机构：银河证券
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最新观点
1)猪肉价格震荡态势，CPI 同比小幅上行。20 年 8 月，我国 CPI同比上涨 2.4%，其中食品项同比+11.2%，食品中猪肉同比+52.6%；8 月 CPI 环比为+0.4%。期间猪肉价格基本处于震荡态势，影响 CPI 猪肉环比上升 1.2%。20 年 8 月，我国农产品进口金额为 136.36 亿美元，同比+2.59%，出口金额为 62.31 亿美元，同比-2.05%，贸易逆差 74.05亿美元，同比+6.85%。
2) 猪价高位震荡，Q4 或现季节性上涨。在猪周期方面，我们此前分析认为 20H2 会出现年内高点或次高点，目前来看基本符合我们的推演。8 月猪价出现年内次高点，之后处于高位震荡状态。我们认为20Q4 猪价将呈现季节性波动。一般来说，10 月为价格洼地，11-12 月猪价开启季节性上涨态势。综合来说，20Q4-21Q1 我们认为猪价依旧处于高位状态，但周期下行趋势也将不可避免的开启。
3) 饲料、疫苗后周期行情进行中。在养殖后周期领域，饲料、疫苗为确定性较高的子行业，且多重因素利好行业上行。 共有逻辑为生猪存栏提升利好饲料、疫苗消费量增长。此外，其各自逻辑是：1)饲料：受非瘟影响，饲料行业集中度呈提升趋势。猪肉替代逻辑带动其他品类饲料销量提升及结构优化。2)疫苗：集中度提升带动市场苗渗透率提升，招采苗提价增厚行业规模，非瘟疫苗为行业扩容带来想象。可选疫苗成为养殖利润丰厚、存栏回升阶段的受益弹性主体。行业整体呈现 19 年萎靡、20H1 大幅好转的状态。目前我们认为行业拐点已经来临，未来业绩相对确定。
4)年初至今板块表现强于沪深 300，农产品加工表现突出。年初至 9 月 25 日，农林牧渔板块整体上涨 35.68%，同期沪深 300 上涨17.06%。对比农林牧渔各子行业，农产品加工板块涨幅最大(+55.82%)，种植业、饲料、禽畜养殖次之，分别为+50.81%、+34.42%、28.27%。本月初至 9 月 25 日，农林牧渔板块整体下跌 10.96%，其中饲料、畜禽养殖、种植业跌幅居前，分别为-17.3%、-13.73%、-10.19%。
投资建议本月农业板块整体下跌，部分核心子行业估值回落，我们认为可重点关注疫苗与饲料中逻辑确定、业绩增速稳健的个股，包括中牧股份、禾丰牧业、天康生物、海大集团。此外，粮食产业相关亦可关注，叠加四季度政策频出预期，建议关注隆平高科。
