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千亿“猪肉王”的烦恼,双汇发展谋求新的增长点

新浪财经2020-05-31 10:36:04

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卖房子的万科开始养猪,杀猪的双汇发展也要养猪,双汇发展去年收入略有增长,很大程度上还是因为“超级猪周期”的缘故,寻找新的增长点,无疑是“猪肉王”最大的烦恼。
  这年头,流行养猪。
 
  卖房子的万科开始养猪,杀猪的双汇发展也要养猪。5月17日,双汇发展发布公告表示,拟募资70亿元,其中10亿元投入生猪养殖产能建设项目。
 
  比起万科,双汇发展养猪的操作看上去自然许多。毕竟公司本身干的就是猪肉生意,进军上游养猪领域,也有助于加强前端成本控制。更何况,公司之前就有养殖业务。
 
  但双汇发展不仅要养猪,还要养鸡。70亿元募资中,近一半要用于肉鸡养殖项目。
 
  “不排除在市场价格合适时,外销部分鸡胸、鸡腿等鸡产品。”在面对投资者提问时,公司相关人士表示。

双汇发展
 
  从历史经验来看,传统企业跨界往往在原有业务面临天花板之际,双汇也不例外。
 
  从收入规模看,2016-2019年双汇发展收入分别为518.45亿元、505.78亿元、489.32亿元和603.48亿元。去年收入略有增长,很大程度上还是因为“超级猪周期”的缘故。如果只看产品销量,仍然处于“增长停滞“状态。
 
  寻找新的增长点,无疑是“猪肉王”最大的烦恼。
 
  / 01 /
 
  屠宰业务的瓶颈
 
  在上世纪90年代,双汇发展还只是一家位于河南的小屠宰场。如今,公司已经成为国内最大的“猪肉杀手”。以市场占有率计算,双汇发展在国内屠宰行业排名第一。
 
  双汇发展不仅扮演屠夫的角色,更是国内最大的猪肉提供商。屠宰之后,猪肉就由双汇发展处理,以冷鲜肉或冻猪肉的方式出售。这是双汇发展的主要收入来源。2019年,双汇发展销售生鲜品冻品获得的收入为391亿元,占总收入比重达64.84%。
 
  对屠宰行业来说,收入多少,取决于生猪供给量的多寡。但获得稳定的生猪供给,是一件极其困难的事儿。
 
  我国生猪养殖业过度分散,导致屠宰业获取生猪的难度不小。2017年,生猪养殖行业CR5占比不足10%。
 
  另外,屠宰行业的进入门槛极低,导致入局者众。2018年,双汇发展、雨润食品和龙大肉食三大屠宰行业龙头,市场占有率仅有4%。其中双汇发展更是只有2.35%。
 
  国内屠宰厂数量众多,“生猪争夺战”异常惨烈。2018年,双汇、雨润的产能利用率分别为54%、12%,屠宰行业产能利用率仅有30%—35%。
 
  长远来看,上游生猪养殖业和中游屠宰业集中度都会提升,美国屠宰行业前五家市占率超过了70%。但洗牌的过程极其缓慢,至少从双汇发展近年来猪肉的销量数据就能窥探一般。
 
  2014年,双汇发展生鲜冻品销量为173万吨,2019年为149万吨,6年时间总销量不增反降。
 
  如果只看近三年数据,形势同样严峻。2017年—2019年,双汇发展生鲜冻品销量分别为152万吨、153万吨、149万吨,停滞不前。
 
  / 02 /
 
  火腿肠不好卖,低温肉制品也难搞
 
  基于屠宰生意,双汇发展还有肉制品业务。
 
  猪肉屠宰行业,一直存在产销不平衡的问题。一方面,生鲜肉消费存在产销不均衡的问题,养殖户各月份的生猪出栏量相对稳定,但消费量存在季节波动。
 
  另一方面,生猪主要消费地与主产区存在产销不均衡的问题,四川、湖南、河南、山东是我国生猪养殖的主要地区而珠三角、长三角及环渤海等经济发达地区为主要消费地区。
 
  对屠宰厂来说,想要获取稳定且低成本的生猪供给,就必须持续稳定地收购生猪,为养猪户排忧解难。但产销不均衡这一难题,要由屠宰场自己解决。
 
  如果都制成冻肉产品,必定会影响销售价格,屠宰业务本来利润就不高。但制作成肉制品,显然不存在这一问题。开发肉制品业务,不仅能解决猪肉的滞销问题,还能变废为宝,让边角料也有用武之地。
 
  目前,双汇发展了高温、低温两类肉制品。根据热杀菌工艺不同,肉制品分为高温肉制品、低温肉制品两类。其中高温肉制品可以常温保存,而低温肉制品由于杀菌不彻底,需要冷藏存放。
 
  双汇发展的高温肉制品主要是火腿肠。“双汇王中王”就是双汇发展的拳头产品。双汇发展在火腿肠领域的市场占有率超过60%,是当之无愧的龙头。2019年,公司高温肉制品收入高达161.70亿元。
 
  低温肉制品主要是热狗、培根等肉制品。2019年,双汇发展低温肉制品收入为89.93亿元,同样是该行业龙头。
 
  不过从销量数据来看,双汇的肉制品似乎也遭遇了“瓶颈”。2014年,肉制品销量为158万吨,2019年为160万吨。近6年来,双汇发展肉制品销量极其稳定。
 
  从收入数据来看,不管是高温肉制品和低温肉制品,过去6年收入都没有大幅增长。只有2019年因为肉价提升,带动收入增长。
 
  长期来看,高温肉制品销量已经很难增长。
 
  火腿肠的肉含量其实不高,主要是面粉及各种添加剂。在过去物资匮乏的年代,物美价廉的火腿肠是人们日常饮食很好的补充。
 
  但随着中国人生活水平提高,消费者更加注重饮食健康。随着火腿肠渐渐被冠以“垃圾食品”称号,消费者降低摄入量是大势所趋。
 
  与高温肉制品相比,低温肉制品肉含量更高,符合消费者吃好肉的趋势。但近几年收入增长并不强劲,这又是为什么呢?
 
  主要有两个原因。第一,国内冷链的建设还不完善。根据中国产业研究报告网数据,我国肉类冷链运输率仅为30%,断链的比例高达50%,而发达国家断链的比例控制在5%以下。基础设施不完善,一定程度上限制了低温肉制品的发展。
 
  第二,我国低温肉制品市场还处于培育期。2015年,国内肉制品市场中,低温产品占比不到40%,而日本、美国、英国等发达国家低温肉制品占比均超过90%。市场不成熟,导致短期内很难上量。
 
  综合来看,不管是屠宰业务还是肉制品业务,短期内都摸到了天花板。
 
  / 03 /
 
  如何看待当下的“猪肉王”?
 
  过去二十年,双汇发展股价涨幅高达23.29倍,是A股最受热捧的白马股之一。这背后,是其高速增长的业绩作为支撑。1999年—2019年,双汇发展营收增长了25倍,净利润增长了36.28倍。
 
  只不过,由于行业的客观因素,导致公司现阶段增长出现“停滞”。但双汇发展的基本盘依然稳固。
 
  目前,公司屠宰业务以及肉制品业务均是行业第一,在行业格局基本已经稳定的情况下,只要不犯错误,双汇不大可能被颠覆。
 
  虽然基本盘稳固,双汇并不甘于平庸。近期,双汇发展拟募资70亿用于生猪养殖、鸡肉产业化建设,这意味着公司的发展不会局限于中下游,也瞄准了上游。可以看出,双汇发展在积极寻找新的增长点。
 
  平凡和平庸,两个词语一字之差,但是含义却大不相同。平凡是经历过风浪之后,与世无争的睿智,而平庸则是不思进取、过于安于现状。
 
  现在的双汇发展,更像是一家“平凡”的公司。至少从过去到现在,双汇发展都没有安于现状。
 
  至于“猪肉王”能否找到新的增长点,解决烦恼,变得不“平凡”,那就是后话了。
 

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