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10月8日，上交所官网发布公告称，因公司及保荐人提交撤回申请文件，决定终止对正大投资股份有限公司（以下简称“正大股份”）首次公开发行股票并在沪市主板上市的审核。
事发突然，究竟为何？
01 正大股份的IPO之路
首先，让我们来回顾一下正大股份的IPO申请之路。
2021年5月28日，正大投资股份有限公司披露招股说明书(申报稿)。
今年3月2日，向上交所递交首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（申报稿），计划公开发行不超过5.67亿股，募资150亿元，建设广东湛江生猪产业链项目、湖北咸宁生猪产业链项目等18个项目。
今年5月31日，因已更新提交相关财务资料，根据相关规定，上交所恢复正大股份发行上市审核。
10月8日，因公司及保荐人提交撤回申请文件，决定终止对正大股份的上市审核。
粗略计算，从提交主板上市招股说明书到被终止，仅时隔半年。如果按照2021年5月递交申报材料起算，不知不觉，正大股份坚守IPO之路已长达2年多之久。
02 正大股份的“前世今生”
20世纪90年代，因为一档《正大综艺》节目，正大集团为老百姓所熟知。
招股书显示，正大集团1979年在深圳投资1500万美元，建成当时全国最大的现代化饲料生产企业，成为中国内地首家外商独资饲料企业。
1996年3月，正大股份前身正大（中国）投资有限公司成立。2020年，整合了正大集团在中国大陆的饲料、生猪养殖及屠宰业务，其中包括连云港正大农牧发展有限公司、正大食品（徐州）有限公司、正大食品（襄阳）有限公司及43家猪业务公司相应股权。
作为国内规模最大的饲料生产商和生猪养殖企业之一的正大股份，饲料产量曾居国内首位。2019 年至 2021 年度，公司饲料产量分别为 765.52 万吨、949.86 万吨、1,045.15 万吨， 2022 年 1-6 月饲料产量达 509.92 万吨。位于饲料行业A股可比上市公司第三名，仅次于新希望和海大集团。
生猪养殖作为另一主营业务，正大股份曾在2020年“一口气”收购了集团43家猪业务公司。招股书显示，2019年至2021年，生猪出栏量分别为418.78万头、432.50万头和614.55万头，2022年1-6月，生猪出栏量达到426.63万头。居牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望之后，位于可比上市公司第五位。
不难发现，正大股份的出栏量是在逐年攀升的，而且过去三年的在建项目及上市募资项目中均有生猪产业链布局。不过，在猪周期的冲击下，正大股份的业绩也难免会受到“牵连”。据统计，2019年至2021年，正大股份的归母净利润分别为20.11亿元、75.71亿元和5.05亿元，2021年更是出现骤降的情况。毛利分别为64.19亿元、120.13亿元、57.38亿元。2022年上半年，生猪养殖及屠宰业务毛利出现由正转负的情况。
此外，2019-2021年、2022年上半年，正大股份短期借款分别为41.77亿元、58.42亿元、114.67亿元、147.42亿元，占流动负债的比例分别为29.99%、36.7%、57.18%、62.71%，主要为信用借款。可见，短期借款一年比一年多。
同时，其各期流动负债分别为139.28亿元、159.18亿元、200.55亿元、235.09亿元，分别占总负债的77.68%、80.45%、72.59%、72.57%。而流动负债占总负债比率较高，通常说明企业存在资金短缺问题。
综上可知，一方面，正大股份的融资规模较大，高达150亿元；另一方面，其业绩波动性较强，加上IPO收紧，综合影响之下，导致其IPO之路被终止。
值得一提的是，不单单是正大股份，此前早已有部分收入规模超百亿的生猪企业IPO之路宣告终止。如，2022年6月30日，预计募资约104.03亿元的扬翔股份在上会前夕主动选择撤回材料，这直接宣告其主板IPO的终止。
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