事件：公司发布了2020年半年报。2020年上半年，公司实现营业总收入89.92亿元，同比+10.43%；实现归母净利润8.93亿元，同比+2556.20%；实现扣非净利润7.71亿元，同比+23918.47%。业绩符合预期。
点评：饲料销量小幅下滑，生猪销售金额大增。上半年，公司饲料、生猪、种子、兽药疫苗业务营收占比分别为73.92%、15.65%、2.13%、1.37%。归母净利润同比大幅增长原因是生猪价格高位运行带来养猪业务利润大增。饲料方面，上半年饲料销售收入为66.25 亿元，同比下降3.05%；饲料销售量为189.92 万吨，同比下降4.79%。养猪方面，上半年公司销售生猪64.84 万头，同比下降33.08%，但生猪销售价格大幅上涨，生猪销售金额26.64 亿元，同比增长103.24%。公司养猪科技产业蓄势并开始发力，成功的复养技术、持续的安全生猪出栏、区域平台养殖成本的进一步降低，生猪养殖产业将成为公司未来几年的重点和龙头产业。
盈利能力同比大增。上半年，公司实现毛利率24.22%，同比增长6.60 个百分点；实现净利率12.64%，同比增长12.42 个百分点；实现期间费用率11.48%，同比下滑4.23 个百分点。毛利率和净利率大增是由于生猪价格高企带动整体利润水平高涨。
行业补栏回升，公司加速扩增生猪养殖产能。非洲猪瘟后，生猪行业快速补栏，据农业农村部数据，6 月末全国能繁母猪存栏3,629 万头，上半年恢复进度良好；生猪存栏达到3.4 亿头，下半年有望迎来密集出栏期。
大北农养猪科技产业现已在全国布局“9+1”养殖平台，拥有84 家养猪公司，储备出栏近3000 万头生猪的土地。6月底，公司生猪存栏144.28万头，同比增长81.66%，较年初增长65.08%，其中母猪（不含15.53 万头后备母猪）存栏17.20万头，同比增长213.31%，较年初增长80.77%。
截止6月底，公司在建工程余额为7.95亿元，比年初增加3.61亿元。
投资建议：补栏大形势下对饲料需求增加，全年猪价有望维持高位运行，公司加速扩增养殖产能，有望快速抢占市场。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.66/0.77元，当前股价对应PE分别为17.10/14.82倍，维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：补栏不及预期、饲料原材料价格大幅上涨、生猪养殖项目扩增不及预期、猪价大幅下行等。
