新希望六和在全国猪料销量同比下降13%的背景下，其猪料销量同比降幅仅2%，且禽料、水产料分别取得20%、15.84%的高增长。就营收占比来说，饲料仍占新希望六和总收入的56%，是当下新希望六和最重要的业务板块，但若是看未来几年的增长潜力，那一定是生猪养殖和食品业务，而食品业务的爆发需要更长时间的布局。在如今生猪供应急剧短缺，猪肉价格大涨的背景下，生猪出栏的增长速度将很大程度上影响企业的业绩。特别是对于新希望六和、正邦、温氏、牧原这样的上市企业来说，如今生猪养殖业务已然进入一场与疫情、市场周期的赛跑。
非洲猪瘟疫情下，新希望六和养猪业务逆市增长49%
图1 2016-2019年新希望六和全年、半年度生猪出栏对比
备注：2019年、2020年全年为新希望六和目标
2018年8月发生非洲猪瘟，按照地域分布来看，依次是东北（辽宁）、华东（江苏、安徽）华中（河南）、华东（山东）、华北（河北）、华南（广东、广西、福建）、西南（四川、贵州）、华中（湖北、湖南）等。可以说疫情几乎席卷了中国大江南北，对整个生猪产业造成严重冲击，众多猪场产能锐减或者被迫清场退出。据新希望六和2018年报数据显示，2018年生猪出栏255万头（统计口径在2018年底进行了调整），相比2017年增长49%。2019年上半年出栏134.35万头，同比增长8.3%。在疫情肆虐的背景下，新希望六和生猪出栏仍取得不断增长，不仅仅需要养猪的布局，更多的是应对严控疫情的态度和贯彻到底的执行力。现在来看，相比其他上市企业新希望六和2019年之前养猪业务的推进并不是十分迅速，但疫情发生后其稳健的策略及市场布局反而给其带来更多正向的收益和影响（出栏量较大的省份有山东、四川、广东、陕西）。
图2 2019年上半年新希望六和不同业务收入、净利润增长
生猪出栏的逆市增长为新希望六和带来明显的利润贡献，如图2所示，2019年上半年生猪收入为19.23亿，同比增长27.01%，毛利润为3.66亿，同比增幅达到224.91%。当然，除了新希望六和生猪出栏的增长，2019年生猪价格相比2018年同期大幅上涨也是推动其业绩大增的主要原因。
疫情仍在继续，但新希望六和危机中大举投资养猪业
据猪易数据跟踪显示，目前疫情仍在小范围发生或复发。截止2019年8月底，东北、华北、西北、华中、华东多个地区猪场复养积极性较高，几乎所有大型养殖企业都已在2018年底便加大了商品猪转母猪的操作，2019年后又开展了引种、外购仔猪等措施。据猪易调查显示，家庭猪场中已经有30%猪场尝试复养，其中东三省积极性最高占比达到45%。但整个行业来说，当下复养最大的问题除了疫情便是种猪、资金的的缺乏。特别是8月份之后，国务院相关部门及领导多次强调要鼓励和引导生猪产业恢复和发展，养猪大潮逐步开启。毫无疑问，如今的生猪产业对于新希望六和来说是难得的历史机遇，不论是出于其食品战略的全程可控亦或是未来几年的利润增长，加大投入生猪养殖业，抢占更多市场份额都是其当下最要紧的事情。
当然，新希望六和也是这么做的。
图3 2017-2019年上半年新希望六和新增在建
备注：时间分为上下半年
可以看出2016年2月提出转型养猪后新希望六和一直在不断加大生猪业务的投入，但就投入力度来说，2017-2018年上半年力度较小，2018年下半年、2019年上半年投入金额大幅增长，2019年上半年达到18.28亿，同比增幅达42.3%。
相比来说，饲料作为配套的业务仍旧在持续推进，食品业务则已经告一段落。
图4 2017-2019年上半年新希望六和不同在建项目转入固定资产情况
不同于部分企业“PPT概念养猪”的情况，我们看图4中新希望六和在建转固定资产的情况可以看出其养猪产能处于快速释放中，特别是2019年，可以看出新希望六和重点进攻养猪业务的决心。
2019年上半年新希望六和抓住机会调整战略：
1、 大家与优质种猪企业合作外购种猪，比如外购大好河山的2.4万头。2019年8月底种猪存栏16万头（不包括大好河山种猪），其中能繁占比60以上，预计2019年种猪存栏将达到25-30万左右；
2、2019年年初新希望六和便开始加大外购仔猪力度，加快仔猪投放；
3、加大研发力度，2019上半年研发费用0.7亿，同比增幅126%。
截至上半年末，公司已投产产能达480万头，在建产能超700万头，公司固定资产和在建工程余额比上年末增加17.90%，另有已完成土地签约或储备的项目产能超3000万头。
业务大举推进的背后需要更多的资金
图5 2011-2019年6月新希望六和短期借款
备注：按照报告期
我们知道一直十分重视融资、财务风险的新希望六和来说，其杠杆、坏账风险控制一直做得不错。其报告中显示，新希望六和拥有全球范围内多家金融机构合计超过490亿元的综合授信额度，目前用信比例仅为28%，上半年平均融资成本控制在3.7%以下。然而上文我们提到了，当下的养猪业环境对于新希望六和来说属于千载难逢的历史机遇，于是我们也看到其调整之前相对稳健的融资态度，开始加大融资力度。仅2019年上半年短期借款达到92.19亿，相比2018年同期增长16.5%，为历史最高水平。除此之外，上半年新希望六和还启动了申请募集资金 50 亿元的可转债项目（用于山东德州 50 万头商品猪聚落、 李官庄 70 万头商品猪等 8 个生猪养殖项目），目前已获中国证监会审核通过。
图6 2019年新希望六和母猪存栏
备注：12月底为预计25-30万头
最后让我们再看一下第一张图，2019年新希望六和生猪出栏目标是350万头，1-6月出栏累计134万头，截止6月底肥猪存栏175万头，再投放40-50万头仔猪，完成2019年目标几乎是板上钉钉的事情。
按年底母猪25万头计算，再加上50%的外购仔猪，冲击2020年800-1000万头也是有底气的。
