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近日，多家上市猪企发布了2021年上半年业绩预告，出现大面积亏损，仅有少部分猪企实现了盈利。其中，盈利最多的为牧原，半年预盈94-102亿元。在多数猪企都大幅亏损的时期，牧原为何能够盈利百亿？我们都知道，养殖成本与盈利程度有着莫大的关系，本期《农财数读》就为您详细解读各大猪企上半年的养殖成本情况。
新希望上半年成本最高，逼近15元/斤
尽管大多数猪企都有着多元化的业务，然而由于上半年猪价变化明显，各大猪企上半年盈利的变化也多半来自于此。因此，我们假设上半年的利润波动都是由生猪养殖引起的，则可通过其生猪销售收入计算出每家上市猪企的养殖成本，即（生猪销售收入-上半年利润）/生猪出栏量/生猪出栏均重=养殖成本。
对比计算结果，我们发现新希望上半年的成本在所有上市猪企中最高，为14.8元/斤，紧随其后的是温氏，为13.82元/斤。这也导致他们成为了本次半年报中亏损最多的两家企业。天康、唐人神、牧原三家企业已经能够将成本降低至8元/斤之下，天康甚至已经做到了7.02元/斤的成本。7月26日晚间，牧原公开表示，其上半年养殖成本为7.5元/斤。
需要注意的是，2020年天康的兽药板块毛利率高达68.98%，其上半年的利润也有很大一部分来自于兽药板块。用上述公式计算的话会有些许误差，参考天康曾公布一季度成本为7-7.5元/斤，天康上半年的生猪养殖成本应该也在此区间内。
对比各企业半年的盈利程度，《农财宝典》新牧网记者发现，预亏的企业中正邦的成本最低，但也超过了10元/斤。对于只预盈利了0.3-0.4亿元的金新农来说，其成本已经做到了10元/斤之下，由此可见，上半年能够将成本降至10元/斤之下的企业基本都可以盈利。此前，部分猪企也公布了各自2021年的目标成本，如牧原7元/斤、温氏10-11.5元/斤、正邦8元/斤，目前来看仍存差距。到了下半年，猪价行情不容乐观，各大猪企必须将成本做到更低才可以盈利。
自繁自养模式更有盈利优势，外购仔猪成本过高为亏损主要原因
上图所列出的4家亏损企业中，无一例外，都是“公司+农户”或外购仔猪育肥的猪企。反观盈利的4家企业，其经营模式均以“自繁自养”为主。
观察2020年年报中公布了具体营业成本构成的4家企业，我们可大致将其分为两组，即以“自繁自养”模式为主，且上半年产生了盈利的牧原与天康以及以“公司+农户”或“租养”模式为主，且上半年均有亏损的新希望及天邦。
首先来看牧原。牧原作为一家自繁自养的企业，最大的花销来自于饲料，2020年占比为55.28%，其次为职工薪酬。对此，牧原也曾在投资者问答中指出，随着生产规模的扩大，牧原新人员数量大幅增加，具体则体现在其职工薪酬成本占比较去年比重提高了2.66%。很显然，随着牧原规模的不断扩大，其整体的养殖成本投入也不断上升。2020年，其养殖成本较去年同期提高了85.36亿元。
而天康作为一家同时涉猎了自繁自养生猪养殖、饲料、兽药、玉米收储、油脂等行业的企业，我们能够看到的是，在它的营业成本中，并没有“饲料”、“兽药”、“种苗”等成本构成，取而代之的是“原料”，占营业成本的68.12%，且较去年同期比重无显著变化。
此前，新希望曾在公开平台上表示，一季度其外购仔猪育肥成本远远超过了15元/斤，但自繁自养仔猪育肥成本也接近了10元/斤。结合其2020年的成本组成，我们发现，新希望养殖成本的大头，仍为“苗种成本”。也就是说，新希望养殖成本中的绝大部分都用于了购买种苗，且该部分成本提升了近90亿元。要知道，其全年成本也就提高了140亿元，可见新希望外购仔猪的“疯狂”。
尽管新希望曾表示已经从今年3月开始控制外购仔猪数量，到了7月份之后外购仔猪存栏占比应该会减小，但结合上半年其成本的计算结果，我们不难发现，新希望上半年销售的外购仔猪比例依旧较大。假如真如新希望所说7月份外购仔猪比例减小，那么我们大可以期待一下新希望7月份的养殖成本。
天邦方面曾经大方地承认了自己成本较高的原因：外购和自留了部分三元肥母猪作为种猪使用，为避免长距离运输以及利用育肥产能也外购了部分仔猪进行育肥。天邦养殖成本的大头为原材料成本，其中多为饲料。2021年7月，天邦与通威饲料达成战略合作，考虑到通威的原材料集采成本优势，合作后天邦的猪饲料成本整体会呈下降趋势。加之天邦计划降低断奶仔猪销售、提高自育肥比例，相信天邦的成本也能够降至可以盈利的水平。
牧原固定资产已高达585.3亿元，算上折旧未来成本将会高多少？
随着生猪产能的恢复，我们也能看到各大猪企在其中做出的贡献。其中最直观的表现就是各种“xx猪场”开工、竣工、投产的消息。这些在建、已经投产的猪场，都会有一定损耗，所以猪企在计算养殖成本中通常会有“折旧”这一项成本构成。然而，在今年上半年公布了的盈利中，有多少猪企计算了“折旧成本”？我们不得而知，但仍然能够从2020年的成本构成中窥见一二。
对比9家上市猪企的固定资产与折旧金额，我们发现牧原的固定资产最高，为585.3亿元，其次为新希望、温氏，分别为288.61亿元、285.08亿元。再来看累计折旧，可以很明显看出差别——温氏固定资产较牧原低，但其累计折旧却明显高出牧原。
计算各大猪企2020年的折旧率，即（2020年已计算折旧费用/2020年末固定资产），《农财宝典》新牧网记者发现，正邦、温氏、天邦、天康、正虹科技折旧率均超过了10%，牧原的折旧率最低，仅6.11%。其中原因可能是2020年牧原大规模扩张，新建猪场的折旧费用较小。然而，固定资产已经成为既定事实，加上牧原仍有148.35亿元的在建工程，即使去年没有产生过多的折旧费用，今年仍然需要面对更多的折旧费用。
以通用的10%的折旧率推算各大猪企2021年应该缴纳的折旧费用，《农财宝典》新牧网记者发现，2021年牧原应缴纳折旧费用高达58.53亿元。若假设牧原上半年未扣除折旧费用，将其半年折旧成本统一计入养殖成本之中，那么牧原的养殖成本就会较现在提高约0.8元/斤，大约为8.24元/斤-8.45元/斤，离牧原提出的“7元/斤”仍有一定距离。值得注意的是，即使牧原成本略有上升，但依旧处于8元区间之中，且为上市猪企中成本最优的前三名。这样看来，各大猪企仍需要更加努力，以求更大限度地降低成本。
