小麦替代饲用消费进一步增加 ，削弱玉米饲用消费预期

5月中旬以来，玉米期货价格持续上涨，但本周以来，玉米期货价格涨势暂缓，呈振荡态势。截至6月9日收盘，玉米期货主力2307合约报收于2657元/吨，本周累计上涨6元/吨。

格林大华期货玉米研究员张晓君表示，除了受CBOT玉米期货价格上涨带动外，近期国内基层余粮销售完成、南北港口库存持续下降、下游企业库存维持相对低位、进口谷物到港节奏放缓等因素均支撑玉米价格企稳。

广发期货玉米研究员朱迪认为，玉米期货价格持续上涨，受小麦反弹影响较大。5月底以来，因华北地区降雨较多，导致河南等部分地方芽麦数量增加，而在优质小麦产量下滑预期下，面粉厂收购积极性明显增加，带动小麦价格走强，进而推升玉米价格。同时，玉米售粮进入尾声，卖粮压力基本释放，玉米阶段性利空出尽，盘面触底反弹。

现货市场方面，5月中旬以来，玉米现货市场稳中偏强，截至6月7日，锦州港玉米平舱价为2710元/吨，较5月中旬低点上涨100元/吨，涨幅3.8%。然而，近期部分地区芽麦上市冲击玉米饲用需求，玉米现货价格开始有走弱迹象，7日东北地区部分贸易商干粮销售价格微跌10元/吨。

据记者了解，目前东北地区余粮销售基本完成。基层余粮累计售粮进度九成半，其中黑龙江售粮进度九成半、吉林九成、辽宁九成多、内蒙古九成多。市场现货供应逐步缩量，贸易商惜售情绪上升。

进口到港节奏放缓，南北港口库存持续下降。海关数据显示，2023年4月我国进口玉米数量为100.25万吨，环比减少54%，同比减少54%。中国粮油商务网数据显示，截至5月26日，北方四港玉米周度库存量为233.5万吨，周环比减11%，同比减36.6%；广东港口内贸玉米库存量22.3万吨，周环比减19.78%，同比减76%，外贸玉米库存量66.7万吨，周环比减16.21%，同比减44.69%。

“生猪、肉禽、蛋禽存栏量仍处于相对高位支撑饲料消费预期。”张晓君表示，然而，玉米、小麦价差局部倒挂，替代效应持续。6月正值新麦上市之际，部分地区高水分小麦有望持续流入饲用环节，预计小麦将进一步替代玉米饲用消费，削弱玉米饲用消费预期。

从基本面来看，朱迪表示，市场对中长期供应恢复有较强预期，主要集中在替代和进口增量上。然而，目前中下游备货谨慎，且南北长期不顺价，导致渠道及终端库存均在低位。尽管今年受宏观及各方因素影响，市场缺乏囤货动力，但后期伴随库存持续消化，终端仍有备货动力。2022/2023作物季度国内玉米产量小幅下滑，而在生猪存栏及各养殖产能持续恢复的前提下，饲料需求存在一定刚性支撑。目前华北小麦价格与玉米价差极小，小麦仍是短期风险所在。而稻谷和进口均受国家政策调控影响较大，在现货价格已经大幅回落的前提下，预计继续压制市场空间有限。

展望后市，朱迪表示，玉米上方仍有空间，短期或受到小麦上市压制，但中期来看，产销仍存缺口，且稻谷及进口暂未大量替代的前提下，预计盘面或存在一定支撑。近期市场对新作调研显示，新作成本主要集中在2600元/吨上下，对应2309及后续合约，仍存在成本支撑。尽管新作有扩产预期，但边际影响或有限。在生猪存栏持续增加的当下，叠加淀粉消费进入相对旺季，后续需求端也支撑价格再向上一个台阶。操作上建议回调做多。

张晓君表示，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，局部降雨影响新麦粮质下降，小麦饲用替代比例有望进一步提升，预计2022/2023年度玉米供需紧平衡逐渐转向供需基本平衡，玉米价格重心下移预期不变。然而，近期基层余粮销售完成、南北港口库存持续下降、下游企业库存维持相对低位、进口谷物到港节奏放缓支撑现货企稳，目前市场供给相对均衡，6月阶段性供给增量仍需关注小麦替代规模及进口谷物到港节奏。价格方面，短期关注小麦价格，中期关注进口到港节奏。