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【导语】纵观近20年生猪价格走势，我们发现其呈现明显的周期性波动。2018年5月份猪价见底，新一轮“猪周期”开始，并且在非瘟疫情加持下，价格达到历年来最高值，引发了全社会的强烈关注。本轮“猪周期”将于何时见底？本文主要从价格、盈利及产能三个方面来具体分析。
生猪价格变动规律——周期性波动
从下图中看到，完整的“猪周期”持续时间一般为3-4年，且多数伴随着疫情疫病的发生。2018年6月，新一轮“猪周期”开启，在非洲猪瘟疫情的加持下，全国外三元生猪出栏价最高涨至41.96元/公斤，是历轮“猪周期”顶峰价格的一倍有余。
“猪周期”的成因其实并不复杂，主要是由供需关系的变化带来了价格的波动。猪价高涨带动养殖端的补栏积极性，能繁母猪存栏增多，生猪供应随之增加；当量变引发质变，供大于求使得猪价下降，养殖端补栏情绪遭受打击，供应短缺又使得猪价上涨。周而复始，这就形成了所谓的“猪周期”。
“猪周期”形成的深层原因——生长周期
“猪周期”的不断轮动是由供需关系直接决定的，其中决定周期时间长度的因素是生猪自身的生长周期。
我国生猪养殖以散户为主，当猪价进入上行通道，养殖端补栏积极性提升，从补栏后备母猪到商品猪出栏大概历时一年半的时间；新增生猪出栏时，供需格局进入宽松状态，落后产能的退出同样需要一年半的时间，因此通常一个完整的猪周期在3-4年的时间。
平抑“猪周期”，防止“价高伤民，价贱伤农”的重要举措在于提升规模化养殖水平。2008-2017年，我国生猪年出栏在500头以上的规模养殖场出栏量占比由27%提升至43%，2018年非瘟的到来使得中小散户大量退出，规模化进程大大加快。从养殖集中度来看，2019年生猪养殖排名前20的企业出栏量占全国的比重约11%，预计2020年占比达到16%，且后期比例仍将继续扩大。
驱动“猪周期”形成的核心——养殖盈利
继续深挖下去，养殖盈利是驱动各环节的核心动能。
纵观近六年的生猪价格与养殖盈利变化数据，我们发现两者的走势基本相似。这是因为不论自繁自养还是仔猪育肥，生猪养殖成本皆由仔猪、饲料、防疫、人工、水电、其他（设备折旧、场地、贷款等）构成。分别来看，仔猪价格多数跟随猪价调整，饲料价格波动幅度有限，其余成本相对固定且占比较小，因此猪价涨跌是影响养殖盈利的最重要因素。
从图中看到，2019-2020年生猪养殖盈利异常丰厚，2020年自繁自养平均盈利为2137元/头，最高时超过3000元/头。受此驱动，虽有非瘟疫情时时威胁，但养殖端特别是规模场补栏热情高涨，能繁母猪存栏量快速增加。至2021年底规模场补栏计划较多，此时仍处于“猪周期”上行通道。
最新“猪周期”见底日期——2022年
从能繁母猪存栏量可推测10个月后生猪的出栏情况，也就是说，能繁母猪存栏下行拐点较猪价下行拐点早10个月。从图4可看出，2019年9月份能繁母猪存栏量达到最低值，至2020年底或达到近两年的最高值，但较正常年份仍有一定差距。根据供需测算，2021年生猪养殖依旧处于盈利状态，但利润会随着猪价下行而明显减少，能繁母猪存栏量或开始触顶下跌。卓创预计本轮“猪周期”见底时间或在2022年5-6月份。
当然，以上测算皆基于无重大疫病和突发事件发生。未来非瘟疫情常态化发展，养殖密度增加、北方冬季、南方雨季等因素使得非瘟复发概率增加，拖累生猪复产步伐。新冠疫情关系着国民消费能力与猪肉进口量，而养殖、调运、环保政策亦对生猪供需产生重要影响。不确定性因素增加，以上都是我们未来需要重点关注的因素。
