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猪价暴跌,猪股还能投吗?从近期的猪股调整中可看出什么?

长风破浪2020-05-22 15:42:10

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关于猪价的问题,去年已经分析过:猪价并不是越高越好,生猪出栏价维持在30 kg左右对上市公司反而是最好的,这个价位利润已经可观了,可持续发展。
  很久没有写关于猪的长文了,主要是经历一年多的持续跟踪与讨论,行业大体情况都清楚了,另外就是从去年下半年开始,猪圈争论有点过于激烈,很多超出正常的讨论,完全为黑而黑,很多时候也不想去卷入这些争端,因此大多数时候只是默默转发了一些会议纪要。
  
  19年年初,猪周期成为热门话题,猪股也算是站上了风口,尽管各个猪企都在亏损,但市场上聪明的资金都看到了未来的暴利,提前炒作。现在很多人谈猪股可能看不上二邦,更多的是讨论牧原股份,新希望,天康生物等。但在去年年初,二邦才是市场上最靓的仔,当时的双龙头。个人最早是从投资新希望开始接触猪股,后面也陆续投资过天邦股份,经历过一周多接近翻倍,也投过正邦科技,唐人神,天康生物,傲农生物等。所以,猪圈的大部分个股均有亲密接触。幸运的是,所投资的猪股由于介入时间早,没有一个是亏损的。比较惨的是在二季度,之前盈利最多的天邦回撤很大。当时南方疫情以广西最为严重,天邦受到影响非常大。记得后面有一次跟天邦的董秘章总交流,能明显感觉到她的无奈与底气不再。后面我就清仓了天邦,也重新审视了猪周期的逻辑,在南方疫情之前,很多投资者都没想到上市公司能够受损这么严重。此时,我清楚地意识到,疫情防护能力将是未来猪企胜出的核心,后面我将仓位集中到牧原和新希望,也有部分天康(新疆地域优势,疫苗业务)。关于牧原,研究的大佬太多,分析也非常多,我没有写过单篇分析。关于新希望和天康,去年3季度时受关注度远没有现在这么高,我倒是写过2篇文章。关于新希望的:超级成长之星--新希望;关于天康的:天康生物。
  
  在讨论猪价之前,我想对市场的投资者做下区分。因为不同投资类型的投资者,看问题的态度是不一样的。第一类投资者是因为高猪价,高利润,超级猪周期而进行投资的。第二类投资者是因为产业格局而进行投资的,相信在这个万亿的永续行业之中,工业化养猪,技术型养猪会逐渐取代落后的传统养猪。未来优秀企业的市占比会持续提升。第三类就是处于前两类中间。对于第一类投资者而言,高猪价不再,利润大幅度减少,走为上策,毕竟市场机会很多。第二类投资者本来就是做长期投资的,看得是长期头均盈利,受影响不大。第三类投资者现阶段比较纠结,既不像第一类投资者走得洒脱,也不能像第二类投资者淡定持有。
  
  猪价,是跟踪猪肉整体行情的一个重要指标,也涉及到公司利润的多与少,个人一直有做记录。从去年2月初到现在,猪易报价整体情况如下图:
 
猪价暴跌
  
  进入3月之后,猪价基本上是下跌为主,5.14-5.15暴跌2天,5.16见底26.25,节后最高到过38.48,区间最大跌幅31.78%。看到猪价如此调整,一大批按着计算器算着利润的小伙伴们都傻眼了,外购没有利润了,甚至可能要亏损。即使自繁自养,一头猪一下子少了1000多块钱,利润少了一半。至此,想着超高猪价超高利润的第一类投资者基本上都走了,剩下的第三类投资者还想赌一把下半年猪价再起,比较煎熬。第二类投资者做长线的看产业格局,会相对轻松一些。
  
  随着猪价暴跌,猪股也纷纷陷入调整。很多投资者想到猪价调整,但是没想到会调整这么多,唯一的解释就是需求端下滑远超预期。关于具体原因的一些推理分析:其实春节后,猪价应该要大跌的,但是没有大跌,主要是因为新冠调运不畅通。然后大家买肉也会多买点(记得节后刚开始时很多超市蔬菜肉类都不够卖,大家减少出门,一次多囤点)。
  
  由于调运不畅通,养大猪成为趋势,所以这个阶段尽管需求下滑了很多,但是猪价没怎么跌。到4月后,虽然餐饮行业有一定复苏,但是恢复很慢,之前为过年准备很多冻肉存货还在消化,外加进口猪肉大增,而整体新增需求提升不多。这时候生猪调运通畅了很多,牛猪纷纷出栏,一些地方因为非瘟也加速出栏,这些因素合在一起,有了前段时间猪价跌跌不休的局面。接下来随着学校全面开学,各行业全面复工,餐饮,旅游等逐渐恢复,消费需求会逐渐提升。接下来冻肉库存加速消耗,牛猪出栏接近尾声,相信猪肉价格也会逐渐起来。只是大家需要注意的是,整体而言,今年猪肉消费同比会下降很多,毕竟新冠疫情对餐饮行业,旅游行业的影响是非常大且久远的。所以不要期待过高的猪价,后面维持30-36/kg就挺好。
  
  关于猪价,我想大家一定要有一个正确的认识,过高猪价并不利于行业发展。关于猪价的问题,去年已经分析过:猪价并不是越高越好,生猪出栏价维持在30/kg左右对上市公司反而是最好的,这个价位利润已经可观了,可持续发展。太高了一是会引起很多散户铤而走险,因为暴利纷纷重新投入养猪,增加疫情风险。二是猪肉高价对CPI影响大,毕竟关系民生,政府虽然不一定直接调控,但压力很大,会有压制预期。
  
  关于近期的猪股调整,我们能从前面几次调整看出什么呢? 历史相似,但又不会完全相同。去年第一次板块集体大跌,是因为前期涨高了,利润还未出,叠加贸易关系紧张,市场风险偏好降低,此外,一些上市公司中招非瘟开始流传。第二次是非瘟对上市公司的影响远超大家预期,很多人都没想到上市公司受损那么惨重,疫苗的消息让很多人担心超级周期不再。第三次就是春节前后,整个19年,猪企的出栏与业绩一次次不及预期(除了新希望,没有一家公司出栏数量达到预期目标,利润更是惨不忍睹),预期的春节前猪价大涨也没有看到。近期的这一次,主要是预期高猪价落空,消费端下滑远超预期。但这次调整未必会如前几次剧烈,经过一年多时间,做高猪价的资金也走差不多了。另外利润已经出来了,虽然没有预期那么好,但还是要踏实一些。
  
  以前很多人都是按年度利润去估值,觉得五六百亿净利润对应个位数PE很便宜。现在有个转变挺好的,很多中长线投资者更多看的是万亿永续产业大方向,采用长期头均盈利去理性估值。举个例子(只是以牧原举例,参数简单看下就行):长期头均利润500-700,估值20-30倍问题不大。今年牧原按2000万出栏,对应100-140亿,20-30倍估值就是2000-4200亿。长期看,牧原有能力做到1亿头乃至更多。但我相信,没几个人会做那么久。
  
  回到开篇,猪价暴跌,猪股还能投资吗?我想不同类型的投资者会有自己的见解。毕竟就确定性而言,消费,医药等更受欢迎。就行业热点而言,科技类个股特别是半导体芯片等可能更容易炒作。条条大道通罗马,选择适合自己的就行。对于我个人而言,仍会优先考虑已经证明自己管理优秀,成长可期的公司。比如牧原股份和新希望。另外天康生物也值得积极关注。
  
生猪
 
  附:对于具体猪股投资,仁者见仁智者见智。不同阶段,不同投资风格选择标的也会有差异。比如去年预期炒作阶段,高弹性标的是首选,所以正邦科技,天邦股份,新五丰,傲农生物,唐人神等在那个阶段表现都非常出色,甚至超过牧原股份和新希望。牧原股份,19年一季度受损不轻,上半年并不受欢迎,直到后面连续多个月持续证明自己能繁母猪的恢复能力,加上南方疫情,大家发现自繁自养的优势还是比较大的,后面被市场重新审视并特别青睐,温氏股份和牧原从此差别越来越大。牧原市值刚超过温氏股份的时候很多人还不适应,现在继续远超,相信大家也习惯并接受了。天康生物,19年初天河南部分受损也严重,所以去年很长一段时间也不受青睐,直到后面大家发现南方疫情更严重,天康的主营在新疆,有地利优势,另外还有疫苗可以提升估值,逐渐受到资本青睐。新希望,之前基数低,外购需求大,目标规划宏大,19-22年,350-2500万头生猪出栏,甚至多次明确表示2500万出栏目标会大幅度提前,大有三年十倍的趋势,这种扩张在猪企中是史无前例的。但是去年很长一段时间,大家连他完成350万出栏也是质疑的。被大家戏称PPT养猪。但是新希望是19年唯一一家完成年初规划目标的猪企,加上沟通工作做得好,老刘资源也多,集合各种优质资源,低利率融资大举扩张。现在越来越受到资本市场的认可,20年涨幅甚至远超牧原,天康。正邦科技,在上市猪企中,出栏规模第三,老板也很激进,就市场表现而言,去年上半年是猪板块的绝对龙头。但是去年下半年,南方疫情严重,正邦受影响非常大,利润持续不及预期,加上公司沟通管理不是很好,市场对他的成长质量表示怀疑。正邦科技承载了很多人的希望与失望,波动比较大。如果后面想要翻身,必须连续证明自己能够高质量发展,另外沟通管理工作需要加强。
  
  说了这么多,主要是想表达一点:市场不可能持续出错,选择那些已经证明自己优秀并且具备长期成长能力的公司。猪股演绎到今天,各个企业的基本面都被扒得差不多了,利空还会持续不断,持股越来越难,接下来确定性成长比高弹性空间更重要。

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