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雨润食品股价半个月翻倍!祝义材能靠“猪周期”翻身吗?

浑水研究院市值研究中心 2021-02-23 16:08:29

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借着猪肉期货大涨的东风,雨润食品股价在半个月里就涨了106%,翻了超过一倍,创下近两年的新高。

按照往年规律,大鱼大肉吃了一个星期,春节后一段时间都是猪肉消费的低谷期。但是今年春节后的猪肉期货却是逆势上涨,把一批猪肉概念股也带火起来了,其中就包括风雨飘摇的雨润。

 

借着猪肉期货大涨的东风,雨润食品股价在半个月里就涨了106%,翻了超过一倍,创下近两年的新高。

 

就在上个月底,雨润食品的两家全资子公司和雨润控股集团、地华实业集团等5家关联公司一起被被申请破产重整,但是这次却是因祸得福。作为祝义材当前最核心的资产,雨润食品能靠“猪周期”翻身吗?

 

雨润食品

 

猪肉期货为什么大涨?

 

进入牛年,似乎什么都在涨,大宗商品普遍迎来春天,连蛰伏多年的化工、煤炭、钢铁都开始灿烂起来。

 

从今年1月下旬开始,国内生猪期货市场就迎来一波小牛市行情,其中2109主力合约从1月22日的24565元/吨,到2月19日收盘涨到28330元/吨,涨幅超过13%,创下历史收盘最高点。

 

但是这波生猪期货的上涨却让人摸不着头脑,从各家养殖大户的生猪出栏看,均同比大幅放量。

 

具体来看,2021年1月各生猪养殖上市公司中,牧原股份预计出栏量200万头左右,温氏股份生猪出栏量100.4万头,环比上升12.9%,同比上升15.5%;正邦科技生猪出栏量为78.7万头,环比下降41.4%,同比上升162.5%;新希望生猪出栏量为73.2万头,环比下降55.9%,同比上升129.1%。

 

今年1月,除了温氏股份、天邦股份和唐人神外,大部分上市公司生猪出栏量环比均有一定幅度下降,但同比都是大幅上升的。

 

而从终端消费市场外,综合媒体报道,普遍较节前出现小幅回落。

 

为什么猪生期货价格会涨的这么厉害呢?原因就是非洲猪瘟沉渣泛起。据媒体报道,去年底以来,在南非等地又开始出现零星猪瘟,有上万头生猪被扑杀。

 

而且这波猪瘟还蔓延到了我国,广东、新疆、河南、山东地区陆续报告发生非洲猪瘟疫情,2月份不少地方出现区域性存栏下降。按生猪养殖周期推算,会导致三季度商品猪出栏减少。

 

所以目前猪肉现货市场的价格下跌与期货市场的大涨存在时间差,今年下半年猪肉价格很大机率会重新反弹。

 

肉价大涨,“杀猪的”能赚到钱吗?

 

受生猪期货大涨提振,猪肉概念股上周五也是集体走强。A股中的“养猪大户”唐人神、天康生物、天邦股份、正邦科技、傲农生物、新希望等公司都一起涨停。

 

其中最火爆的就是港股雨润食品,从2月1日到2月19日,才半个月时间,股价从0.61港元涨到1.3港元,翻了一倍多。

 

要知道,雨润食品已经跌破1元面值一年多了,这次终于借助“猪周期”摆脱了仙股境地。

 

自从祝义材被限制自由之后,雨润系就陷入风雨飘摇,雨润食品当年号称是亚洲最大的“屠户”,也被拖入泥潭。

 

根据雨润食品2020年半年报披露数据,公司屠宰总产能为5265万头,肉制品深加工产能为31.2万吨。

 

但是作为专业“屠户”,猪价的上涨对公司来说,不仅不是利好,反而还是利空。

 

数据显示,去年上半年雨润食品营收为75.36亿港元,较上年同期增长1.95%,但是净利润却亏损了4.08亿港元。而在猪肉价格大涨的2019年,雨润食品更是巨亏了39.4亿港元。

 

根据公司披露,去年上半年由于猪价高企,公司生猪平均采购价格同比上涨了144%。由于生猪存栏量较低,导致生猪收购困难,公司屠宰量同比下滑了61.6%,5000多头的屠宰产能,竟然只利用了145万头。

 

实际上,近几年整个屠宰行业利润水平都在下滑,主要原因就是行业集中度过低,大企业反而缺乏优势。

 

雨润食品披露,公司冷鲜肉和冷冻肉的毛利率分別只有2.2%和-4.5%,(2019年上半年分別为4.9%及4.9%)。上游的整体毛利率为1.4%,比去年同期的4.9%下降3.5個百分点。

 

相比之下,下游肉制品深加工去年表现较好,其中低温肉制品毛利率为29.7%,同比增加11.6个百分点;高温肉制品的毛利率从去年同期的22.6%大幅上升13.3个百分点至35.9%。下游整体毛利率為30.9%,較去年同期的18.6%增加12.3个百分点。

 

所以综上来看,猪价上涨对雨润来说完全不是好事。从去年上半年表现看,虽然遭遇鑫冠疫情和猪价大涨的影响,公司营收仍然保持正增长,净利润亏损继续收窄,而且经营活动现金流净额大幅回升至1.49亿,说明公司主营业务经营能力并没有丧失,且逐步回暖。如果债务问题能够得到缓解,公司资金链得到修复,祝义材依然有翻身的机会。


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