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5 月 19 日，猪肉概念板块在港、A 两市纷纷走弱。在 A 股中，温氏股份（300498.SZ）跌 1.58 %，新希望（000876.SZ）跌 1.06%，牧原股份（002714.SZ）等均跌。其中，牧原股份和新希望的股价均创 2021 年 9 月以来新低。
在港股市场，全产业链肉类企业中粮家佳康（01610.SZ）的股价表现也延续弱势，自今年 1 月中旬以来已累跌超 25 %，走势疲态尽露。
究根结底，猪肉概念板块股价下行，或许受猪肉价格的持续回落的影响，养殖企业的基本面反复磨底。
01 供需矛盾仍存，猪价持续低迷
近两年，随国内生猪产能加速恢复，供强需弱的情况下，自 2022 年 10 月以来，猪肉价格持续回落。
进入 2023 年后，尽管外界预期猪周期拐点将至，但现实似乎不尽如人意。
据了解，4 月份，国内生猪市场价格整体呈现下行态势，五一小长假的需求增长预期，也并未有效提振生猪市场。
截至 5 月 12 日，全国生猪均价已跌破 14 元 / 公斤，相比 2022 年 10 月 37.23 元 / 公斤的高点，已跌去 62.39%。据农业农村部监测，5 月 18 日 " 农产品批发价格 200 指数 " 为 122.84，比昨天下降 0.23 个点，" 菜篮子 " 产品批发价格指数为 123.63，比昨天下降 0.25 个点。
繁母猪存栏量作为生猪产能的核心指标，农业农村部调控方案指出，按照目前供求状况，繁母猪存栏量稳定在 4100 万头左右是较合理区间。
截至今年一季度末，全国能繁母猪存栏量为 4305 万头，依然高于正常年份产能调控目标，产能基础依旧稳固。
且随着猪肉价格持续地位，中大屠企业入库意愿增强，当前冻肉库存充足。截至 4 月底，重点屠企冻品库容率为 23.5%，环比上月增加 2.75 个百分点。
而在需求端，随着天气转热，肉类消费也进入淡季。虽然非洲猪瘟疫情有所发酵，但据市场反馈并不严重，对行情影响有限，截至目前，猪价仍在底部震荡。
02 养殖户 " 亏损 " 成常态
进一步来看，据国家发展改革委监测，截至 5 月初，猪粮比低于 5.5 的时间长达 11 周，猪粮比低于 5.0 的时间长达 3 周。
所谓猪粮比，通俗来讲，就是生猪价格和作为生猪饲料价格的比值。按照我国相关规定，生猪价格和玉米价格比值在 6.0 比 1，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。猪粮比越高，说明养殖利润越好，反之则越差。
据国家发展改革委监测数据显示，按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均仍亏损为 167.95 元。
反映到业绩层面上，近几个月来，猪肉养殖端延续了亏损局面（如下图）。
一季报显示，生猪养殖 " 一哥 " 牧原股份实现营收 241.98 亿元，同比增长 32.39%；同期，归母净利润则亏损 11.98 亿元，
无独有偶，除了牧原股份外，温氏股份、新希望、正邦科技、傲农生物等其他头部养殖企业也都深陷亏损 " 泥潭 "。其中，一季度温氏股份营收虽然同比增长 36.92% 至 199.7 亿元，但
亏损达到了 27.49 亿元。同期，新希望实现营收为 339.07%，同比增长 14.92%，但也仍亏损了 16.86 亿元。
面对国内猪企持续亏损，养殖端资金压力也在不断增大。以几家头部猪企为例，截至今年 3 月末，牧原股份的资产负债率为 56.3%，短期借款达 406.64 亿元，而上年末还仅为 291.65 亿元；经营活动产生的现金流量净额 -38.54 亿元。
截至今年 3 月末，温氏股份的资产负债率为 59.22%；短期借款 33.54 亿元，而上年末为 10.89 亿元；经营活动产生的现金流量净额 -5.38 亿元。
通过上述数据，不难看出，今年以来养殖企业面临的经营压力依旧不减。为此，部分猪企相继下调年度出栏目标，并将 " 降负债、降成本 " 作为全年核心工作。
03 猪价拐点难寻？
对于投资者而言，想要把握猪企的业绩拐点，首先还是需要探寻猪周期的运行轨迹。
从历史复盘来看，一轮猪周期的时间跨度基本在 3-4 年。本轮周期从 2021 年启动下行，目前行业磨底持续时间接近 3 年，部分资产负债率高、现金储备不够充足的企业或将面临产能出清，猪周期离反转或更进一步。
但市场有观点认为，猪价已处在底部，但 " 黎明 " 到来的时间或许会比市场预期来得更晚一些。
华西证券指出，今年一季度，多数养殖上市公司陷入亏损，5 月初，自繁自养和外购仔猪生猪养殖的头均亏损依然在 300 元 / 头左右。展望后市，能繁母猪存栏量数据显示今年 6 月份至 10 月份生猪供应将偏充裕；今年 11 月份至 12 月份生猪供应将环比减少。
这也就意味着季度亏损的猪企，今年前五个月业绩大概率会续亏，而下半年猪价走势或成为猪企全年业绩的 " 胜负手 "。
据华泰证券预计，2023 年二季度猪价或依旧低迷、生猪养殖板块可能仍将亏损。在行业负债率高、现金流弱的背景下，持续的养殖亏损或相应带动全国母猪产能去化的持续甚至加速、从而支撑2024年猪价。
