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摘要
市场看到高猪价是复产的“因”，但未充分认识到高猪价也是复产难的“果”。过去2年市场低估了复产的难度，周期高点的宽峰走势也证伪了主流预期。今年冬季疫情受损比去年严重很多，存栏由北至南受损，单区域受损程度也偏大，拔牙效果不理想。
生猪市场逻辑推演：线条一，事实与预期验证：跟踪后续生猪、仔猪与种猪价格。从时间序列来看，2月-3月猪价验证节前抛售（三元留种验证母猪受损），2月-5月仔猪价格验证仔猪与母猪受损，3月-4月种猪价格验证母猪受损，5月-8月猪价再次验证仔猪受损，后验事实验证当前预期，正反馈加强促进盘面上涨以充分定价。线条二，新预期强化：3月-4月疫情并未好转，5月-7月南方雨季再次冲击产能，类似于2018年-2019年的路径。
事实验证与预期跟踪的演绎过程，将决定未来盘面的走势。根据已有事实与产业跟踪来看，笔者维持前期看多判断，2109合约第一目标位看到28000元/吨，第二目标位看到30000元/吨；2111合约目标位看到【26000，28000】元/吨；2201合约目标位看到【26000，28000】元/吨。若两条线共同强化，将进一步打开盘面空间。
预期偏差：进口冻品对盘面节奏与空间的影响。
一、高猪价与复产的因与果
市场看到高猪价是复产的“因”，但其实高猪价也是复产难的“果”。复盘来看，过去2年市场低估了复产的难度，周期高点的宽峰走势也证伪了主流预期。笔者认为养猪企业经营水平的三个核心要素是出栏量、均重和成本，过去一年关于猪股的争论也莫非就是这三点，事实上又能有几家企业在这三个层面达到市场预期呢？养猪是门细活，从深度、广度与应变度三阶维度去思考，如何做到精细化管理，如何做到扩张过程中的精细化管理，如何做到外部冲击下的高速扩张与精细化管理？借用某龙头企业的领导的一段话：“今天的成绩是行业的红利成就了我们，是在整个社会生猪供应紧缺的高价背景下取得的，并非我们真正的能力。” 这段话品出了领导的谦逊与格局，也道出了养猪难的现实。
二、冬季存栏受损
1月27日笔者曾写过《生猪期货全面低估，养殖与饲料共同大年》一文，观点如下：2021年生猪均价28.5元/千克，同比降幅15%，价格表现会比预期强很多，以反映上游饲料成本的大幅上涨和低于预期的生猪供给复苏。节奏上看，5月-8月猪价较为看好，供给面临阶段性断档，反弹幅度值得期待；12月-次年1月同样会有不错的涨幅。核心逻辑：1）外购育肥成本改善空间有限；2）冬季疫情导致仔猪死亡率连续3个月提升；3）母猪产能由北至南受损，北方预估20%，中部正在发展中，保守超过10%，南方元旦后开始严重，部分地区接近30%。
近期第三方咨询公司也给出了观点，机构一：受12-1月FW疫情影响，能繁母猪存栏量连续两个月下跌，全国1月底能繁母猪存栏环比-5%，50KG以下小猪存栏环比-7%，高于往年季节性降幅，进入2月初，企业仍大量淘汰母猪及抛售低体重猪。机构二：受母猪屠宰量上升以及母猪初配量下滑影响，预计2020年11月-2021年1月份能繁母猪存栏量下滑176万头，降幅约为10%，9-12月仔猪出生头数环比平均降幅保持1.2个百分点。
笔者认为，今年冬季疫情受损比去年严重很多，存栏由北至南全面受损，单区域受损程度也偏大。这轮疫情新增了一个变量-疫苗毒，感染早期很少有典型症状，导致猪场很难对其进行早期发现，也就是前面说的应变度层面，经多次转群、并群等生产操作，感染源可能遍布多栋猪舍，拔牙效果不理想或出现清群情况。
继续跟踪疫情形势，疫苗毒是否已经非常广泛，开春后的南方雨季影响，是否类似于2018-2019年的发展路径。
三、生猪市场行情推演
上图为笔者制定的行情逻辑推演。事实验证与预期跟踪的演绎过程，将决定未来盘面的走势。冬季以来仔猪价格已连续上涨，7千克仔猪价格由11月初的900元/头涨到当前的1500元/头；周末猪价止跌企稳，部分地区出现反弹。后期保持跟踪。
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