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山东作为大豆压榨和饲料产能大省，其豆粕供应及需求量于全国各省更是名列前茅，而当前在庞大的大豆压榨量下，致使山东地区豆粕产能过剩，也让豆粕价格长期处于全国低位，而在大多时间段内，山东豆粕较周边地区具备一定价格优势，使得山东地区长期保持一部份豆粕外流。
然而，近期山东油厂豆粕持续累库，除了自身油厂大豆压榨量过大外，其部分原因则是山东地区豆粕缺乏价格优势，使得山东豆粕外流受限，进一步加快了油厂豆粕累库节奏。
山东及周边地区豆粕库存增加，豆粕价差缩小
据Mysteel农产品数据显示，截至2024年5月24日，山东豆粕库存13.30万吨，环比增加1.70万吨；华北豆粕库存4.09万吨，环比增加1.26万吨；东北豆粕库存7.52万吨，环比增加4.22万吨。国内豆粕正处季节性供强需弱阶段，山东及周边主流区域油厂豆粕均保持累库态势，各地区豆粕价格均承压运行，而山东地区油厂挺价意愿稍强，一方面油厂目前榨利不佳，另一方面下游饲料企业仍有采购需求，且油厂豆粕库存尚未达到最高值。东北地区油厂全线开机，大豆压榨量大幅增加，而下游饲料需求量四五月持续下降，使得东北豆粕现货价格大幅下调，而山东地区豆粕现货价格较其他地区相对坚挺，进一步缩小了区域间豆粕价差。随着豆粕库存的增加，山东部分工厂已然出现胀库停机现象，六月中下旬山东豆粕库存可能达到峰值，在无大面积停机情况下，山东与周边地区豆粕价差或仍将维持较低水平。
豆粕价差低于运输成本，山东豆粕外流受限
山东地区豆粕辐射范围较广，大致流向东北、华北、河南中北部、河北和山西南部以及陕西、新疆等偏远地区，物流大多以汽运为主，发往各地区运费分别为东北200元/吨、华北80元/吨、河南110元/吨、山西160元/吨、陕西220元/吨。近期由于各地区油厂压榨量增加，油厂豆粕库存均持续累库，使得与山东地区豆粕现货价差逐步缩小，其中华北与东北地区价差缩小较为明显，截止到5月30日，山东日照豆粕现货市场价格为3370元/吨，天津3420元/吨，两者价差50元/吨；而山东龙口豆粕现货3380元/吨，沈阳3450元/吨，两者价差70元/吨。从当前山东与华北、东北价差来看，已然高于两地运输成本，据山东贸易商表示，近日因山东与两地价差缩小，山东豆粕难以发往华北和东北两地。不仅如此，当前华东价格全国最低，在一定程度上挤占山东市场，且河南地区新增油厂开机，增加了河南本地豆粕供应的同时也减少了山东豆粕的流入。在山东油厂压榨量居高不下情况下，山东与周边地区的价差缩小以及豆粕供应有所增加的情况下，无疑促使山东油厂豆粕累库增速。
后市展望
山东地区油厂豆粕库存已然达到较高水平，六月中上旬豆粕库存或将缓慢增加，下游饲料企业仍将维持随用随采、刚需补库策略，后续关注各地区油厂豆粕累库和开停机情况，待各地区油厂胀库停机大幅增加，山东及周边地区价差或将回归正常水平。当前豆粕供应如此宽松情况下，山东豆粕现货价格仍将承压运行，豆粕现货基差或将维持平稳，连粕主力合约继续深跌可能性不大，中长期来看仍以震荡偏强对待。
