CME瘦肉猪超跌反弹,未来美国猪价怎么走?以下是光大期货分析师孔海兰的观点:
通胀预期叠加成本推动,CME市场瘦肉猪期货价格延续反弹。但从基本面情况来看,四季度供给季节性增加,叠加出口量下降,基本面对美国猪价形成利空。2020年美国主动缩减生猪产能,导致2021年生猪出栏同比下降。屠宰企业开工率下降导致生猪屠宰均重增加明显,综合来看,终端市场猪肉供给基本稳定,未来美国猪价大概率季节性走弱。
1.生猪养殖缩减产能,美国商品猪存栏下降
2020年美国新冠疫情对屠宰企业产生较大影响,屠宰开工率出现明显下降,养殖场主动缩减产能。2020年,能繁母猪存栏环比下降1.5%,导致2021年商品猪存栏下降。美国农业部统计数据显示,截至2021年9月,美国商品猪存栏6916.21万头,较去年下降1.5%。
图表:生猪存栏较去年下降数据来源:USDA 光大期货研究所
2.屠宰量同比下降,美生猪均重延续增加
美国农业部数据显示,9—10月,美国生猪屠宰量同比减少3%,屠宰量大幅下降的主要原因是屠宰的需求下降。6月30日,联邦法院公布法案要求,7月起,屠宰流水线需降低屠宰开机率,法案涉及6个主要屠宰加工厂的流水线,每条屠宰线的生产效率从1402头/小时降至1106头/小时,这导致美国周度屠宰能力下降2.5%。同时,屠宰场人工短缺也是造成屠宰开机率下降的另一主要原因。
受到屠宰总量下降影响,美国生猪出栏均重延续上行。最近一个月,生猪出栏体重增幅明显,并超2017—2019年平均水平。
图表:生猪出栏体重延续增加数据来源:USDA 光大期货研究所
美国生猪出栏体重的增加抵消生猪出栏量的下降,因此预计四季度,美国市场总体猪肉供给不变,对猪价形成一定压力。
3.国内生猪出栏压力下降,出栏体重延续增加
国内市场在国庆节前养殖单位集中出栏,国庆假期过后,市场生猪供应出现阶段性下降,对猪价形成有效提振,猪价反季节性反弹。随着猪价的延续反弹,养殖户卖跌不卖涨心里导致出栏积极性出现明显下降,压栏、二次育肥意愿强烈,出栏体重延续增加。
进入冬季后,终端市场对于大体肥猪需求增加,出栏体重季节性增加。大猪阶段性供应缺口对价格形成提振,并带动标猪价格跟随上涨。随着猪价的延续上行,养殖单位出栏压力下降,出栏意愿较前期继续减弱。自10月起,生猪出栏体重延续增加。卓创跟踪样本点数据显示,截至11月25日当周,生猪周度出栏体重125.39公斤/头,较9月底增加3.19公斤/头。
图表:生猪出栏均重延续增加数据来源:卓创资讯 光大期货研究所
4.国内市场旺季需求提前,屠宰开机率高位运行
根据历史数据来看,11月底,生猪屠宰所代表的需求将出现较大幅度的增加。由于此前猪价处于低价区间,低价刺激终端需求,腌腊等季节性需求提前启动。因此,进入10月后,我国生猪屠宰量出现较大增幅,此后,屠宰开机率延续高位运行。卓创数据显示,10月14日,我国生猪日度屠宰企业开机率34.34%,到达2021年以来最高点,此后屠宰企业开机率仍延续高位运行。
生猪需求旺季提前,一定程度透支后期市场需求。11月29日,我国生猪日度屠宰企业开机率30.66%,较10月中旬下降3.68个百分点。屠宰开机率出现高位小幅回调迹象,因此春节前,存在旺季需求弱于往年同期的可能。
图表:屠宰开机率高位回落数据来源:卓创资讯 光大期货研究所