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3月以来生猪现货价格延续弱势，主要原因在于终端需求处于淡季，屠宰企业走货慢而压价，而同时非瘟等疫病影响仍在，养殖端抛售压力延续。不过，养殖户抛售小体重猪实质上是未来潜在供应的前置，这意味着后期供应潜力将有所下降，现货后期上涨动力终会显现。
对于较远期的供应来看，考虑当前高猪价下，生猪出栏体重普遍较高，养殖时间较长，因此，9月的生猪出栏量对应于2-3月仔猪。而2月以来仔猪维持偏强格局，使得生猪出栏成本达到27-28元/公斤的水平。此外，根据前期母猪存栏、当前仔猪出生情况来看，9月的供应增加幅度有限，届时现货或难以大幅低于外购仔猪育肥成本。
能繁母猪存栏恢复速度放缓，未来生猪出栏或有阶段性减少
国信期货表示，自2020年12月以来，部分地区非瘟疫情开始有所抬头，到2021年1月开始产生较为明显的影响，业内各机构的样本统计及草根调研均反映出国内生猪产能恢复短期受到阻碍，使得1、2月的能繁母猪存栏量较12月出现了环比下降。根据天下粮仓对近1000家的养殖企业的样本进行的统计，截至2月结束，母猪存栏量在425.76万头，环比两月下降，较1月环比下降6.55%，较12月下降7.7%。其他商业机构也给了类似的统计结果，均反映1、2月的母猪存栏环比明显下降。
图：生猪存栏（单位：万头）
数据来源：统计局 国信期货
图：不同阶段生猪存栏环比（单位：%）
数据来源：天下粮仓 国信期货
根据官方数据，2020年全年规模猪场从16万家增加到17.8万家，生猪存栏由2019年年末的3.1亿头，提高到4.1亿头，增幅达到31%。从存栏结构来看，根据天下粮仓统计，截至2月底，国内小体重存栏减少，而100公斤以上猪存栏增加。大猪存栏环比增加，反映了压栏增多，而15kg及15-60kg的猪存栏减少，预示着后面3-5个月，即5、6、7月份生猪出栏环比有明显减少。
另外，母猪对应于10个月之后的生猪出栏情况，而由于目前民间及官方对当前母猪的存栏数据有一定分歧，使得市场对未来生猪供应变化的预期也较为模糊。但基于前文对能繁母猪存栏的分析，我们倾向于认为，2021年年底及2022年初，国内生猪出栏或有小幅缩减，但不至于出现很大的下降。
南方雨季疫情防控，是决定价格走向重要因素
此外，永安研究表示，目前市场关注较高的是去年北方冬季疫情导致的产能受损。按照养殖周期推算，能繁母猪通常影响10个月后肥猪出栏情况，叠加疫情期间低体重猪的持续抛售，市场预估6-8月存理论上的出栏断档，但以下因素或带来预期差。
非瘟改变行业结构使得定价锚变得复杂。自繁自养、外购仔猪、二次育肥等群体成本显著分化。非瘟存在的隐形风险成本也间接降低了猪价击穿养殖成本之后各养殖群体可容忍的亏损范围。散户对于利润更为敏感，情绪影响阶段压栏/出栏意愿易带来长周期下强于或差异于季节性的节奏性行情。诸如2020年5月集中出栏带来的恐慌性低点、9-10月二次育肥群体亏损的低点、12月后前期超卖叠加压栏惜售助推高点。
3月以来，仔猪价格一路下滑，补栏积极性差。母猪价格仍处在高位，优质纯种二元母猪仍少。疫情不稳，猪价下滑，散户补栏母猪积极性不高，多以补栏仔猪和二次育肥为主。4月22日当周15公斤仔猪1254元/头，50公斤二元母猪4128元/头。自繁自养仍有较高利润（1121元/头），外购仔猪继续维持负利润（-222元/头）。随着猪价快速下滑，基于后市乐观预期，二次育肥增加，短期对标猪供应产生影响，对价格有支撑。但是对应6-8月出栏，若伴随压栏等情况，将压制猪价反弹动力。
产能恢复北强南弱，冬季疫病叠加养殖密度回升，12月以来这波猪瘟北方受损严重，始于东北、华北，1月开始华中、华南、华东区域扩散。至3月初，严重区域抛售基本接近尾声，但散发持续存在，3月疫情相对稳定。4月下旬开始将进入南方雨季，南方产能恢复面临考验，是决定价格走向重要因素。目前南方主动防御意识增强。南方疫情若稳定，则产能释放压力犹存，南方疫情反复则强化近端压力，对远月产生支撑。
长周期看，尽管非瘟疫情反复，但产能在受挫中恢复，利润仍处相对高位的情况下，新增产能的释放、部分头部企业能繁增长效率高以及国家稳产保供政策等多重因素为产能恢复提供支撑，这将决定猪价长周期重心维持下移，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。
中期来看，北方冬季疫情导致产能受损，市场预估6-8月存理论上的出栏断档，随着大猪逐渐消化，供给边际改善，加之后期季节性需求转变，猪价有望反弹，但存栏恢复好于预期，新增产能释放、出栏体重增加以及高于同期的冻品库存会在一定程度上弥补因非瘟造成的供应缺口，夏季关注南方非瘟疫情发展。
短期大猪仍未出尽，消费疲软，猪价继续承压。
