报告要点我们利用多个财务指标对生猪养殖公司的投资价值进行分析，可以看到猪价下滑使得板块整体的盈利能力、偿债能力和产能扩张速度都受到了影响，但温氏整体表现仍最为优异，公司是区域猪价拐点确立的最大收益者，持续重点推荐。
盈利能力：Q3板块盈利能力整体下降，温氏处于行业前列从生猪头均盈利、扣非净资产收益率、净利率指标来看，2018年三季度生猪养殖板块整体盈亏水平下降，温氏盈利能力最强。具体来说：
1、头均盈利方面，据测算，温氏、牧原、天邦2018年三季度的商品猪头均净利分别为186、142和30元，温氏股份拔得头筹的主要原因在于8月份非洲猪瘟导致生猪禁运后产销区之间猪价价差扩大；2、从扣非净资产收益率和净利率来看，2018年三季度温氏股份、牧原股份(002714,股吧)、正邦科技(002157,股吧)、天邦股份(002124,股吧)的净资产收益率分别为5.92%、3.48%、3.81%和1.20%，同比变动-1.63、-3.10、1.63和-1.68个百分点，销售净利率分别为13.46%、11.69%、4.45%和2.99%，同比变动-3.04、-9.22、1.98和-6.19个百分点，猪价同比下滑使得生猪养殖公司扣非ROE和净利率整体下滑；其中正邦扣非ROE和净利率提升的原因在于饲料盈利能力的提升。
资产负债：Q3板块产能扩张速度减缓，温氏偿债能力最强我们仅从产能扩张和偿债能力两个维度对生猪养殖公司的资产和负债情况进行分析。产能扩张方面：从固定资产和在建工程、生产性生物资产三个指标来看，今年前三季度生猪养殖的整体产能扩张速度有所放缓。低猪价一定程度影响了生猪养殖上市公司的盈亏能力进而影响了新产能的建设和投产速度。偿债能力方面：从资产负债率、货币资金/短期债务、有息负债/总资产三个指标来看，三季度随着猪价上涨生猪养殖公司业绩明显改善，整体偿债能力提升，其中温氏从各个指标来看偿债能力都是最强的，温氏和牧原三季度有息负债/总资产的比例较二季度略有提高，原因在于这两家公司三季度发行中期票据和超短融增多。
现金流量分析：Q3温氏和天邦存货周转加快，牧原和正邦周转变慢温氏和天邦三季度存货周转加快，而牧原和正邦三季度存货周转变慢。三季报显示温氏、牧原、正邦、天邦的存货周转天数为90.50、168.92、59.30和126.28天，较中报变动-2.80、8.16、4.59和-2.51天。其中牧原和正邦存货周转变慢，牧原由甚，原因即在于二者的生猪产能主要集中在主产区，三季度非洲猪瘟频发使得二者生猪跨省调运受阻，被动压栏增多，而温氏和天邦产能主要集中在华南和华东，为生猪主销区，非洲猪瘟后当地供给短缺本地生猪销售加快。
