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一、现货：猪价高位，情绪影响价格波动幅度
年初至今全国生猪均价由12元/kg涨至28元/kg，现货整体涨幅在130％，供应量偏少是导致现货上行的主要因素，但现货在涨到28元/kg的高价后，不存在稳定一说，更多的会受到养殖端出栏情绪影响，进而在高位展开高频波动。纵观每轮猪周期波动，现货高价（低价）绝对值均会超预期，但不影响周期见顶（见底）后的下跌（上涨），在对周期的判断上不因幅度波动超预期而改变。
目前来看，养殖端出栏情绪已经开始松动，但并未到达大量出栏的时间点，因而现货波动表现为上有顶下有底的状态，在需求仍偏弱的情况下，出栏意愿的增强导致现货重心小幅下移，而在需求兑现的时间到来后，出栏意愿会再次增加，但今年传统的需求旺季对现货拉动作用很小，供需强弱博弈下，现货价格在一段时间内会走出单边深度回调行情，但由于能繁母猪存栏基数仍偏低，现货底部有一定支撑，且现货深跌后面临反弹可能，待后期供应真正好转后，现货或将面临趋势下跌行情。
二、供应边际变化
散户作为较难统计的群体，历来属于官方及民间统计数据的黑盒，无法给出确定存栏数据，且散户出栏具有不连续性及不透明性，这是导致生猪供应边际变化估算出现偏差的主要原因，而这种偏差也是影响未来生猪价格涨跌幅度的主要原因。因此，若想获得较为精确的价格估值，我们只能从量、价、体重等短期指标，对后市现货变化节奏进行预期，仔猪、母猪指标的变化则对远期价格提供模糊的指导意义。
1. 养殖端出栏节奏
生猪短期供应量具有一定的工业品属性，即上涨周期通过压栏增重增库存，下跌周期抛售降重去库存。在价格上涨增库存的周期中，前期会出现体重增长对猪价上涨起到正反馈作用，随着时间的推移，压栏增重+供应回升将使得原来偏紧的供需趋向饱和（供应增量大于需求），出栏体重先增后降，市场进入下跌去库存阶段。
2022年在猪价上涨趋势中体重增长毋庸置疑，年内出栏均重平均增长12-15kg，对应相同数量毛猪的肉类供应增长11％-14％。从规模场出栏口径预估春节前出栏量逐月增加，增幅从5％-15％不等，我们按四季度出栏10％的增量计算，可以看到的猪肉供应增量在20％-25％。但目前散户出栏及二次育肥比例较难量化。
散户出栏及二次育肥的比例与市场情绪指标联系较为紧密。2022年受供应减少影响，猪价涨幅超预期，初期市场对现货涨价较为谨慎，但随着现货的不断上涨，市场心态逐步好转，表现为二次育肥在8月底的提前启动，以及10月份追高累库现象，推动现货涨至年内高点后。在经历了这个阶段后，年底产能积压已经初具规模，后期需关注供应压力以何种节奏释放。
2. 母猪仔猪变化趋势
2022年9月能繁母猪存栏4362万头，环比增长0.88％，同比下跌2.18％，母猪存栏连续5个月环比增长，23年3月后生猪供应增加趋势不变，后续关注产能增长的预期差为主。2022年现货上涨周期中，养殖端整体补栏情绪相对理性，在养殖难度偏大、成本高位及疫情等多重因素影响下，二元母猪及仔猪补栏热情相对谨慎，并未出现高位非理性补栏现象，这可能会对未来产能回升幅度产生限制，但不改变整体产能变化趋势。
三、屠宰量与猪价的趋同及背离
鉴于需求端的量化难度较高，我们可以用屠宰量及猪价的变化来考虑终端需求表现。
过去一年的需求表现：年内几乎没有看到量价齐升的现象，猪价上涨更多的来源于供应量的不足，而非传统需求增加的拉动。从前两年走势来看，年底量价齐升的概率较大，但前提是前期价格低位或现货高位回调后去产能。
今年在现货几乎一路上涨且较小回调的情况下，春节前大概率会出现猪价与屠宰量走势的背离，而若短期跌价幅度过深，达到短期去产能的效果，那么后期可能会出现触底反弹行情（量价齐升）。因此，后续需持续关注宰量提升后现货价格表现，现货深度回调兑现后才有再次反弹可能。
Ps：价格泡沫是“贵贱不卖”推上去的，市场在需求回暖前期会出现“反弹就卖”现象，在需求兑现期，养殖端卖猪热情将进一步增加，若集中出栏的时间较短及幅度深，那么在深跌后仍有反弹可能。
四、关于传统需求及疫情
对于市场上大家关注的传统腌腊及春节需求来说，今年依然不会缺席，但高猪价下对传统需求的抑制作用毋庸置疑，但需要关注非传统季节性淡旺季影响下的疫情囤货需求，毕竟冬季从防控角度来说面临较大的挑战，后续脉冲式囤货或对现货价格
另外，近期部分地区，如山东、河南等地，生猪屠宰量有小幅回落，养殖场出栏后流通有一定难度，进而市场表现出养殖场出栏增多，但下游需求偏弱的现象，而这种现象给市场释放出生猪供应偏多、需求偏弱的信号，或将导致今年养殖端出栏积极性提前启动，而传统需求在高价及温度等因素影响下，有推迟及减少风险，需关注疫情管理下的生猪供需时间错配，进而导致猪价波动幅度加大的风险。
五、期现货走势分析
首先要明确，生鲜品期货低价升水，高价贴水是常态，而升贴水幅度取决于市场对后市的乐观（悲观）程度，其幅度也会受到现货的季节性波动而改变。因此，期货升贴水幅度大小并不能作为远期合约做空或做多的依据，基差回归对于近月指导意义更大。
目前2301多空双方就现货涨跌预期展开博弈，当前给到的期货价格反映了市场对未来价格看弱的观点，但是幅度存在争议，多空就此展开博弈。现货未来的走势取决于生猪出栏节奏，10月底开始养殖端出栏情绪已经开始松动，未来出栏量将不断增多，现货未来一个月有持续下行空间，但须关注在现货下行后期是否会出现短暂的恐慌情绪，进而导致现货跌幅超预期、出栏量超预期，若出现这种现象，在春节前备货需求下，现货有再次反弹可能。目前多重因素影响下，市场释放出生猪供应偏多、需求偏弱的信号，期货提前高位回落，在屠宰端尚未放量的情况下，期货回升难度较大，盘面短期以震荡行情看待，需关注屠宰放量后猪价强弱，进而给出盘面方向。
对于2303之后的远月合约，产能增长趋势毋庸置疑，矛盾点在于增长幅度，各合约估值仍有较大不确定性，多以价差跟随近月波动为主，但未来逢高做空思路不变，关注介入时间及点位。
风险点：突发性生猪疫情、国家政策
