核心观点：猪价上涨压制因素解除，鸡价有望受益替代性需求提升。
1）畜养殖：抛售接近尾声，猪价或开启新一轮上涨。进入6月生猪养殖板块的投资逐步从预期阶段进入到价格兑现阶段，我们认为猪价的上涨时点是市场需要关注的焦点。短期的扰动因素使得猪价上涨有所推迟，一方面是近期两广地区频发的非洲猪瘟疫情使得抛售现象较为普遍，一方面是屠宰企业开展非洲猪瘟自检导致冻肉加速出库。但我们认为，随着两广地区疫情趋稳以及屠宰企业自检结束，加上广西疫情公开使其生猪被禁止调出，近期南方地区猪价已有上涨迹象。再叠加端午假期，猪价有望开启新一轮上涨。长期看，存栏数据屡创新低，行业产能去化仍在途中，猪价有望逐季走高，我们继续看好整个生猪养殖板块。
2）禽养殖：对猪肉的替代需求有望成为价格上涨新动力。鸡肉是猪肉的重要替代品，我们测算2020年鸡肉消费需求有望提升19%，包括白羽鸡和黄羽鸡。由于二者产量较为接近，且对于猪肉都有一定的替代作用（白羽鸡主要替代团膳渠道，黄羽鸡主要替代家庭消费渠道），我们认为二者都将从中受益，建议关注白羽鸡个股圣农发展(25.660, -0.29, -1.12%)、仙坛股份(15.880, -0.19, -1.18%)，以及黄羽鸡个股温氏股份(39.000, 0.05, 0.13%)、立华股份(58.070, -1.09, -1.84%)。
3）饲料：不同品类饲料分化演绎。展望后市，生猪养殖供需缺口扩大叠加消费旺季来临，我们判断6月份开始猪价将进入上升通道，禽肉和鱼肉的替代性需求或将显著提升，带动养殖端行情向好。在禽链价格保持较高水平与鱼价回升的影响下，我们判断禽料有望保持高增，水产料销量或将边际转暖。
4）种子：美国异常天气致作物减产预期强化，关注粮食价格走势。异常天气导致美国玉米和大豆的播种进度大幅晚于预期，预计美国玉米减产的可能性较大。国内玉米供需缺口较上一年进一步扩大，价格已经步入上升通道；水稻去库存效果较为显著，价格下行空间有限。我们预计未来主要农产品(5.400, 0.06, 1.12%)价格或有较大上行动力，建议持续跟踪未来美国作物播种的进度，以及国内草地贪夜蛾虫灾的发展动态，关注苏垦农发(7.730, 0.41, 5.60%)、隆平高科(14.800, 0.40, 2.78%)、登海种业(9.280, -0.36, -3.73%)、北大荒(10.800, 0.42, 4.05%)（维权）。
5）动物疫苗：非洲猪瘟疫苗短时较难推出，猪价上涨苗企业绩有望改善。近期哈兽研公布非洲猪瘟疫苗阶段性研究成果，但我们分析疫苗在短期内较难推出。我们预计未来随着猪价上涨，三季度之后疫苗企业业绩有望逐季改善。禽苗方面，2019年禽养殖业有望实现量价齐升，我们预计禽用疫苗行业整体将保持增长，建议关注禽苗业务占比较高的瑞普生物(12.090, 0.05, 0.42%)、普莱柯(12.850, -0.01, -0.08%)。
风险提示。非洲猪瘟疫情发展失控，上市公司出栏量大幅下降；农产品价格大幅下滑；自然灾害。
