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5月12日，青岛大牧人机械股份有限公司(以下简称“大牧人”)的深交所主板首发上市申请已于今日成功过会。据招股书介绍，大牧人一直专注于畜禽养殖机械设备的研发制造，是目前国内规模较大的成套养殖设备制造商和养殖场整体解决方案提供商。
然而大牧人股权过于分散，长时间以来处于无控股股东及实际控制人的状态，对大股东山东六和及其背后的新希望集团过度依赖，独立经营能力存疑；而在业绩方面，大牧人股份近年来业绩增速下滑，在现金流量不足、流动负债增加的情况下，大手笔买入理财产品，且在上市前一个月突击分红3亿元，其合理性存疑，持续经营能力待考。
专注畜禽养殖机械开发研究
公开资料显示，大牧人成立于2005年9月，2013年整体变更为股份有限公司，公司位于青岛市城阳区流亭街道。自公司设立以来，大牧人一直专注于畜禽养殖机械设备的研发、设计、生产、销售和安装，是目前国内规模较大的成套养殖设备制造商和养殖场整体解决方案提供商。
大牧人在畜禽养殖设备行业内稳定持续经营多年，依托行业领先的研发设计能力、严格的产品质量管理体系和优质完善的服务水平，已成为推动我国畜禽养殖设备行业发展的领军企业。公司产品受到海内外客户的高度认可，近年承接了温氏、正邦、唐人神、凤祥、仙坛、湘佳、立华和新希望股份等知名养殖集团的现代化、规模化养殖工程，为公司创造了良好的品牌形象。同时，公司积极与世界接轨，产品出口到60多个国家和地区。
盈利能力下滑，现金流量不足，分红抽掉六成净利
据招股书披露，2018-2021年上半年，大牧人股份的营业收入分别为10.84亿元、17.19亿元、24.11亿元、14.77亿元，2019年和2020年分别同比增长58.56%、40.31%；同期大牧人股份分别实现净利润1.52亿元、2.55亿元、2.73亿元、1.91亿元，2019年和2020年分别同比增长67.14%、7.10%；报告期内，大牧人股份的主营业务毛利率分别为32.67%、32.39%、26.01%、26.71%。报告期内，大牧人股份的盈利能力下降。
关于盈利能力下滑的原因，大牧人股份表示，自2020年1月1日起，公司执行新收入准则，将运输费作为合同履约成本，计入营业成本或存货核算，而2019年按照原会计政策计入销售费用的运输费明细核算。若保持口径的一致，剔除新收入准则对运输费用调整的影响后，报告期内主营业务毛利率基本平稳。
另外，据招股书披露，报告期内大牧人股份还存在在现金流量不足、流动负债增加的情况下，大笔分红、大笔买入理财产品的行为。招股书显示，2018-2021年，大牧人股份的现金及现金等价物净增加额分别为-3739.36万元、1828.60万元、9801.61万元、-1.18亿元，流动负债分别为9.15亿元、15.90亿元、27.99亿元、26.58亿元，资产负债率（合并）分别为62.18%、67.63%、76.40%、77.81%，偿债压力较大。
与此同时，大牧人股份开始进行大额分红并大笔买入理财产品。招股书显示，大牧人股份分别于2018年1月28日、2019年1月18日、2020年7月8日、2021年5月20日分红4000万元、5000万元、2亿元、3亿元，累计分红5.9亿元，占报告期内净利润总额的67.74%。另外招股书显示，2019-2021年上半年，大牧人股份还分别将3.11亿元、7.69亿元、9.64亿元用于购买理财产品。
在现金流尚不充裕、偿债压力较大的情况下，大牧人股份将大笔资金用于分红及购买理财产品是否合理？在申报上市前一个月大牧人股份突击分红3亿元的目的何在？
对此，大牧人股份在回复函中称，“报告期内公司盈利能力、现金流状况良好，公司现金分红符合发行人现行有效的《公司章程》关于股利分配政策规定，利润分配具有连续性及稳定性，不存在发行前突击分红的情形，不存在利益输送的情形。”
公司无控股股东和实控人，与并列第一大股东山东六和绑定甚深
据招股书披露，大牧人股份无控股股东，且无实际控制人。目前大牧人有5位股东，新希望集团旗下的山东新希望六和集团有限公司、武汉科谷技术发展有限公司、佳峰投资有限公司均持有公司25.875%的股份，同为公司第一大股东。员工持股平台和峰源、田园牧歌合计持有公司22.375%的股份。
其中，持股25.875%的山东新希望六和集团有限公司的实控人为刘永好，而作为四川首富的刘永好，其商业版图覆盖饲料，金融，房地产和乳制品业，旗下的淄博汇德、淄博新牧、兴源环保等企业与更是与大牧人股份存在相似业务。
作为与大牧人股份存在相似业务的刘永好，其对大牧人股份的影响也需要关注，报告期内，大牧人股份的3名非独立董事中，有2名曾长期在山东六和工作，其中，董事王京法在山东六和及关联公司工作长达7年以上，由此可见，刘永好对大牧人股份还是具有一定影响力的。
招股书显示，报告期内，大牧人股份与新希望集团旗下超150家企业存在关联交易，2018-2021年上半年，大牧人股份对新希望股份及其子公司出售商品和提供劳务的关联交易金额分别为4348.02万元、2.81亿元、4.97亿元、4.23亿元，占当期关联交易的比例分别为64.22%、94.73%、98.55%、97.24%，占当期营业收入的比例分别为4.01%、16.34%、20.59%、28.61%。
同时，新希望股份还是大牧人股份应收账款第一大客户，截至报告期期末，大牧人股份对新希望股份的应收账款账面余额为8191.47万元，占比53.28%。
据近期披露的财报显示，新希望股份2021年及2022年一季度实业绩严重滑坡。而大牧人股份对新希望股份业绩依赖度较高，新希望股份的业绩滑坡或将影响大牧人股份在2021年和2022年一季度的业绩表现。
不过，大牧人股份在回复函中表示，除新希望股份外，公司主要客户还包括正邦科技、温氏股份、唐人神、双胞胎（集团）股份有限公司、东瑞股份等国内知名生猪养殖集团，新希望股份仅为其主要客户之一，新希望股份业绩下滑不会对公司业绩产生重大不利影响。
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