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编者按：关注行业，关注温氏公告发布8月23日发布投资者关系活动记录表，回复了温氏现有能繁母猪数量、出栏计划、成本、下半年猪价预判等问题，预计下半年猪价会有所反弹。但具体何时反弹和能达到何种高度，目前无法判断；对于年底猪价情况，界面新闻发布的中金公司分析指出，虽然四季度是生猪消费旺季，但需求端仍存较大不确定性，预计年底全国生猪现货均价突破20元/千克的可能性已经较小。具体详情如下：
关注：温氏超100万母猪，预计下半年猪价反弹
温氏股份8月23日发布投资者关系活动记录表，公司于2021年8月23日接受2家机构单位调研，机构类型为海外机构。投资者关系活动主要内容节选如下：
问：请问公司今明两年出栏量规划？
答：根据公司当前的出栏节奏，预计今年肉猪(含毛猪和鲜品)出栏量约1100-1200万头，明年计划目标约1800-2000万头。公司也会综合考虑未来的行情变化，适度调整出栏计划。
问：请问公司现有高繁母猪数量中高质量二元杂、三系杂交母猪比例？
答：公司现有高繁母猪存栏数量超100万头，其中高质量的二元杂、三系杂交母猪超80%，母猪自供能力大幅提升，种猪体系可以实现自我循环。
问：请问公司母猪群体是否能够支撑未来出栏计划？
答：公司种猪生产模式已进行较大调整，目前可实现内部自循环。公司将根据未来的市场行情变化，及时补充和优化母猪群体，调整母猪结构，有效支撑未来出栏目标的实现。
问：请问公司前期成本较高的原因是？预计未来正常成本可以达到什么水平？
答：公司成本较高主要是前期高价外购猪苗出栏、产能利用率较低分摊较高固定成本、防非投入增加、外购部分种猪等原因所致。
正常年份，公司养猪业务完全成本6元/斤左右，属于行业前列。未来，非洲猪瘟疫情防控处于常态化阶段。考虑到日常性防疫生物安全体系运行、疫病损失等因素提高部分成本，预计未来正常水平为7-8元/斤左右。同时，成本还会受饲料成本、药物成本等市场因素影响，正常成本会存在上下波动。
未来成本下降空间主要为降低猪苗成本及非正常损失。公司下半年肉猪完全成本目标降至10元/斤左右，明年降至8元/斤以下。
问：请问如何看待下半年的猪价？
答：从消费端来看，下半年属于我国的传统消费旺季，且喜庆节日较多，预计会带动猪价有所反弹。但具体何时反弹和能达到何种高度，目前无法判断。
关注：年底生猪均价难以破20元/kg
8月23日，中金公司指出，虽然四季度是生猪消费旺季，但需求端仍存较大不确定性，预计年底全国生猪现货均价突破20元/千克的可能性已经较小，鉴于南北方地区的价格差异，我们将四季度生猪出栏均价由23元/千克下调至19元/千克。
猪肉进口量继续下滑，进口猪价不再具有成本优势。根据中国海关公布的数据，7月份中国进口猪肉及猪杂碎47万吨，与去年同期相比下降16.07%。其中，猪肉进口35万吨，同比下降18.60%。今年1-7月，中国进口猪肉累计265万吨，高点出现在3、4月份，当前进口量已经连续3个月在35万吨以下。据计算，6月份进口猪肉的价格平均为19.58元/公斤，与国内的猪价相比进口肉的优势不在。
图表：生猪出栏体重变化
资料来源：涌益资讯，中金公司研究部
受恶劣天气、疫情等突发事件影响，部分生猪出栏节奏有所加快，同时疫情反复使得集体消费再次受到抑制。一是近期多地遭遇暴雨、台风等恶劣天气影响，生猪散养户受资金、技术、规模等因素限制，对于自然灾害的处理能力较弱，因此部分地区出栏积极性有所增加。以河南为例，据河南省公布数据，超过100毫米降水量地区的生猪出栏量占全省总出栏量的比例达31%，郑州周边地区虽然规模化猪企较少，但散养户仍存一定比例，受灾养殖户担心后期疫病，因此出栏积极有所提升。二是受部分地区疫情反复影响，生猪消费恢复不及预期。生猪运输受阻，消费不畅。集体消费或将再次被压制。如郑州、南京、黑龙江等多地学校通知推迟秋季开学时间，导致集体性食材采购延后，减弱猪肉需求。同时，多地严格限制集会人数，居民聚餐、出行等活动的频率降低，在一定程度上抑制了餐饮业对猪肉的消费。
图表：能繁母猪存栏量与环比变化
资料来源：中国政府网，中金公司研究部
图表：母猪存栏结构变化
资料来源：涌益资讯，中金公司研究部
向前看，我们认为生猪产能已恢复，而消费预期仍存不确定性，猪价将在供需博弈中再次动态修复
下半年，猪企出栏量或将继续增加。对比主要上市猪企5-6月公布的2021年度生猪预期出栏量(牧原：3600-4500万头；温氏：1200万头；正邦：2000万头；天邦：800万头)与1-7月累计已出栏量(牧原：2044.7万头；温氏：596.6万头；正邦：874.8万头；天邦：213.5万头)，如按企业出栏预期推测，下半年四大猪企生猪出栏量仍有较大提升空间，供给端压力将进一步释放(但考虑到当前养殖处于亏损，企业出栏计划仍在动态调整，我们将持续跟踪)。
冻猪肉库存较为充足，供给压力或将进一步增加。截至8月12日，全国冻品猪肉库存占比23.56%，较去年同期高出9.95个百分点。下半年，我们预计猪肉进口可能会进一步减少，但目前较高的冻品库存仍需市场消化，这将进一步增加猪肉供应端的压力。
下半年，疫情大概率得到有效控制，但防疫常态化背景下，消费仍存不确定性。一方面，9月后，全国高校陆续开学，新学季开始，高校食堂采购会有所提高；另一方面，三季度后期，我国即将进入传统的节日期，从历史经验看，中秋、国庆和元旦等节日都会提振居民消费，小长假会带来居民出行的增加，利好各地餐饮行业。但是我们需要注意，当前疫情境外输入性病例每日仍有增加，在国内疫情防疫逐步常态化的背景下，我们认为今年消费旺季需求或将不及往年。
图表：主要生猪上市企业出栏情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表：冻品库存情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
我们认为在供给大概率增加的背景下，需求端的恢复情况直接影响价格的走势
供给量的大概率增加，或将对价格形成压制。据我们分析，能繁母猪存栏量与生猪平均价存在滞后负相关性，即当期能繁母猪存栏量与五个月后的生猪价格存在明显负相关，相关系数可达-0.7。当前，我国能繁母猪存栏量4564万头已恢复到2017年年末的102.1%。同时，二元母猪占比明显回升，猪群结构进一步优化。虽然，农业农村部预计7月能繁母猪存栏量环比小幅下跌0.5%，但是4500万头以上的绝对存栏仍是近年来高位，这将对下半年我国生猪价格形成抑制。
我们认为，下半年供需博弈是关键，在供给大概率增加的背景下，需求端的恢复情况直接影响价格的走势。在需求端预期增加的前提下，鉴于南北方地区的价格差异，我们认为三季度全国生猪均价或在17元/千克，四季度均价突破20元/千克的可能性已经较小，我们预计均价约为19元/千克。
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