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10月下旬起部分养殖场（/户）提前出栏前期压栏猪，供应增量和养殖端着急出猪的情绪影响下，生猪出栏价持续下跌，12月13日全国生猪出栏均价跌至15.69元/公斤（来源：涌益咨询），较10月中旬跌幅约13%。虽然生猪出栏价格已出现了明显的下跌，但截止12月12日当周生猪出栏体重仍未开始下降，这说明生猪去库压力仍存，且猪可能比我们预期相对需求“多的更多”。结合现下的基本面，我们认为猪价下跌趋势尚未结束，原因有三：
出栏体重尚未拐头，春节前出栏压力仍存
据涌益咨询数据显示，12月12日当周全国生猪出栏体重130.27Kg，较上周继续增加。从下图可以清晰看出，现下出栏体重处于历史同期高位，这说明前期压栏猪尚未释放完毕，供应压力仍存。且2021-2023年春节前养殖端都有降重操作（4-10公斤不等），也即现下将这些大体重猪出栏结束后，养殖端或还有一波降重出栏，生猪供应压力仍存，春节前猪价或还有下跌空间。
前期能繁母猪充裕，后续生猪出栏量或继续增加
春节后猪价亦不容乐观。从能繁母猪存栏量来看，今年5月起能繁母猪存栏量持续增加，对应2025年3月起生猪出栏量或逐渐增加。而2、3月份属传统消费淡季，再遇供应边际增加，会进一步令猪价承压。
养殖成本下行，价格底部或跟随下移
今年以来饲料价格持续下行，跌幅约11%，受此及生猪养殖效率提升等因素影响，生猪养殖成本出现明显下行，据不完全估算，2025年生猪养殖成本较2024年下降约1-2元/公斤。一般而言，生猪价格围绕养殖成本上下波动，由此我们推断生猪养殖成本的下行，或导致明年整体猪价波动区间下移以及周期性猪价底部下移。
对于2025年春天潜在的二育、屠企分割入库的托底力量我们持赞同观点，但我们认为这股托底力量托的底部较2023年、2024年或有小幅下移，原因在于：
①屠企入库的量或不及2023年同期。2023年初始市场对全年消费的预期很高，对消费对猪价的刺激和支撑作用的预期也很好，在对后市预期良好的背景下，市场有大量入库的动力。但市场目前对明年猪价的预期尚不太乐观（这一点从盘面就可直观看出，此处不再赘述），如果这种预期持续至年后则屠企入库量会不及2023年同期。
②屠企大量入库的价位或下移。从近3年屠企分割入库的情况来看，屠宰企业一般逢养殖行业成本线左右开始加量分割入库。所以在近两年行业养殖成本持续下降的背景下，我们认为2025年春天屠企选择大量分割入库的毛猪价格或较2023年下移1-2元/公斤。
③二育的量或不及2024年同期。2024年春节后养殖端敢于二育、压栏的原因在于后面猪会少、饲料便宜、肥标差大；但是2025年春节后市场面临的是后面猪会多，在对后市预期不甚乐观的基础下，除非市场给出较2024年更为安全的入场时机，否则养殖端难以同2024年一样进行压栏、二育。
综上所述，我们认为生猪下跌趋势尚未结束，盘面维持高空思路。
