贸库存85.4万吨，环比降低2.1万吨，去年同期74.4万吨。广东港整体库存145万吨，去年同期121.1万吨，同比处于近五年最高位置。北方四港玉米库存合计343万吨，去年同期349万吨，同比降低1.72%，处于五年中等偏高维持。整体看南北港口库存均处于高位，后期出货压力较大。
进口端，海关总署公布最新数据，2021年12月我国进口玉米133万吨，全年累计进口2834万吨，较2020年1384万吨增幅超过100%，为历史新高。其中自乌克兰进口732万吨，占比27%，在进口来源国中仅次美国。2022年1-2月进口数据尚未公布，后续进口将受两方面影响，一是俄乌冲突下乌克兰玉米出口全面停滞，提升了巴西、阿根廷等玉米出口国的出口量，后期我国玉米进口来源将向其他国家转移。二是我国美玉米进口装船数量保持近年三高位，数据显示，截至3月3日当周，美玉米出口1763327吨，周环比小幅攀升，对中国大陆出口量为555097吨，占出口检验量的35.1%。2022年以来，美国累计出口玉米至中国大陆约325万吨，去年同期约224万吨。由此来看，后期我国将大概率继续增加美玉米进口。
（二）饲料需求维持高位，深加工难以提振原料需求
数据显示，生猪价格依旧偏弱，养殖利润延续亏损，出栏均重持续下降，养殖户继续养殖情绪一定受挫。据农业农村部统计，2021年末生猪存栏约4.5亿头（44922万头），去年同期4.065亿头，同比增长10.5%，能繁母猪存栏4329万头，同比增加4.04%，环比增加约0.77%，结束六个月环比降低状态。2022年1月末，我国能繁母猪存栏量为4290万头，环比小幅减少0.9%，相当于正常保有量的104.6%。按照生猪养殖周期，本来预计的今年4月份开始生猪及猪肉供应将迎来的拐点，将会随能繁母猪的调整而延长。数据显示，全国工业饲料总产量29344.3万吨，比上年增长16.1%，其中猪饲料产量13076.5万吨，增长46.6%，预计饲料需求与产量大概率维持高位。
深加工层面，截至3月4日主要深加工企业玉米库存501.8万吨，同比增加，但仍低于近三年均值，环比增加4.1万吨，春节之后企业库存变化不大。近期原料玉米上涨带动下游深加工产品回升，企业利润回升至200元/吨附近的近三年相对高位。但受制于深加工产品库存高位，企业开机率仍处于近四年均值下方。截至3月11日，深加工企业淀粉(3357, -13.00, -0.39%)库存量为105.1万吨，处于近四年最高位置，淀粉开工率63.35%，环比小幅增加1.15%，同比小幅增加3.40%，近四年均值为67.60%。由此预计，原料玉米价格高企下，下游采购需求将延续谨慎。
（三）基层陆续上量&稻谷定向投放，阶段性供需宽松
从替代角度来看，全球粮食供应趋近叠加近期俄乌局势冲突限制两国小麦、玉米出口，均使粮食价格易涨难跌。2月下旬以来，在供需偏紧格局下，储备粮拍卖成交不断提价继续提振市场，小麦价格上升至3000元/吨以上高位，玉米处在售粮压力与中下游采购谨慎氛围下，价格涨幅与涨速均不及小麦。虽然近期小麦市场降温，价格回调，但截至3月11日，玉米-小麦价差维持在-393元/吨的低位。玉米反替代作用持续存在。近期，定向稻谷启动投放，每周百万吨，每月约四百万吨，市场衡量投放数量并不多。除此之外，当前售粮进度偏慢导致售粮期或延续至4月，中储粮玉米陆续投放，替代稻谷投放，市场供需偏宽松，价格缺乏大幅上涨动能。
（四）产销价差低位，期货升水基差转负
近期温度回升，有益于东北解冻粮上市，叠加中储粮玉米投放，部分贸易商完成建库囤货意愿低，中下游需求偏弱。吉林地区疫情防控升级，后期或对外运存在影响，但目前来看影响有限，需关注后期疫情走势。华北地区部分基层农户春耕回笼资金，售粮积极性较佳，但贸易商收购积极性一般。也因此，近期玉米价格保持震荡偏弱格局，现货价格整体波动不大。3月以来产销价差因产区价格偏弱出现反弹，但近期东北产区疫情，叠加邮费上涨，产区价格下方空间有限。而期货价格综合俄乌冲突与美玉米走强支撑，表现强势，导致基差迅速降低，但仍处在正常区间范围内。
小结与展望
当前部分东北贸易商建库基本结束，华北地区因疫情影响部分地区封锁，产区贸易商收购积极性一般、后期灵活调价为主，南北港口库存同比维持近年高位，但终端因产品库存高位与原料端价格上涨，需求不强烈。近期，定向稻谷每周百万吨启动投放，叠加近期中储粮玉米投放，显示出供强需弱的格局，因此基本面玉米不存在大幅上涨的基础。不过，近期山东、吉林等产区疫情反复，对玉米外运存在一定影响，叠加油价高位，运费上涨，俄乌冲突下全球粮食供应紧张，价格下方仍有支撑，尤其是周末吉林疫情严重的消息将对连盘玉米存在情绪刺激，预计期价保持高位震荡，区间参考2800-3000。
作者简介：刘琳，长安期货研究员，西北大学统计学硕士，进入期货市场以来一直专注于苹果、白糖与玉米期货研究，对农产品现货市场有系统的了解，善于结合统计学理论基础分析农产品现货产业链，并从基本面信息和政策指导中预测行情走势。
