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核心内容
近一个月，豆粕陷入了没有太多新消息可以炒作的震荡当中，随着美豆和豆油的走势浮浮沉沉。虽然期货单边没有确定的趋势，但是豆粕现货却表现出持续偏弱的趋势，基差回落至谷底。因此本文重点分析了豆粕现货的变化，以及对豆粕未来走势分析提供更全面的信息。
1大豆到港
今年巴西大豆在成熟收获期降水较多，导致收获推迟。据CONAB消息，截至3月19日，巴西大豆收割率为60.1%，上周为48.6%，去年同期为70.8%。但近期除马托格罗所外各重要主产区的降水减少，有利于推进收割。
资料来源：CONAB 美尔雅期货
巴西大豆的发运也影响了国内的到港。下图选取了天下粮仓在1月、2月和3月发布的各个月份大豆到港预估数据。从图中可以看到，不论是何时的预测，都认为到港大豆数量从3月开始是呈现逐月递增的状态。同时，比起前两个月的预计，最新预测认为3-4月的大豆到港都在800万吨以下此。这就意味着接下来一个月大豆的供给仍然较紧，限制大豆的压榨。
资料来源：天下粮仓 美尔雅期货
2大豆压榨
除了巴西大豆发运延迟影响之外，价格也影响着国内的大豆。美国和南美的大豆价格都已经到达了高位，且国内豆粕的价格却持续低靡，即使豆油的价格还不错，但大豆盘面榨利还是急剧恶化，油厂对于4月和5月船期大豆的采购节奏有所放缓。从近期美豆对华出口不振当中也可以印证这一点。
资料来源：wind 美尔雅期货
我国大豆压榨量每周大致处于160-200万吨的范围内，去年大豆榨利较好时，基本上保持了周均200万左右的水准。5月前预计大豆压榨量都将低于往年平均水平，未来一周的压榨量预计仍然在160万吨左右的低位。
资料来源：天下粮仓 美尔雅期货
3豆粕饲用需求
受大豆压榨量偏低的影响，豆粕的供应有所减少，但2021年冬春季节豆粕的需求更为疲弱。尤其是2月，我国饲料产量为1646万吨，环比下滑了34.91万吨。并且今年3月，农业农村部畜牧兽医局下发《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》，要求在4月底前，完成技术体系集成与示范推广工作方案，选择确定示范企业，在年内组织开展示范推广。这或将持续影响未来的豆粕需求。
资料来源：中国饲料工业协会 美尔雅期货
具体来看，生猪方面，冬春季节国内非洲猪瘟反复，但市场对于生猪存栏损失程度分歧较大。根据中国饲料工业协会的统计数据，2021年1-2月，我国猪饲料产量2032万吨，同比增长79.9%。但是2月生猪饲料环比下滑了37.78%。
禽类经历了扩张周期后，需求较高，但由于养殖利润收缩，已经呈现出环比下滑趋势。淡水鱼养殖将随着气温升高逐渐启动。
综上，豆粕虽然供给收缩，但需求的水平更低，导致现货价格弱势。如果后续压榨持续偏低，需求按预期逐步恢复，现货价格或将逐步企稳。
4总结和展望
豆粕现货的弱势，反映了现货市场对于饲料需求的悲观情绪。但是目前期货市场仍然以美豆种植面积、出口情况和豆油的供需变化等预期事件作为价格运行的主线，期现货价格关注逻辑产生分歧。如果豆粕现货弱势长期延续，或将波及期货的走势。
因此，未来豆粕期货波动幅度预计将加大，风险因素增多。操作上建议观望为主，逢低可考虑短多。由于远月合约仍然有生猪恢复预期，预计5-9价差仍然会在低位运行。
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