很久没有写关于猪的长文了，主要是经历一年多的持续跟踪与讨论，行业大体情况都清楚了，另外就是从去年下半年开始，猪圈争论有点过于激烈，很多超出正常的讨论，完全为黑而黑，很多时候也不想去卷入这些争端，因此大多数时候只是默默转发了一些会议纪要。
19年年初，猪周期成为热门话题，猪股也算是站上了风口，尽管各个猪企都在亏损，但市场上聪明的资金都看到了未来的暴利，提前炒作。现在很多人谈猪股可能看不上二邦，更多的是讨论牧原股份，新希望，天康生物等。但在去年年初，二邦才是市场上最靓的仔，当时的双龙头。个人最早是从投资新希望开始接触猪股，后面也陆续投资过天邦股份，经历过一周多接近翻倍，也投过正邦科技，唐人神，天康生物，傲农生物等。所以，猪圈的大部分个股均有亲密接触。幸运的是，所投资的猪股由于介入时间早，没有一个是亏损的。比较惨的是在二季度，之前盈利最多的天邦回撤很大。当时南方疫情以广西最为严重，天邦受到影响非常大。记得后面有一次跟天邦的董秘章总交流，能明显感觉到她的无奈与底气不再。后面我就清仓了天邦，也重新审视了猪周期的逻辑，在南方疫情之前，很多投资者都没想到上市公司能够受损这么严重。此时，我清楚地意识到，疫情防护能力将是未来猪企胜出的核心，后面我将仓位集中到牧原和新希望，也有部分天康（新疆地域优势，疫苗业务）。关于牧原，研究的大佬太多，分析也非常多，我没有写过单篇分析。关于新希望和天康，去年3季度时受关注度远没有现在这么高，我倒是写过2篇文章。关于新希望的：超级成长之星--新希望；关于天康的：天康生物。
在讨论猪价之前，我想对市场的投资者做下区分。因为不同投资类型的投资者，看问题的态度是不一样的。第一类投资者是因为高猪价，高利润，超级猪周期而进行投资的。第二类投资者是因为产业格局而进行投资的，相信在这个万亿的永续行业之中，工业化养猪，技术型养猪会逐渐取代落后的传统养猪。未来优秀企业的市占比会持续提升。第三类就是处于前两类中间。对于第一类投资者而言，高猪价不再，利润大幅度减少，走为上策，毕竟市场机会很多。第二类投资者本来就是做长期投资的，看得是长期头均盈利，受影响不大。第三类投资者现阶段比较纠结，既不像第一类投资者走得洒脱，也不能像第二类投资者淡定持有。
猪价，是跟踪猪肉整体行情的一个重要指标，也涉及到公司利润的多与少，个人一直有做记录。从去年2月初到现在，猪易报价整体情况如下图：
进入3月之后，猪价基本上是下跌为主，5.14-5.15暴跌2天，5.16见底26.25，节后最高到过38.48，区间最大跌幅31.78%。看到猪价如此调整，一大批按着计算器算着利润的小伙伴们都傻眼了，外购没有利润了，甚至可能要亏损。即使自繁自养，一头猪一下子少了1000多块钱，利润少了一半。至此，想着超高猪价超高利润的第一类投资者基本上都走了，剩下的第三类投资者还想赌一把下半年猪价再起，比较煎熬。第二类投资者做长线的看产业格局，会相对轻松一些。
随着猪价暴跌，猪股也纷纷陷入调整。很多投资者想到猪价调整，但是没想到会调整这么多，唯一的解释就是需求端下滑远超预期。关于具体原因的一些推理分析：其实春节后，猪价应该要大跌的，但是没有大跌，主要是因为新冠调运不畅通。然后大家买肉也会多买点（记得节后刚开始时很多超市蔬菜肉类都不够卖，大家减少出门，一次多囤点）。
由于调运不畅通，养大猪成为趋势，所以这个阶段尽管需求下滑了很多，但是猪价没怎么跌。到4月后，虽然餐饮行业有一定复苏，但是恢复很慢，之前为过年准备很多冻肉存货还在消化，外加进口猪肉大增，而整体新增需求提升不多。这时候生猪调运通畅了很多，牛猪纷纷出栏，一些地方因为非瘟也加速出栏，这些因素合在一起，有了前段时间猪价跌跌不休的局面。接下来随着学校全面开学，各行业全面复工，餐饮，旅游等逐渐恢复，消费需求会逐渐提升。接下来冻肉库存加速消耗，牛猪出栏接近尾声，相信猪肉价格也会逐渐起来。只是大家需要注意的是，整体而言，今年猪肉消费同比会下降很多，毕竟新冠疫情对餐饮行业，旅游行业的影响是非常大且久远的。所以不要期待过高的猪价，后面维持30-36/kg就挺好。
关于猪价，我想大家一定要有一个正确的认识，过高猪价并不利于行业发展。关于猪价的问题，去年已经分析过：猪价并不是越高越好，生猪出栏价维持在30/kg左右对上市公司反而是最好的，这个价位利润已经可观了，可持续发展。太高了一是会引起很多散户铤而走险，因为暴利纷纷重新投入养猪，增加疫情风险。二是猪肉高价对CPI影响大，毕竟关系民生，政府虽然不一定直接调控，但压力很大，会有压制预期。
关于近期的猪股调整，我们能从前面几次调整看出什么呢？ 历史相似，但又不会完全相同。去年第一次板块集体大跌，是因为前期涨高了，利润还未出，叠加贸易关系紧张，市场风险偏好降低，此外，一些上市公司中招非瘟开始流传。第二次是非瘟对上市公司的影响远超大家预期，很多人都没想到上市公司受损那么惨重，疫苗的消息让很多人担心超级周期不再。第三次就是春节前后，整个19年，猪企的出栏与业绩一次次不及预期（除了新希望，没有一家公司出栏数量达到预期目标，利润更是惨不忍睹），预期的春节前猪价大涨也没有看到。近期的这一次，主要是预期高猪价落空，消费端下滑远超预期。但这次调整未必会如前几次剧烈，经过一年多时间，做高猪价的资金也走差不多了。另外利润已经出来了，虽然没有预期那么好，但还是要踏实一些。
以前很多人都是按年度利润去估值，觉得五六百亿净利润对应个位数PE很便宜。现在有个转变挺好的，很多中长线投资者更多看的是万亿永续产业大方向，采用长期头均盈利去理性估值。举个例子（只是以牧原举例，参数简单看下就行）：长期头均利润500-700，估值20-30倍问题不大。今年牧原按2000万出栏，对应100-140亿，20-30倍估值就是2000-4200亿。长期看，牧原有能力做到1亿头乃至更多。但我相信，没几个人会做那么久。
回到开篇，猪价暴跌，猪股还能投资吗？我想不同类型的投资者会有自己的见解。毕竟就确定性而言，消费，医药等更受欢迎。就行业热点而言，科技类个股特别是半导体芯片等可能更容易炒作。条条大道通罗马，选择适合自己的就行。对于我个人而言，仍会优先考虑已经证明自己管理优秀，成长可期的公司。比如牧原股份和新希望。另外天康生物也值得积极关注。
附：对于具体猪股投资，仁者见仁智者见智。不同阶段，不同投资风格选择标的也会有差异。比如去年预期炒作阶段，高弹性标的是首选，所以正邦科技，天邦股份，新五丰，傲农生物，唐人神等在那个阶段表现都非常出色，甚至超过牧原股份和新希望。牧原股份，19年一季度受损不轻，上半年并不受欢迎，直到后面连续多个月持续证明自己能繁母猪的恢复能力，加上南方疫情，大家发现自繁自养的优势还是比较大的，后面被市场重新审视并特别青睐，温氏股份和牧原从此差别越来越大。牧原市值刚超过温氏股份的时候很多人还不适应，现在继续远超，相信大家也习惯并接受了。天康生物，19年初天河南部分受损也严重，所以去年很长一段时间也不受青睐，直到后面大家发现南方疫情更严重，天康的主营在新疆，有地利优势，另外还有疫苗可以提升估值，逐渐受到资本青睐。新希望，之前基数低，外购需求大，目标规划宏大，19-22年，350-2500万头生猪出栏，甚至多次明确表示2500万出栏目标会大幅度提前，大有三年十倍的趋势，这种扩张在猪企中是史无前例的。但是去年很长一段时间，大家连他完成350万出栏也是质疑的。被大家戏称PPT养猪。但是新希望是19年唯一一家完成年初规划目标的猪企，加上沟通工作做得好，老刘资源也多，集合各种优质资源，低利率融资大举扩张。现在越来越受到资本市场的认可，20年涨幅甚至远超牧原，天康。正邦科技，在上市猪企中，出栏规模第三，老板也很激进，就市场表现而言，去年上半年是猪板块的绝对龙头。但是去年下半年，南方疫情严重，正邦受影响非常大，利润持续不及预期，加上公司沟通管理不是很好，市场对他的成长质量表示怀疑。正邦科技承载了很多人的希望与失望，波动比较大。如果后面想要翻身，必须连续证明自己能够高质量发展，另外沟通管理工作需要加强。
说了这么多，主要是想表达一点：市场不可能持续出错，选择那些已经证明自己优秀并且具备长期成长能力的公司。猪股演绎到今天，各个企业的基本面都被扒得差不多了，利空还会持续不断，持股越来越难，接下来确定性成长比高弹性空间更重要。
