近期A股猪肉股持续走弱，“养猪大户”温氏股份、牧原股份正邦科技、新希望等股价表现都跑输了大盘。
红星资本局查阅“农产品批发价格200指数”发现，截至5月12日14：00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为41.45元/公斤，与11日持平，但较上周六已下降2%。而从周指数来看，2020年5月1日―5月9日，全国猪肉批发价格环比下跌1.7%至43.9元/公斤，已经连续下降11周。
猪肉价格指数持续下滑
猪肉连续下跌，但空间有限
猪价“跌跌不休”，其实也与新冠肺炎疫情影响有关，餐饮消费、大中专院校消费等需求大幅下降，猪肉价格相对表现疲软。此外，进口猪肉增加也在一定程度上缓解了供需关系。
华创证券研报认为，生猪价格自今年2月中旬达到相对高位后持续回落，下跌幅度已超过市场预期。随着国家和地方一系列恢复生猪生产政策措施的落实，养猪企业纷纷扩大产能规模，进口肉类快速增长，猪肉价格已连续下滑。
不过，即使生猪价格持续缓慢下行，但从价格走势来看，目前仍处于历史高位水平。而《中国农业展望报告（2020-2029）》预计，2020年全国生猪出栏量50149万头，同比下降7.8%；猪肉产量3934万吨，同比下降7.5%。这说明未来一段时间猪肉供给仍然偏紧，猪肉价格下跌空间有限。
报告还预计了未来几年猪肉生产情况。短期看，我国生猪养殖规模化程度进一步提高，生猪产能将快速恢复；中期看，规模养殖场成为“主力军”，推动猪肉生产；长期看，居民食物消费结构升级，带动猪肉生产稳定缓慢增长。预计2021年生猪出栏量达6.35亿头，猪肉产量达5000万吨；2025年生猪出栏量达7.18亿头，猪肉产量达5728万吨。
中信期货农产品团队分析，生猪供需关系略有改善但仍偏紧，猪肉消费春节后终端需求下降，夏季需求最弱。二季度供给略有下滑，需求进入淡季，价格预计维持震荡。下半年供给小幅恢复，需求逐渐增加，供需关系略有改善，猪价难有大幅下跌。
“养猪一哥”生变：牧原股份已超温氏股份
从市场需求看，生猪存栏仍然没有满足市场的需求，猪价连续下降也没有影响养猪大户扩张的步伐。
在新一轮生猪养殖产能竞赛中，中国“养猪一哥”已经悄然改变，曾经的“一哥”温氏股份已被“二哥”牧原股份取代。
温氏股份、牧原股份生猪出栏均已经进入了千万头级别。在整个2019年，温氏股份仍然领先，全年销售肉猪1851.66万头，依然保持其王者地位。而且温氏股份不止养猪，2019年还销售了肉鸡9.25亿只。
但只看养猪业务，温氏股份2019年的出栏量比2018年度的2229.70万头，下降了16.95%。其下降幅度超过了牧原股份。2019年，牧原股份销售生猪1025.33万头，虽然比2018年的1101万头也有所下降，但降幅仅6.88%。
反转发生在2020年一季度。红星资本局查阅两家公司的一季报发现，温氏股份销售肉猪（含毛猪和鲜品）225.26万头，而同期牧原股份销售生猪256.4万头，已经成功实现对温氏股份的反超。
而在产能反超之前，牧原股份市值早已超过了温氏股份，成为新的带头大哥。截至5月12日收盘，牧原股份的市值已高达2558亿元，而温氏股份为1575亿元，两者已经有了近千亿的差距。
值得注意的是，这些年牧原股份产能一直保持了高速扩张状态，其增速远超温氏股份。该公司2015年销售生猪才191.9万头，但2016年增至311.4万头，2017年继续猛增至723.7头，2018年已经突破1000万头。
牧原股份仍在以惊人的速度扩充产能。截至今年4月，牧原股份全国共计开工278个项目，新增生猪产能1500万头。牧原股份表示，今年一季度末的生猪产能在2800万头左右，今年年底产能预计在4000-5000万头左右，公司计划2020年实际出栏生猪1750-2000万头。
后有追兵，新希望最具“野心”
在温氏股份、牧原股份身后，还有正邦科技、新希望、天邦股份、大北农等“追兵”。此外，其他养猪大户如正大、中粮、宝迪等也分别有数百万头的养殖规模。
正邦科技2019年生猪出栏规模排名第三，销售生猪578万头；2020年出栏量预计仍将保持较快增长，出栏规模预计为900-1100万头。1-4月公司累计销售生猪153.51万头。
不过正邦科技正面临新希望的强劲挑战。新希望2019年共销售生猪354.99万头，同比增长39%。1-4月公司实现生猪销售113.4万头。
作为养猪业的后起之秀，新希望也是最具野心的一个。根据发展规划，新希望的养猪业务在国内将力争出栏量前三，预计2020年出栏800万头，2021年出栏1500万头，2022年确保2500万头生猪出栏。
为此，产能扩张依旧是新希望近年的发展主线。红星资本局梳理发现，自去年12月以来，新希望产能扩张步伐明显加速，已经公布了4次扩产能计划，涉及数十个项目，拟新增产能超过1500万头。
新希望年报中也披露，截至2019年末已投入运营项目产能达1000万头，在建产能达650万头。更大野心还在于，新希望另有已完成土地签约或储备的项目产能超4350万头，“理论可达产能”已超过6000万头。
对于接下来的猪肉价格走势，新希望董事长刘畅近日在接受媒体线上采访时表示，父母代存栏大幅下降，加上新冠肺炎疫情暴发，产能的恢复需要更长时间，因此会把猪周期拉长，今年猪肉价格大概率仍然会处于相对较高水平。刘畅认为，目前生猪行业集中度还不高，未来主要参与者都是大型养殖公司，大家比拼成本能力、生产效率、全产业链的控制能力等，只有大企业才更有机会。
卖房不如养猪？外行眼红纷纷“跨界”
我国的生猪养殖行业处于中小散户加剧退出，产业集中度不断提升的历史时期。伴随多家养猪大户的大举扩张，在猪肉的利润诱惑之下，不少原本不养猪的“外行”也看着眼红，竞相加入到养猪阵营，特别以房地产公司为典型。
在今年疫情之下，房地产行业受到了很大冲击，多数房产公司销售数据很不乐观。于是包括万科、碧桂园、越秀等房地产巨头纷纷宣布“跨界”养猪，但目前看来还是雷声大雨点小。从万科此次招聘猪场总经理的工作内容发现，初步制定了25万出栏生猪的计划，这样的规模远不能和动辄千万头的养猪大户相比，更像是一种探索性质。
从毛利率看，眼下养猪确实要超过卖房子。红星资本局对比几家龙头公司发现，房地产龙头万科2019年房地产和相关业务结算毛利率为27.2%，中国恒大毛利率为27.8%，融创中国毛利率为25.1%。
而几个养猪大户牧原股份2019年生猪毛利率37.05%；多元化发展的新希望其他业务毛利率一般，但“猪产业”毛利率竟然高达38.53%；温氏股份2019年生猪毛利率较低，也达到了28.84%。
或许，眼下养猪的利率太丰厚了，于是吸引了苦苦寻找增长点的房企竞相“跨界”。
但“猪周期”的巨大风险却不可忽视。猪肉历来存在典型的“猪周期”现象，价格大涨时暴赚，价格下跌时又巨亏。眼下养猪企业大举扩张、外行纷纷跨界入场，是否考虑到“猪周期”的影响？是否已经为可能的价格下跌做好了应对准备？
龙大肉食放弃扩张冲动
事实上由于规模化养猪门槛很高，风险也很大，已经有公司担心资金实力不足、投资规模过大，而放弃原先的投资计划。比如龙大肉食已经放弃了总投资逾百亿的生猪产业链项目。
