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规模化猪企为何接连遭遇重整?生猪产能是否将迎“加速去化”?

和讯网 2024-04-03

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由于猪肉价格长期在低位徘徊,国内规模化猪企重整事件频发。继*ST正邦、傲农生物(603363)遭遇重整危机后,3月19日,2023年生猪出栏量排名上市公司第4名的天邦食品也发布公告,因无法清偿到期债务,决定向人民法院申请重整和预重整,引发市场高度关注。

由于猪肉价格长期在低位徘徊,国内规模化猪企重整事件频发。继*ST正邦、傲农生物(603363)遭遇重整危机后,3月19日,2023年生猪出栏量排名上市公司第4名的天邦食品也发布公告,因无法清偿到期债务,决定向人民法院申请重整和预重整,引发市场高度关注。

 

规模化猪企为何接连遭遇重整?生猪产能是否将迎“加速去化”?

 

规模化猪企为何接连重整?

 

导致规模化猪企接连发生重整的一个直接原因是,深陷亏损的生猪养殖企业负债率高企,违约风险越来越高。以申万生猪养殖指数为例,其对应的资产负债率从2020年底的48.69%升至2023年底的68.34%,3年时间提高了近20个百分点(数据来源Wind)。

 

具体到养猪企业。截至2023年3季度末,*ST正邦、傲农生物和天邦股份(002124)的资产负债率均超过85%,在规模养猪企业中出于较高水平;而牧原股份(002714)、温氏股份(300498)和新希望(000876)等三巨头的负债率较低。

 

表1:规模化养猪企业资产负债率和能繁母猪存栏量

规模化养猪企业资产负债率和能繁母猪存栏量

资料来源:中国养猪网、新牧网、上市公司公告

 

值得注意的是,已经遭遇重整危机的养猪企业所拥有的能繁母猪存栏量并不低,或将对今后的生猪市场供产生重要影响。

 

华泰证券研究认为,现金流不足是本轮猪周期的核心驱动,接连发生的养猪企业重整或显示部分集团场、尤其运营不佳的主体的现金流压力已明显加强甚至资金链已经断裂。

 

天风证券表示,天邦食品重整预计有望进一步利好行业产能出清,认为“养猪规模化来到十字路口,低效无效的规模产能迎来加速出清”。

 

因此,面对接连发生的重整事件,为了避免“踩雷”,华泰证券(601688)建议投资者在投资养猪股时要警惕“扩张陷阱”,不能纯以规模论英雄,而需结合资金壁垒和养殖成本对不同的猪企进行有区别的定价。

 

上市公司养猪成本盘点

 

在A股9家上市养猪企业中,温氏股份、牧原股份和新希望等养猪三巨头分别以7.8元/斤、7.9元/斤和8元/斤的生猪养殖成本位居上市公司前列。

 

表2:9家养猪上市企业的生猪养殖成本

9家养猪上市企业的生猪养殖成本

资料来源:新牧网

 

另外,仔猪成本也是影响猪企盈利的一个重要因素。9家已公布断奶仔猪成本的猪企中,牧原股份的断奶仔猪成本最低,为325元/头,其次是新希望。相对而言,傲农生物的断奶仔猪成本高达430元/头。

 

表3:9家养猪上市企业断奶仔猪成本

9家养猪上市企业断奶仔猪成本

资料来源:新牧网

 

养猪成本的高低在很大程度上与企业养猪的效率相关。根据京基智农分享的降低养猪成本的三大秘诀,包括精准营养、配方优化使得饲料平均成本下降,提升猪的健康度以减少药品和疫苗耗用,同时提升仔猪的存活率。

 

展望未来,华西证券(002926)认为,养猪产业或出现猪价回升与产能去化共存局面,届时猪周期运行将出现明显催化,建议继续关注优质标的。

 

中证畜牧养殖指数从沪深A股中选取涉及畜禽养殖、畜禽饲料以及畜禽药物等业务的上市公司股票作为样本股,重点聚焦生猪养殖产业链优质龙头,包括温氏股份、牧原股份、新希望、海大集团(002311)、梅花生物(600873)等,或许值得逢低跟踪。

 

表4:中证畜牧养殖指数的前10大成份股

中证畜牧养殖指数的前10大成份股

数据来源Wind,截至2024.03.29

 

感兴趣的投资者,相关产品畜牧养殖ETF(516670)。该基金跟踪中证畜牧养殖指数,管理费率为0.2%/年,在同主题ETF中属于最低水平。场外投资者可了解下其联接基金(A类 014414;C类014415)。

 

风险提示:基金有风险,投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出,今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件,全面认识基金产品的风险收益特征,在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上,根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标,对基金投资做出独立决策,选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息,不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺,亦不构成投资推荐。

 

中证畜牧养殖指数近五年表现分别为75.7%(2019)、13.49%(2020)、-5.93%(2021)、-13.21%(2022)、-15.30%(2023)。中证畜牧养殖指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性,但不对此作任何保证,亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现,亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短,不能反映市场发展的所有阶段

 

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