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国家统计局数据显示，一季度末，能繁母猪存栏3992万头，同比减少314万头，下降7.3%；环比减少150万头，下降3.6%。值得关注的是，这是自2020年10月以来（当时存栏3950万头），能繁母猪数再次回到4000万头以下，也就是说，41个月后，能繁母猪终于逼近3900万头的绿色调控线。
短期供需错配带来猪价反弹
今年3月份以后，猪肉价格出现了淡季不淡的超预期上涨。截止4月上旬，生猪（外三元）价格为15.2元/公斤，较2月下旬（13.7元/公斤）增长1.5元，涨幅10.95%。上市猪企3月销售均价在13.72元/公斤~16.04元/公斤，环比上涨0.05%~9.82%。
肉价反弹是否意味着猪周期正迎来反转？未必如此。从历史上看，在一轮漫长的猪周期中，肉价可能会受到猪瘟疾病、养殖户压栏等多种因素的影响在短期内出现较大波动。比如，2022年虽仍处于猪周期下行阶段，但因为行业错判形势，养殖户压栏刻意造成短期供给短缺，肉价出现了一波上涨，但因为供大于求的大逻辑没有变，肉价很快回调。
那么，本轮猪价是如何变化的？这可以行业的短期供给量变化中观察。在较短时间内，行业取决于仔猪存栏量、育肥成活率、出栏体重三个因素的合力。因此，本轮猪价走势变化，可以从6个月之前的仔猪存栏量；近6个月的育肥阶段的成活率；是否存在压栏等行为观察。
具体来说，仔猪育肥6个月后将成为生猪出栏，即仔猪存栏量是能够提前6个月判断生猪出栏变动趋势的先行指标。由于2023年4季度，北方疫情造成提前出栏，且仔猪腹泻等疫病加剧，导致仔猪供给紧张造成仔猪存栏量下降，按照虎嗅数据，近6个月仔猪存栏量累计降幅近10%。也正是由于疾病影响，涌益咨询提到育肥成活率也在同期有所下降。
近6个月的仔猪存栏量、育肥成活率的同时下降，造成了猪肉短期内的供给短缺，促使了本轮猪价上涨。同时这种上涨也推动了养殖户更加惜售，有业内人士称，肉价超预期上涨引发了更多压栏和二次育肥行为，进一步推动了猪价超预期上涨。
那么本轮猪周期行至何时了呢？
产能去化仍未结束
本轮猪价长时间处于低位，主要是由于多重因素叠加，其中产能去化难是问题的关键。
根据国家统计局数据，从2021年7月开始，能繁母猪的存栏量已回归到非瘟前的水平，并且处于同期的高位，市场因此开始进行调整。
许多机构在2023年年初就对猪周期的底部布局表示乐观，并多次提及产能去化的重要性，但一年过去了，预期的周期启动和产能去化并未实现。
在当前行业现金流紧张的情况下，持续低迷的猪价对各大猪企构成了巨大压力。这可能会对那些已经处于困境中的企业造成致命打击，从而推动市场完成预期的产能去化。
但一些猪企和散户仍持有“赌”的心态，也是产能去化难的重要原因之一。
从仔猪补栏的积极性可以佐证这一点。自2024年以来，仔猪价格呈现上涨趋势。目前，7公斤的仔猪价格约为450元/头，15公斤的仔猪价格约为600元/头，种猪场已实现小幅盈利或盈亏平衡。
养猪人李年如对记者表示，目前30斤的仔猪价格约为745元，比年前上涨了200多元。“养殖户在赌下半年猪价反弹，也担心扎堆出栏，延迟猪价的反弹。”
“虽然2023年能繁母猪存栏量小幅下降，但考虑到生产效率普遍提升，当前生猪产能仍高于正常保有量。”格林大华生猪期货研究员张晓君在接受大河财立方记者采访时表示，去年9月以来局部地区生猪疫病导致产能被动去化加速，但当前集团场后备母猪充足，高淘对应高补，因此被动去化难以形成产能的实质去化，价格长周期拐点目前仍难以预见。
更重要的是，除了观察能繁母猪存栏的波动之外，还要考虑繁殖效率的影响。
近几年，繁殖效率的提升，正在使存栏量数据失真。2014年-2018年，生猪存栏同比持续负增长，但同期生猪屠宰量反而增长了4.0%。
据涌益咨询数据，2023年MSY同比提升约3.2%。繁殖效率提升的结果就是带来远超出栏量数据的增长，按照华安证券的说法，2024年H1，我国生猪出栏量同比增长10%左右，其中，8%的同比增长由生产效率提升贡献。
从这个角度看，由于繁殖效率的影响，存栏量的去化力度要比以往更大。但目前实际情况是，行业未到去化水平时，存栏量已重新增长。换句话说，猪周期拐点仍未到来。
参照美国，本轮猪周期如何结束？
那么当市场主体由散户向规模化企业切换时，猪周期会如何演绎呢？已经完成生猪养殖规模化的美国是一个很好的观察视角。
我国当下生猪养殖行业对应的是美国上世纪80年代到2000年，规模养殖场比例快速提升的阶段。在此阶段，美国养猪行业规模化快速推进，生猪养殖场数量由80年代初期的65万家左右迅速下降至21 世纪初的7万余家，养殖场数量大幅减少90%。
在规模养殖场快速提升时期，美国猪周期跨度由此前的3-4年变成4-5年，行业亏损磨底期被拉长。周期反转的逻辑也从散户大量退出变为中小规模养殖场退出。
以90年代的美国猪周期为例，美国养猪行业曾在1995-1998年连续出现行业亏损，最后随着养猪龙头史密斯菲尔德在1998-2000年间连续收购Circle Four Farm、Carroll’s Foods 和 Murphy farm等企业结束，美国1000头-2000头的中等规模养殖场占比也从1997年的14.4%下降2017年到3.8%。
从美国经验看，规模化快速提升的节点，行业连续承受多年亏损下，有中小规模化养殖场掉队才能构成猪周期反转。回看我国猪周期，2023年全行业生猪养殖头均亏损76元，是自2014年以来，首个算总账全年亏损的年份。但全亏损未能扭转猪企的扩产动作，已发布出栏目标的猪企，2023年出栏头数同比增速少则个位数，多则出栏目标同比增长88%。
猪价拐点何时出现
猪价反弹的拐点何时出现？多位专家以及业内人士普遍认为会在下半年。
张晓君认为，考虑到被动淘汰到补栏之间的时间差或对应阶段性供给相对减少，或推动猪价呈现小周期的上涨行情。2024年猪价整体或呈现前低后高，全年均价或略高于2023年。
“上半年供给压力仍较明显，春节前后猪价先扬后抑；下半年供给压力同比减弱，猪价重心或有所抬升，但养殖成本预期下移将限制向上空间。”
农业农村部猪肉全产业链监测预警首席分析师朱增勇认为，今年二季度猪价将继续好转，下半年进入季节性上涨通道。当前，养殖户市场看涨情绪渐浓，补栏积极性较高，后期商品猪供给仍较充裕。鉴于市场供需基本面并未反转，下半年猪价总体季节性上涨，但以目前条件看，出现大幅上涨可能性不大。
“此轮猪周期的拐点可能会在9月出现。”中州期货农产品研究员李家文认为，从目前的期货市场来看，9月的生猪期货价格为17.7元/公斤，较7月而言明显偏高。同时，结合现货市场的发展趋势，国庆假期的需求可能会迎来小幅上涨，育肥动作的积极性也会大幅提升，所有的利好都会集中在四季度兑现。
对于全年猪价走势，头部猪企牧原股份高管近期接受投资者调研时表示，我国生猪养殖行业从业者众多，生猪价格主要受市场供需关系影响，公司对今年的猪价保持谨慎乐观态度，预计整体价格表现较去年更好一些。
“在供给端，当前能繁母猪仍处于较高水平，但整体为下降趋势，2024年生猪供应量预计将低于去年，在需求端，随着经济稳中向好，2024年需求量预计将有一定上升。”（来源：读懂财经、大河财立方）
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