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2019年猪价上涨或成定局!

招商证券2018-10-04 09:47:21

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当前生猪禁运,使产销区间的运输呈现割裂状态,造成了销区价格暴涨、产区价格低迷。
  当前生猪禁运,使产销区间的运输呈现割裂状态,造成了销区价格暴涨、产区价格低迷。若持续下去产区养殖户将面临大洗牌,母猪将大量被迫淘汰,生猪存栏的出清加快。招商证券预计,2018年底或2019年上半年的猪价可能就会迎来景气期。
  
  疫病风险是养猪经营者面临的首要风险,在行业正激烈洗牌的当下,招商证券提出“2019年猪价上涨或成定局”的核心判断。而长期来看,规范化将快速成为养猪业的主旋律,规模化是解决问题的根本办法,龙头企业定会迎来一轮新的发展契机,金猪十年,不容错过。
  
  1、非洲猪瘟首入我国,后续仍存在较大不确定性
  
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  截至9月1日,全国已排查场点2303.5万个,生猪10.3亿头次,疫情总体已经可控。未来如果知道来源、理清路径就可以顺藤摸瓜,主动防疫,定点监管高风险区域,将非洲猪瘟影响降至最小。
  
  2、调运环节监管不断加码,2019年猪价上涨或成定局
  
  疫情发生后,农业农村部给予了高度重视,国务院也指示严格防控非洲猪瘟,扑杀补贴也由800提升至1200元/头。目前重点紧抓生猪调运环节,各项监管政策不断加码,我国生猪由北向南的运输线路几乎被全部封锁,产销区间的运输呈现割裂状态,造成了销区价格暴涨(浙江部分区域高达20元/kg)、产区价格低迷(河南猪价维持11-12元/kg),同时也造成了产区养殖户销售困难,面临本金损失的风险,种猪企业也出现滞销后母猪转肉猪销售的情况,仔猪、母猪价格和成交量出现断崖式下跌。
  
  部分地区仔猪亏损,产区剧烈去产能
  
  流通量的减少和调运区域的限制,导致养殖户滞销严重。根据农业部数据显示,8月以来我国生猪跨省调运数量一直呈下滑趋势,由高峰时的每周调运213.2万头降至171.7万头,环比下降20%。
  
  滞销向上游种猪环节传导,补栏积极性快速降低,将影响明年三季度的生猪供应数量。由于受到禁运政策影响的产区猪价低迷,叠加疫病风险,养殖户补栏积极性普遍降低,部分地区仔猪已经开始亏损,自繁自养养殖户对后市情绪悲观,开始推迟配怀计划,调整出栏节奏。
  
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  种猪外调实质性受限,母猪滞销被迫育肥
  
  当前种猪的跨省调运在受限区域实质上也处于停滞状态,且在流通管制的大背景下,产区供过于求,叠加养殖户补栏积极性不高,大量种猪也面临滞销的困境,最终被迫自己育肥。
  
  但种猪场和仔猪场设计的育肥产能并不多,大量育肥不能长期持续,同时因为育肥环节的成本支出,养殖场现金流将更加紧张,最终不得不将肉猪低价售卖或提前宰杀,甚至出现和14年一样的情况,大量猪场因现金流问题被迫售卖猪场。
  
  另外,现在被禁运区域覆盖东北、西北、华北、华中、华东、东南地区18个省份,其母猪存栏量占全国总量的55%。全国种猪大约55%调运受限,将推动周期持续维持高景气度。
  
  产区供过于求,必定会导致富余母猪产能被迫退出,而销区因为肉猪价格高涨而将后备种猪当肉猪销售盈利更大,也将导致现有母猪产能减少。这将对行业恢复正常后的补栏造成很大影响,周期景气度将持续更久时间。
  
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  招商证券认为,肉猪价格的持续低迷以及逐渐扩大的禁运范围会严重影响养殖户资金回笼,产区已经开始出现了产能淘汰的行为,但是得益于2015年开始的超长猪周期以及相比于2014年更低的饲料原材料价格,当前养殖户现金流压力还未全部显现,同时叠加2018年二季度已经淘汰了一大批落后产能,当前更多的形式是调整出栏节奏,减少补栏。
  
  还预计散养户最多亏损一批猪就会被迫退出(6个月),从而刺激猪价大幅上涨。我国生猪产能差异化分布明显,河南、山东、湖南、湖北、河北外调猪肉量排名全国前五,合计919万吨,占全国生猪调运总量的73%,占全国消费总量的17.3%,销售渠道对外依存度极高,若猪肉调运受限,将导致省内猪价大幅下跌,此次洗牌较为惨烈。
  
  禁运政策若未发生大幅调整,疫情产区养殖户现金流将面临极大挑战,补栏积极性显著降低,产区洗牌力度将继续加大,母猪将大量被迫淘汰,那么对应的明年3季度后生猪出栏量将会大幅减少;而生猪存栏的出清更快,半年左右就可以达到出清,2018年底或2019年上半年的猪价可能就会迎来景气期。
  
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  3、行业规范化势在必行,流通领域是防疫重点
  
  未来行业格局发展:龙头养殖企业地位将更加牢固,屠宰场话语权也将增加。
  
  当前来看疫情不排除持续爆发的可能、病毒长期存在的概率较大,国家应尽早采取措施铲除非洲猪瘟,规范化将成为行业的又一主旋律。通过研究巴西、西班牙、俄罗斯等国家与非洲猪瘟抗争的历史,招商证券认为流通环节未来定会有点对点直供、结对子区域流通、放行检验合格肉制品等模式的推广,从而保障所有消费的猪肉产品可追溯。
  
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  随着规范化快速成为主旋律,中小养殖户生存空间将被进一步压缩,大型养殖企业将凭借其更少的边际成本弹性,完善的生物安全防控体系,更强的抗风险能力以及更好的食品安全保障能力,将迎来一轮新的发展契机。在这个过程中优秀企业成本与行业平均水平差距进一步拉大,龙头地位更加稳固。而流通领域主导权将更多的向屠宰场倾斜,肉类的冷链物流发展也将迎来一次难得的历史机遇。
 

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